EB月报：关注10月纯苯累库预期，拖累苯乙烯成本

策略摘要 研究院化工组 研究员 中性。自身基本面看，纯苯港口库存再度回落，纯苯下游需求韧性仍强，但预期10-11月纯苯偏弱，一方面是10-11月浙石化若EB检修兑现，则增大纯苯外卖供应压力，另一方面是纯苯美国-韩国价差维持低位，韩国船货发往中国压力仍存，纯苯CFR中国-石脑油CFR日本价差已有所回落，后续预期仍有压缩空间。而苯乙烯自身，虽然有10-11月浙石化检修预期，但进口到港压力已经回升，浙石化检修若兑现所对应的去库预期幅度边际减弱。宏观层面的估值影响为主，9月24日国新办金融发布会一揽子金融政策“组合拳”，提振风险偏好，基本面偏弱，但近期宏观刺激政策发力，建议暂观望。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 联系人 纯苯港口库存现实仍维持低位，原累库预期继续往后推。需求方面，纯苯下游开工回升至高位，万华检修复工后苯胺开工回升至偏高位，己内酰胺维持高负荷运行，酚酮在亏损缩窄后亦不断提负，仅己二酸亏损检修中，苯乙烯开工小幅抬升，纯苯下游高开工支撑纯苯提货需求高位，在进口回升的背景下现实港口库存仍维持低位；供应方面，美韩价差年底低位，韩国发往美国货源减少，分流发往中国，预计到港量级仍维持高位，但进一步提升空间仍待观察；目前市场关注点仍在于10月中下旬-11月的浙石化苯乙烯检修计划能否兑现，若兑现则浙石化纯苯外卖，将大幅增加10月下旬至11月的纯苯累库预期，后续关注浙石化检修兑现进度。而芳烃上游方面，海外汽油延续弱势，汽油拖累甲苯低溢价，STDP歧化利润偏高，海外供应压力仍存。总体预期纯苯加工费延续压缩。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 苯乙烯港口库存低位回升。国产开工方面，9月中国苯乙烯开工小幅抬升，但10月中下旬-11月的浙石化苯乙烯检修计划，检修若兑现则苯乙烯重新进入去库周期，但另一方面，随着8月以来现货进口窗口的打开，10月苯乙烯进口到港预期回升，将削减浙石化检修导致的去库量级，并且体现为库存结构分化，即浙石化检修对应工厂库存下降预期，进口回升对应港口库存回升预期，而纸货交易集中地为港口，受进口回升影响程度大。下游方面，PS生产利润有所修复，但PS及ABS开工仍在低位，等待进一步回升。进口回升预期下，苯乙烯生产利润进一步走强空间有限。跨品种价差方面，EB-纯苯价差仍预期走扩。 ■策略 中性。自身基本面看，纯苯港口库存再度回落，纯苯下游需求韧性仍强，但预期10-11月纯苯偏弱，一方面是10-11月浙石化若EB检修兑现，则增大纯苯外卖供应压力，另一方面是纯苯美国-韩国价差维持低位，韩国船货发往中国压力仍存，纯苯CFR中国-石脑油CFR日本价差已有所回落，后续预期仍有压缩空间。而苯乙烯自身，虽然有10-11月浙石化检修预期，但进口到港压力已经回升，浙石化检修若兑现所对应的去库预期幅度边际减弱。宏观层面的估值影响为主，9月24日国新办金融发布会一揽子金融政策“组合拳”，提振风险偏好，基本面偏弱，但近期宏观刺激政策发力，建议暂观望。 ■风险 上游原油价格大幅波动，纯苯下游高负荷韧性，宏观政策刺激力度 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1苯乙烯国内基本面情况.....................................................................................................................................................................5EB国内新增产能.......................................................................................................................................................................5中国EB周度开工及月度检修预估..........................................................................................................................................5EB基差&生产利润&开工率&库存.............................................................................................................................................7海外苯乙烯开工及跨国价差.............................................................................................................................................................8中国纯苯基本面情况.......................................................................................................................................................................10纯苯供应及库存......................................................................................................................................................................10纯苯下游开工率......................................................................................................................................................................12苯乙烯下游情况..............................................................................................................................................................................13苯乙烯下游开工率..................................................................................................................................................................13苯乙烯下游库存及生产利润..................................................................................................................................................14 图表 表1:中国EB投产计划|单位：万吨/年..........................................................................................................................................5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/16图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%.........................................................................................................5图2:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/月.........................................................................................................6图3:外购纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月..............................................................................................................6图4:自有纯苯的EB检修量（乘以-1）|单位：万吨/月..............................................................................................................6图5:EB主力合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................................7图6:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨.........................................................................................................................7图7:苯乙烯开工率|单位：%..........................................................................................................................................................7图8:苯乙烯华东港口库存