6月社融数据强劲，新增社融5.17万亿，新增人民币贷款2.81万亿。政府债对社融存量的拉动已达年内顶峰，预计下半年多增2.5万亿的政府债券融资。居民贷款难言企稳，修复之路曲折。企业中长期贷款修复方向确定，但幅度难以维持。M1同比的抬升无需过多关注。关于三季度债市的指引：短端利率上行偏确定，长端利率上行大概率。风险提示：货币政策超预期，房地产市场超预期。
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