核心观点与关键数据
2025年上半年苯乙烯行情回顾
- 2025年上半年苯乙烯呈现重心下移后反弹修复的趋势，可分为6个阶段：
- 2025年初：受原油上涨和下游需求积极推动上涨。
- 2月下旬：OPEC+增产预期和原油下跌导致下跌。
- 4月初至5月：中美关税博弈下低位反复，运行区间6750-7250元/吨。
- 5月起：中美关税缓和和装置异动带动反弹。
- 6月初：伊以冲突爆发带动反弹至7800元一线。
苯乙烯上游分析
- 原油：
- 上半年受OPEC+增产预期和美关税政策影响，价格重心下移但因地缘冲突波动加剧。
- 下半年OPEC+增产周期内关注实际增产兑现情况，非OPEC+国家持续增产，地缘冲突和美衰退预期或导致供需压力延续，价格重心进一步下移。
- 纯苯：
- 2025年产能增速预计超240万吨，上半年已投产万华化学、裕龙石化等装置，下半年镇海炼化、古雷石化等计划投产。
- 上半年纯苯开工率维持在8成以上，产量同比高约6.58%，下半年供应稳中增多。
- 纯苯进口同比提升62.6%，韩国出口主要面向中国，中国维持高进口状态，下半年进口量或有增多。
- 下游消费偏悲观，港口库存连续累库，下半年纯苯供需宽松，库存压力抑制价格上方空间。
2025年下半年苯乙烯供需分析
- 供应：
- 下半年吉林石化、广西石化装置或投产超120万吨，但整体仍显过剩，新产能投放将冲击利润和产能利用率。
- 上半年开工率较高因利润好转和下游补库积极，下半年需求转淡，开工率或下降，港口库存8万吨附近，支撑力度有限。
- 需求：
- 3S（PS、EPS、ABS）产能投放快但行业饱和，新增产能冲击利润和老旧产能，3S内卷压力持续。
- 上半年3S因抢出口表现尚可，但关税博弈长期存在，终端订单受抑制，3S价格和利润或走弱。
- 终端需求受美国关税影响（冰箱、洗衣机排产下滑）和国补边际递减影响，内销排产或转弱。
策略建议
- 下半年苯乙烯供需偏弱，估值向下修复，逢高空参与为主，下边际一线看6500元/吨。
- 结合原油共振下跌机会参与，关注地缘扰动。
研究结论
- 苯乙烯下半年供需面不乐观，供应稳中有增，需求3S内卷、库存偏高、终端支撑转弱，估值或下跌。
- 纯苯供需宽松，价格偏弱，苯乙烯估值修复或通过加速下跌实现。
- 下半年逢高空参与，关注原油共振机会。
