国泰海通证券7月基金投资策略

国泰海通证券7月基金投资策略 A股延续反弹势头，相对偏向成长配置风格 倪韵婷(分析师)021-38676666登记编号S0880525040097 本报告导读： 经济政策与创新支持增量举措共同改善市场风险偏好，A股在6月延续近3个月的反弹势头。我们建议后续基金配置在整体维持均衡风格的前提下，适度偏向成长，并且关注基金经理的选股和风控能力。 投资要点： 股混基金：6月份，制造业PMI为49.7%，比上月上升0.2个百分点，本月制造业PMI的表现略高于过去两年同期水平，涨幅符合季节性。在关税摩擦的扰动弱化后，制造业景气度暂稳。往后看，我们认为股指拉升之后短期仍有空间，下一阶段指数或不再是短期重点，投资上应更多聚焦结构表现。从行业上来看，具有长期逻辑的公司更易凝聚共识以及具有投资机会，而不具备长期逻辑的公司则鲜有机会。除了新增量成长外，长期稳定假设依然重要，科技成长、周期消费复兴、以及金融与部分高分红板块仍然值得关注。从基金投资的角度来看，2024年以来价值和成长风格中均具备结构性投资机会的市场格局或将延续，因此我们建议后续基金配置在整体维持均衡风格的前提下，适度偏向成长，并且关注基金经理的选股和风控能力。在基金品种的选择上，价值风格关注南方品质优选；成长风格关注易方达环保主题、华安成长创新；均衡灵活品种关注国富中小盘、广发多因子；主题型基金关注国泰消费优选、景顺长城品质长青、宝盈转型动力；港股基金可以关注嘉实港股优势。债券基金：债市中期维度不确定性增加，三季度是债市的关键“胜 负手”，短期来看，金融股涨势收敛，跨季后资金或还有增量利好，债市情绪预计偏暖，长期视角下，广谱利率下降的趋势仍在，机构行为调整过后股债同向走强还会延续，但中期维度下债市的不确定性则较强。此外，随着权益市场回暖，我们认为固收+基金同样具备一定配置价值，建议持续关注。品种选择上，关注华安安浦、富国天利增长债券、华泰保兴尊合。 QDII和商品型基金：往前看，全球央行购金行为是长期的、持续性的，背后反映的是信任基础发生变化后的全球货币体系的重构；贸易保护主义的抬头、全球经济和产业的重构，会增大全球经济的分化，居民购金的需求也有一定支撑；此外，美元基本面对黄金定价影响虽然弱化，但仍有一定影响，如果美国经济走弱，黄金价格的支撑作用会更强。所以本轮黄金牛市不一样，不仅驱动因素、定价框架发生了变化，牛市的周期可能也会很长。因此，从长期投资和避险投资的角度，我们认为可适当配置黄金ETF。品种选择上，可以关注易方达黄金ETF、华安易富黄金ETF。关注基金 股票混合型基金：南方品质优选、易方达环保主题、国富中小盘、 广发多因子、国泰消费优选、华安成长创新、景顺长城品质长青、宝盈转型动力、嘉实港股优势。开放式债券型基金：华安安浦、富国天利增长债券、华泰保兴尊合。 QDII和商品型基金：易方达黄金ETF、华安易富黄金ETF。风险提示 基本面变化、货币政策和证券市场相关政策的不确定性、资金面大幅波动、国内改革推进力度、全球地缘政治的不确定性。 目录 1.资本市场分析与展望......................................................................................31.1.投资环境分析............................................................................................31.2.股票市场展望............................................................................................41.3.债券市场展望............................................................................................52.基金月度动态..................................................................................................62.1.基金测算仓位变化....................................................................................62.2.风格基金业绩............................................................................................92.3.新发基金概况............................................................................................93.基金月度动态................................................................................................114.本期组合大类资产配置................................................................................125.附录................................................................................................................136.风险提示........................................................................................................14 1.资本市场分析与展望 1.1.投资环境分析 2025年6月，A股延续反弹势头。6月18日，在2025陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜宣布8项重磅金融政策，进一步助力国内金融市场高水平开放。