美国对越南关税落地点评：家电海外本土化生产仍具关税优势

家电海外本土化生产仍具关税优势 ——美国对越南关税落地点评 021-38676666 登记编号S0880521050002S0880523090004S0880524110001 本报告导读： 美国关税进入谈判更新周期，越南等东南亚家电产业密集地税率有望相较4月初对等关税水平降低，中国企业海外生产仍具关税成本优势。 投资要点： 豁免逐步到期，美国与各国进入关税谈判密集落地期。美国目前对东南亚以及其他国家征收普遍性的10%对等关税，期限至2025.7.9，与其他国家协商结果预计在后续周度中逐步落地。美国目前对中国征 收30%关 税（ 其 中包含10%对 等+20%芬太 尼）， 生效 日为2025.5.14，按照90天的期限，预计截止日为2025.8.12，部分301条款中涉及的产品豁免期延至2025.8.31。 各国最终对美关税下降幅度不定，当前东南亚生产仍具综合成本优势。2025年4月初美国公布各国对等关税中，东南亚重点出口国税率分别为：越南（46%）/泰国（36%）/印尼（32%）。参考其余东南亚国家与美国的贸易顺差程度以及越南本次的关税下调幅度，我们预计后续美国对其他东南亚国家关税下调至10~30%不等，取决于各国是否会类似越南承诺的其他妥协条件。由于美国目前对中国征收关税水平依旧高于东南亚各国，尤其在家电领域钢制产品还被征收50%的额外关税，大家电类在中国与越南两地生产后出口美国的关税差异巨大，且美国同时打击转口贸易行为，因此在越南或其他东南亚国家当地具备产能基础的企业目前仍具有关税套利空间。而部分企业也会在8月以中国与东南亚各国最终的关税差异决定后续海外产能计划。 投资建议：我们认为中国优质家电龙头企业已经到达了全球化发展的新阶段，进一步完善全球布局，将有望降低各类潜在贸易摩擦带来的影响。推荐海外布局较早、产能布局充裕的龙头企业。本次美国对越南关税降低，当地家电产能以清洁电器、黑电为主，重点推荐：TCL电子（2025年11.9X）、海信视像（12.2X）、欧圣电气（22.4X）、莱克电气（11.8X）、科沃斯（20.5X）、石头科技（18.7X）、美的集团（12.8X）。 风险提示：特朗普政府对于关税政策变动的不确定性 本公司是本报告所述石头科技(688169)的做市券商。本报告系本公司分析师根据石头科技(688169)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号