2025年原木下半年展望

2025年下半年原木行情展望总结

2025年上半年行情回顾

• 期货价格：呈“N”型走势。春节前受资金驱动及下游复工预期影响，价格上行至900元/立方米以上；春节后受房地产需求疲软、港口库存高企等因素影响，价格弱势下行至750元/立方米左右；6月因交割成本分歧，价格低位反弹至800元/立方米以上。
• 现货价格：春节前后市场情绪偏强，山东日照港3.9米中A级辐射松原木价格从810元/方上涨至850元/方；节后下游采购意愿低迷，价格下调至6月底的740元/方左右。

需求分析

• 季节性淡季：7-8月进入原木季节性需求淡季，出货量预计进一步走弱。
• 房地产下行：房地产市场仍在下行周期，新开工面积持续萎缩，开发投资维持弱势，需求预期进一步压制。1-5月新开工面积同比减少22.80%，开发投资同比降低10.70%。

供应分析

• 新西兰发运淡季：7-8月新西兰原木发运量预计环比下降，供应压力有所缓解。
• 进口收缩：2025年1-5月中国原木进口量同比减少10.73%，进口量创新低。

库存分析

• 库存高位：2025年1月-3月港口库存累库明显，4月开始逐步去化，截止6月20日，全国针叶原木总库存为335万立方米，高于去年同期。
• 辐射松库存：截止6月30日，辐射松总库存为270.67万立方米，高于去年同期的259.75万立方米。

估值分析

• 仓单成本：原木仓单成本在810-850元之间，太仓港5.9A中的价格成本最低。
• 检尺差异与非标品替代：交割品品质和类别差异导致盘面交易检尺径升水幅度不同，未来可能转向价格更低的替代品。

总结与展望

• 三季度：发运淡季叠加需求淡季，价格或下探区间下沿，需关注港口天气情况。
• 四季度：传统“金九银十”旺季预期，关注供需再平衡节点，若出台房地产增量政策，或引发市场情绪性反弹。
• 中长期：受制于地产新开工面积持续萎缩，原木市场宽松格局难改，预计价格在720-880区间震荡，可把握节奏性机会。