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利率 | 6月数据是否冲量？

2025-07-03 孙彬彬,隋修平,汪梦涵,刘金金财通证券章嘉艺

核心观点

总体来看，6月内需受益于政策拉动，外需增速或逐步放缓，生产小幅回落，信贷动能或提升，宏观数据层面或阶段性改善但持续性仍有待观察，仍然建议债市坚定看多方向不变。

实体经济数据

生产端：生产PMI小幅回升，但开工率大多低于季节性，综合来看，预计生产端小幅回落；预计6月工增非季调环比介于过去两年之间，同比录得5.3%，7-8月工增同比分别录得5.1%和5.1%。
投资端：基建投资边际修复，地产投资大概率继续走弱，制造业投资增速可能有所上行；预计6月固定资产投资增速累计同比约为3.7%，7-8月累计同比读数分别约3.5%和3.4%。
消费端：服务业PMI环比下降，消费动能边际上有所减弱；预计6月社零同比6%，7-8月同比读数分别为5.6%和5.7%。
物价端：CPI同比基本持平，预计-0.1%；PPI同比小幅回落，预计-3.5%。

6月进出口数据预测

出口：预计6月出口同比2.9%，7月出口同比0%，8月出口同比-1.1%。
进口：预计6月进口同比-0.9%，7月进口同比-3.9%，8月进口同比-2.8%。

货币信贷数据

新增信贷：预计6月新增信贷23700亿元，7月、8月新增信贷分别约为0.19万亿元和0.60万亿元。
新增社融：预计6月新增社融41500亿元，社融余额同比抬升至8.9%，7月、8月社融分别约为1.35万亿元以及2.51万亿元，余额同比分别约为9.1%以及8.9%。
M2增速：预计6月M2同比约为8.1%，7月、8月M2分别为8.1%以及8.0%。

请阅读最后一页的重要声明！分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com分析师汪梦涵SAC证书编号：S0160525030003wangmh01@ctsec.com分析师刘金金SAC证书编号：S0160524050001liujj01@ctsec.com联系人许帆xufan@ctsec.com联系人闵志新minzx@ctsec.com相关报告1.《信用|超长债行情结束了吗？》2025-07-022.《宏观|生育补贴 “ 再期待 ”》2025-07-023.《宏观|从中央财政审计报告看财政压力》2025-06-30 核心观点预计生产端小幅回落；❖8.1%。❖风险提示：预期谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准1实体经济数据...........................................................................................................................................426月进出口数据预测................................................................................................................................62.1预计6月出口同比2.9%....................................................................................................................62.2预计6月进口同比-0.9%....................................................................................................................83货币信贷数据...........................................................................................................................................93.1预计6月新增信贷23700亿元..........................................................................................................93.2预计6月新增社融41500亿元，M2同比8.1%...........................................................................124风险提示.................................................................................................................................................14图1. 2025年6月经济数据预测.....................................................................................................................4图2. 6月高频月度环比、PMI均值与工增环比对比（%）......................................................................5图3.螺纹钢价格/CRB回落 ............................................................................................................................5图4.企业预期偏弱.........................................................................................................................................5图5.乘用车销量高于季节性.........................................................................................................................6图6.原油价格先上后下.................................................................................................................................6图7.猪肉价格震荡下行.................................................................................................................................6图8.鲜菜价格窄幅震荡.................................................................................................................................6图9. 6月SCFI指数月度均值环比继续提升................................................................................................7图10. 6月BDI指数震荡下行........................................................................................................................7图11. 6月欧美制造业PMI小幅提升或维持前值.......................................................................................7图12.对美出口增速和美国制造业PMI......................................................................................................7图13.越南、韩国与中国出口同比...............................................................................................................7图14. 6月PMI指数及新出口订单分项小幅回升.......................................................................................7图15.中国、越南劳密产品出口同比增速...................................................................................................8图16.中国、韩国汽车出口同比增速...........................................................................................................8图17.出口环比季节性...................................................................................................................................8图18.出口金额季节性...................................................................................................................................8图19. PMI新订单、进口分项均有所回升...................................................................................................9内容目录图表目录 2 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3图20. CDFI月度均值先升后降.....................................................................................................................9图21.进口环比增速季节性...........................................................................................................................9图22.进口金额季节性...................................................................................................................................9图23. 6M国股票据利率-DR007..................................................................................................................10图24. 6M国股银票-6M存单季节性...........................................................................................................10图25.信贷季节性.........................................................................................................................................10图26.企业短贷季节性.................................................................................................................................11图27.企业中长贷季节性..........................................................

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