纯苯EB半年报：纯苯需求走弱，拖累苯乙烯成本

本期分析研究员梁宗泰从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616陈莉从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人吴硕琮从业资格号：F03119179杨露露从业资格号：F03128371刘启展从业资格号：F03140168ChemicalResearch2025年07月06日 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页纯苯需求走弱，拖累苯乙烯成本市场要闻与重要数据2025年有210万吨/年的新增产能投产计划，已兑现97万吨/年，仍有113万吨/年投产计划下半年兑现；三季度投产增速2.8%，四季度投产增速1.6%，其中主要关注裕龙石化一期2#重整、裂解的投产进度，特别是在今年纯苯港口库存压力仍存的背景下，三季度投产压力对纯苯价格仍有一定冲击。2025年上半年纯苯港口库存相较同期压力偏大，纯苯现货-纯苯第二个月纸货价差上半年均维持小幅负价差的结构，进入7月份负基差结构进一步加深到-80元/吨附近，体现港口库存压力偏大。2025年1-5月纯苯产业需求增速11%，分化为苯乙烯产量增速15%，而非苯乙烯的纯苯下游产量换算纯苯需求增速9%（而上年为21%），因此非苯乙烯的纯苯下游今年表现偏弱，CPL及苯胺低开工拖累。4-5月中国苯乙烯检修，4-6月海外检修带动苯乙烯出口增加，驱动苯乙烯港口库存5月下降至历史低位，苯乙烯现货-主力期货的基差在5月下旬一度冲高至700元/吨，可售流通货源有限，前期超卖的贸易商集中补空；虽然6月港口库存开始回升，但6月下旬基差又一度冲高至700元/吨以上，体现较高的货权集中度。进入三季度预期逐步库存回建，基差紧张程度逐步缓解。2025年1-5月苯乙烯五大下游对苯乙烯的需求累计同比增速11.7%处于偏高位置，三大硬胶来看，EPS产量增速1.3%处于偏低位，而PS的1-5月产量累计同比增速达13.1%，ABS的1-5月产量累计同比增速达18.9%，主要得益于2024年-2025年4月家电排产持续高位，内销得益于以旧换新补贴、国补等，而2024年外销亦表现亮眼，但今年内销及外销双双回落，今年6月开始，家电排产的增速开始下滑，冰箱排产增速下滑最快，空调排产增速亦下滑明显，4-6月累计同比下滑市场分析6月份基本为伊朗地缘冲突驱动油价，油价驱动纯苯苯乙烯价格走势，伊朗地缘冲突放缓后重新回到基本面。纯苯下游需求CPL及苯胺需求偏弱拖累，且韩国纯苯发往中国压力仍存，纯苯港口库存压力亦不小，纯苯加工费持续偏弱，拖累苯乙烯成本。苯乙烯方面，国内外检修高峰已过，下游PS及ABS开工表现一般，终端排产累计同比增速进一步回落，EB延续库存回建周期，生产利润有进一步压缩压力。■策略谨慎逢高做空套保。EB-BZ价差逢高做缩。 明显。。 2025年期货市场展望研究院化工组研究员梁宗泰电话：020-83901031邮箱：liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616陈莉电话：020-83901030邮箱：cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人吴硕琮电话：020-83901158邮箱：wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179杨露露电话：020-83901158邮箱：yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371刘启展电话：020-83901158邮箱：liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03128371投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■风险油价大幅波动，伊朗地缘冲突反复，中美关税谈判后续发展，纯苯及苯乙烯上下游装置投产进度 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第3页第3页 目录市场要闻与重要数据........................................................................................................................................................................2市场分析............................................................................................................................................................................................2一、2025年中国纯苯及下游投产情况..........................................................................................................................................71.中国纯苯下半年投产压力仍存，苯乙烯投产压力加大............................................................................................72.中国纯苯其他下游投产情况........................................................................................................................................93.中国纯苯投产与下游投产带来的需求提升比较......................................................................................................10二、纯苯供应情况...........................................................................................................................................................................111.2025年上半年纯苯检修集中，但港口库存压力增大...........................................................................................112.夏季美汽油旺季不及预期，对芳烃支撑有限..........................................................................................................133.加氢苯增速有所放缓.................................................................................................................................................14三、纯苯下游情况..........................................................................................................................................................................151.2025年纯苯下游开工韧性不及预期.......................................................................................................................15四、苯乙烯基本面分析..................................................................................................................................................................171.生产利润回升，开工进一步上提 ..............................................................................................................................172.上半年海外检修集中，出口带动港口去库；下半年海外复工，港口重回累库周期..........................................193.港口现实低位，基差再现脉冲式大幅上涨，等待库存回建..................................................................................214.下游硬胶产量增速尚可，但转化为成品库存压力..................................................................................................225.2025年三大硬胶投产情况.......................................................................................................................................256.总结及策略.................................................................................................................................................................27图表表1:2025年中国纯苯投产表丨单位：万吨/年............................................................................................................................7表2:2025年中国苯乙烯投产表丨单位：万吨/年........................................................................................................................8表3:2025年纯苯下游（非苯乙烯）：CPL/苯酚/苯胺/己二酸投产表丨单位：万吨/年.........................................................9表4:2025年苯乙烯下游：EPS/PS/ABS投产表丨单位：万吨/年..........................................................................................25图1:中国纯苯及苯乙烯产能增速|单位：%...........................................................................................................