2024年省内市场份额提升，2025Q1收现表现较好

2025-04-30 张向伟国信证券 Joker Chan

核心观点：今世缘2024年省内市场份额提升，2025Q1收现表现较好。公司2024年实现省内大众价位份额引领，渠道下沉，特A+/特A类产品收入增长显著；省外市场通过四开+对开产品组合取得突破。2025Q1淡雅、单开产品势能持续向上，省外收入增长较快，毛销差略有提升，收现表现较好。
关键数据：2024年收入115.5亿元（同比+14.3%），归母净利润34.1亿元（同比+8.8%）；2025Q1收入51.0亿元（同比+9.2%），归母净利润16.4亿元（同比+7.3%）。特A+/特A类产品收入占比同比+1.01pcts至94.4%，省内100-500元价位带份额引领。2025Q1省外收入同比+19.0%。
研究结论：预计2025-2027年公司收入125.2/135.2/145.6亿元（同比+8.5%/+8.0%/+7.7%），归母净利润36.7/39.5/42.7亿元（同比+7.6%/+7.6%/+8.2%）。当前股价对应25/26年15.8/14.7倍P/E，2024年现金分红率44%，对应2025年2.8%股息率，维持“优于大市”评级。
风险提示：白酒需求复苏不及预期；食品安全问题；库存影响批价上挺等。