新能源及有色金属日报：进口矿长单TC超预期或对锌价形成压力

策略摘要 Teck锌矿对中国年度长单定价60美元/吨，现货市场报价20美元/吨，进口矿加工费或对锌价形成长期压力。现货市场方面，今日锌价明显反弹，但下游消费仍在复苏周期中，存在刚性采购需求，现货升水进一步小幅上涨。锌锭社会库存开始回落，去库时间节点和累库幅度明显低于预期，对锌价形成一定的支撑，预计锌价继续回调深度有限。矿端，冶炼厂采购仍在提价，采购报价3000-3200元/吨，TC持续上涨制约锌价反弹高度，叠加副产品利润，冶炼厂基本达到盈亏平衡，冶炼积极性明显增加。 核心观点 市场分析 现货方面：LME锌现货升水为-30.22美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨260元/吨至23710元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至-20元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨250元/吨至23720元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-10元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨260元/吨至23710元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至-20元/吨。 期货方面：2025-03-03沪锌主力合约开于23495元/吨，收于23730元/吨，较前一交易日上涨240元/吨，全天交易日成交168467手，较前一交易日增加20277手，全天交易日持仓87685手，较前一交易日减少9222手，日内价格震荡，最高点达到23810元/吨，最低点达到23470元/吨。 库存方面：截至2025-03-03，SMM七地锌锭库存总量为13.65万吨，较上周同期减少-0.91万吨。截止2025-02-28，LME锌库存为164425吨，较上一交易日减少525吨。 策略 单边：中性。套利：跨期正套。 风险 1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 图表 图1：SHFE锌升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................3图2：LME锌升贴水|单位：美元/吨.........................................................................................................................................3图3：矿端TC|单位：元/金属吨、美元/千吨............................................................................................................................3图4：锌矿生产利润|单位：元/吨..............................................................................................................................................3图5：锌冶炼利润|单位：元/吨..................................................................................................................................................3图6：硫酸价格|单位：元/吨......................................................................................................................................................3图7：锌锭7地库存|单位：万吨.................................................................................................................................................4图8：LME库存|单位：吨..........................................................................................................................................................4图9：上期所库存|单位：吨.......................................................................................................................................................4图10：仓单库存|单位：吨.........................................................................................................................................................4图11：保税区库存|单位：万吨.................................................................................................................................................4图12：锌锭进口盈亏|单位：元/吨............................................................................................................................................4 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 王育武从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com