新能源及有色金属日报：锌价上方持续受到供给压力

现货市场

• 成交与升水：LME锌现货升水为-18.75美元/吨；SMM上海锌现货价上涨10元/吨至22290元/吨，升贴水持平于105元/吨；SMM广东锌现货价持平于22250元/吨，升贴水下跌10元/吨至65元/吨；SMM天津锌现货价上涨10元/吨至22220元/吨，升贴水持平于35元/吨。整体成交显现季节性淡季表现，现货升水稳中偏弱。
• 库存：截至2025-06-30，SMM七地锌锭库存总量增加0.28万吨至8.06万吨；LME锌库存减少1475吨至113425吨。

供应与成本

• 供给压力：6月供给同比增加7.2%，7月预计产量高达59万吨，供给压力持续存在。
• 成本端：矿端TC进一步抬升，冶炼盈利扩大，冶炼积极性提升，供给压力依旧。
• 合金库存：冶炼厂成品库存及锌合金库存增加明显，合金开工率下滑，可能引发隐形库存负反馈。

市场分析

• 价格与成交：绝对价格上涨后，现货市场成交愈加冷清，现货升水快速回落。
• 宏观与基本面背离：宏观利多反应后，与基本面的背离或将拉动锌价回归，需关注社会库存变化。

策略与风险

• 策略：单边谨慎偏空，套利中性。
• 风险：海外矿预期外扰动、国内消费不及预期、流动性变化超预期。