同一日，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，在持续抓好“科创板八条”落地实施的基础上，推出一揽子更具包容性、适应性的制度改革。经济政策与创新支持增量举措共同改善市场风险偏好，A股在6月延续近3个月的反弹势头。从结构性机会来看，AI芯片厂商Marvell近日大幅提升2028年数据中心潜在市场规模预期，算力持续增加，推动光模块和PCB板块继续反弹，带动TMT板块整体全月表现靠前。其次，国新办新闻发布会上宣布，9月3日上午将举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会，包括检阅部队，全月国防军工行业也有不错表现。再者，6月12日下午，商务部召开例行新闻发布会，介绍中美经贸磋商机制首次会议情况，表示中国作为负责任大国，充分考虑各国在民营领域的合理需求与关切，依法依规对稀土相关物项出口许可申请进行审查，此后稀土板块带动有色金属行业上涨。从行业指数方面来看，6月份31个申万一级行业中共有23个行业上涨，表现靠前的5个行业分别为通信、国防军工、有色金属、电子和传媒行业，表现靠后的5个行业则分别为食品饮料、美容护理、家用电器、煤炭和交通运输行业。 根据国泰海通宏观在2025年6月29日发布的《美国：居民消费支出走弱》和2025年6月30日发布的《PMI整体暂稳，关注行业分化——6月全国PMI数据解读》，以及国泰海通债券研究团队在2025年6月29日发布的《新式股债跷跷板，债市无近忧有“中虑”》等报告中的观点，资金利率涨跌分化。过去一周（2025年6月23日-2025年6月27日）央行开展公开市场逆回购20275亿元，到期9603亿元，净投放10672亿元，并开展3000亿元MLF操作。DR001利率下行0.59bp至1.37%，DR007利率上行20.27bp至1.70%，R007利率上行32.91bp至1.92%，1年期AAA存单利率下行0.42bp至1.64%。参考中债估值，过去一周，2年期国债收益率下行0.57bp，5年、10年、30年期国债收益率分别上行0.4bp、0.66bp、1.2bp。2年、5年国开收益率分别下行0.39bp、0.72bp，10年、30年期国开收益率分别上行0.55bp、1.2bp。TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别下跌0.0020%、0.0094%、0.0962%、0.3544%。 2025年6月份，制造业PMI为49.7%，比上月上升0.2个百分点。服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.1个百分点。建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升1.8个百分点。制造业PMI：季节性回升。本月制造业PMI的表现略高于过去两年同期水平，涨幅符合季节性。在关税摩擦的扰动弱化后，制造业景气度暂稳。值得关注的是，采购指数反弹，体现出企业端逐步适应外部因素的扰动，对于未来扩产由前期的谨慎转为边际上更加积极。此外，大、小型企业PMI分化加剧，前者在扩张区间继续回升，后者在收缩区间进一步回落。供需整体回升，行业分化。6月供需指数回升，符合季节性规律。从行业看，食品及酒饮料精制茶、专用设备等行业的供需指数位于扩张区间。究其原因，一方面，关税摩擦缓和后，出口链在供需端逐步恢复。另一方面，积极财政发力，设备更新政策效果持续释放。相比之下，非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业的供需指数继续收缩。主因或在于，房地产压力之下，终端需求不足。这一点价格指数也有所体现。6月制造业价格指数回升，主要受中东局势紧张，油价飙升的推动。而黑色冶炼行业的价格指数持续回落。非制造业景气度：服务平稳，建筑分化。服务业的商务活动指数略降，基本保持平稳。从行业看，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等生产性行业的商务活动指 数位于较高景气区间；但是五一假期效应消退后，零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮、房地产等行业商务活动指数均低于临界点。此外，建筑业景气度超季节性回升，子行业的分化值得关注。一方面，土木工程建筑业商务活动连续三个月处于较高景气区间。另一方面，商品房需求在二季度较为疲软，可能对整体建筑业景气度有所拖累。政策或不断积极。在关税摩擦缓和后，内部解决好低通胀的问题才是关键。7月将下达今年第三批消费品以旧换新资金，政策接力效果值得期待。接下来，宏观政策或不断积极，货币政策延续稳健宽松节奏，积极财政主要依靠节奏加快实现，后续或根据需要加码。 从海外经济政策来看，美国方面，消费有所走弱。个人消费收入和支出同比增速均回落，5月美国个人可支配收入同比增长4.1%，较4月回落0.8个百分点.5月美国个人消费支出同比增长4.5%，较4月回落0.7个百分点。核心PCE价格指数同比增速回升，5月美国PCE价格指数同比增长2.3%，较4月回升0.1个百分点，符合市场预期，核心PCE同比增长2.7%，较4月回升0.1个百分点，高于市场预期的2.6%。新屋销售回落，从量来看，5月美国新建住房销售量为62.3万户，较前一月回落近10万户，低于市场预期的69万户；同比下降6.3%，环比下降13.7%，低于市场预期的下降6.7%；价格方面，5月美国新建住房销售中位价同比回升1.3%，较前一月有所回落，环比增速回落0.6个百分点至2.1%。房价继续回升。4月美国标普/CS房价指数为341.5，同比增长3.4%，低于市场预期的3.9%。制造业PMI保持高位：6月美国Markit制造业PMI与前值持平在52.0，高于市场预期的51。Markit服务业PMI回落0.6至53.1，高于市场预期的52.9。通胀预期有所回落：本周市场交易层面通胀预期有所回落，其中5年期通胀预期回落5个BP至2.31%，10年期通胀