先进制程产能扩张将利好核心设备企业

中微公司(688012.SH)先进制程产能扩张将利好核心设备企业结论与建议：伴随中美贸易摩擦升级，先进制程的产能问题已经成为制约中国AI产业发展的最核心问题，因此我们预计2H25开始，中国政府会有更多资金、政策向包括光刻机、EDA工具在内的先进制程倾斜，中国半导体产业有望迎来先进工艺扩张的结构性契机。公司作为国内半导体刻蚀设备领域的龙头，强化刻蚀设备市占率的同时亦不断拓展新的设备产品，高端半导体设备领域的竞争力进一步提升。目前公司股价对应2025-27年PE分别为50倍、41倍和33倍，考虑到中美科技纷争加剧，公司估值有提升空间，给与买进的评级。◼2H25先进制程将是产业重点：美国持续施压中国半导体产业，多次对于中国晶圆制造、设计关键设备及工具造成断供的威胁。因此，中国在高阶GPU产品、存储产品的需求缺口急需用先进制程来填补。可以预见从2H25开始，中国政府会有更多资金、政策向包括光刻机、EDA工具在内的先进制程倾斜，中国半导体产业有望迎来新一轮先进工艺产能扩张。公司作为国内核心半导体设备企业，在刻蚀、薄膜领域有相当的技术储备，有望在中国发展先进制程的过程中受益。◼1Q25营收继续高速增长，在手订单丰富：1Q25公司实现营收21.7亿元,YOY增长35.4%;实现净利润3.1亿元,YOY增长25.7%,EPS0.5元。1Q25公司综合毛利率41.5%,较上年同期下降3.4个百分点。截止1Q25，公司合同负债30.7亿元，较上年末增加19%，显示1Q25公司订单增长良好，同时在手订单丰富。公司1Q25研发投入约6.9亿元，YOY增长91%，研发力度持续加强。◼盈利预测：我们预计公司预计公司2025-27年实现净利润22亿元、26.8亿元和33.8亿元，YOY分别增长36%、21%和19%，EPS分别为3.55元、4.32元和5.44元，目前股价对应2025-27年PE分别为50倍、41倍和33倍，考虑到中美科技争端激烈，半导体设备本土化需求迫切，给予买进的评级。◼风险提示：半导体设备需求下降。.............................................................接续下页..........................................................................202320241786161652.7-9.52.872.6052.7-9.562.068.500.30.000.17 （Buy）买进2026F2027F2683338322.126.14.325.4422.126.141.232.70.550.650.310.37 210机械设备178.023461.15256.99/115.5626.15626.151114.66上海创业投资有限公司(15.02%)32.275.52一个月三个月一年-1.1-4.828.7前日收盘评等187.35买进120.97买进79%19%1%22.4%31.6%RMB百万元％RMB元％RMB元％ 2025F219736.03.5436.050.30.450.25