国泰海通证券6月基金投资策略

请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰海通证券6月基金投资策略A股延续反弹势头，相对偏向成长配置风格本报告导读：受到一系列利好政策推动，A股在5月延续了4月中旬以来的反弹势头。我们建议后续基金配置在整体维持均衡风格的前提下，适度偏向成长，并且关注基金经理的选股和风控能力。投资要点：[Table_Summary]基金投资策略股混基金：5月份，制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点，本月制造业PMI的表现与过去三年同期水平大体相当，涨幅略强于季节。在关税摩擦缓和后，5月出口期看，外部因素其实不是那么重要，因为我国制造竞争力有足够的韧性，美国也不可能持续逆着经济规律办事，所以内部解决好低通胀的问题才是关键。往后看，一揽子支持稳市场稳预期的金融政策正在路上，国泰海通策略团队认为，从行业上来看，在这轮A股上涨行情中，新兴科技依然是中长期主线，周期金融领域可能成为黑马，同时具有竞争格局改善、供需偏紧逻辑的周期品，以及新消费需求和品类创新逻辑下的新消费领域同样值得关注。从基金投资的角度来看，2024年以来价值和成长风格中均具备结构性投资机会的市场格局或将延续，因此我们建议后续基金配置在整体维持均衡风格的前提下，适度偏向成长，并且关注基金经理的选股和风控能力。在基金品种的选择上，价值风格关注南方品质优选；成长风格关注易方达环保主题、华安成长创新；均衡灵活品种关注国富中小盘、广发多因子；主题型基金关注富国消费主题、景顺长城品质长青、宝盈转型动力；港股基金可以关注嘉实港股优势。债券基金：6月是关键的策略过渡期，建议在仓位选择上兼具流动性和票息，提前换仓流动性更好的品种，为下一轮利率下行行情做准备。此外，随着权益市场回暖，我们认为固收+基金同样具备一定配置价值，建议持续关注。品种选择上，关注华安安浦、富国天利增长债券、华泰保兴尊合。QDII和商品型基金：往前看，全球央行购金行为是长期的、持续性的，背后反映的是信任基础发生变化后的全球货币体系的重构；贸易保护主义的抬头、全球经济和产业的重构，会增大全球经济的分化，居民购金的需求也有一定支撑；此外，美元基本面对黄金定价影响虽然弱化，但仍有一定影响，如果美国经济走弱，黄金价格的支撑作用会更强。所以本轮黄金牛市不一样，不仅驱动因素、定价框架发生了变化，牛市的周期可能也会很长。因此，从长期投资和避险投资的角度，我们认为可适当配置黄金ETF。品种选择上，可以关注易方达黄金ETF、华安易富黄金ETF。关注基金股票混合型基金：南方品质优选、易方达环保主题、国富中小盘、广发多因子、富国消费主题、华安成长创新、景顺长城品质长青、宝盈转型动力、嘉实港股优势。开放式债券型基金：华安安浦、富国天利增长债券、华泰保兴尊合。QDII和商品型基金：易方达黄金ETF、华安易富黄金ETF。风险提示基本面变化、货币政策和证券市场相关政策的不确定性、资金面大幅波动、国内改革推进力度、全球地缘政治的不确定性。 目录1.资本市场分析与展望......................................................................................31.1.投资环境分析............................................................................................31.2.股票市场展望............................................................................................41.3.债券市场展望............................................................................................52.基金月度动态..................................................................................................52.1.基金测算仓位变化....................................................................................52.2.风格基金业绩............................................................................................82.3.新发基金概况............................................................................................93.基金月度动态................................................................................................104.本期组合大类资产配置................................................................................115.附录................................................................................................................126.风险提示........................................................................................................13 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of14 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of141.资本市场分析与展望1.1.投资环境分析2025年5月，A股延续反弹势头。5月7日，国务院新闻办就“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况举行发布会，宣布央行将推出“三大类、十项措施”稳市场稳预期；5月9日，央行公布《2025年第一季度中国货币政策执行报告》，报告提及将“实施适度宽松的货币政策，强化逆周期调节，为经济持续回升向好创造了适宜的货币金融环境”；受到一系列利好政策推动，A股在5月整体延续了4月中旬以来的反弹势头。从结构性机会来看，近日，经国务院同意，生态环境部等7个部门联合印发《美丽河湖保护与建设行动方案（2025—2027年）》，再次对水生态环境保护作出的全面部署，全月环境治理板块上涨带动环保行业涨幅居前；其次，美国临床肿瘤学会（ASCO）2025年年会将于5月30日至6月3日在芝加哥举行，国产创新药研发成果表现亮眼，多款具有“同类首创”或“同类最佳”潜力的药物入选口头报告，彰显中国创新药企的研发实力，中国创新药产业及创新药投资有望持续迎来高景气，全月医药生物行业涨幅同样靠前。从行业指数方面来看，5月份31个申万一级行业中有25个行业上涨，表现靠前的5个行业分别为环保、医药生物、国防军工、银行和纺织服饰行业，表现靠后的5个行业则分别为电子、社会服务、计算机、房地产和钢铁行业。根据国泰海通宏观在2025年5月25日发布的《日本超长债：为何利率明显上行》和2025年6月1日发布的《外需反弹，内需待提振——5月全国PMI数据解读》，以及国泰海通债券研究团队在2025年6月2日发布的《6月是关键过渡期，开始兼顾流动性》等报告中的观点，资金利率走势分化。过去一周（2025年5月26日-2025年5月30日央行开展公开市场逆回购16026亿元，到期9460亿元。DR001利率下行8.30bp至1.57%，DR007利率上行7.85bp至1.59%，1年期AAA存单利率上行1.00bp至1.71%。参考中债估值，过去一周，2年、5年、10年期国债收益率分别下行1.3bp、0.1bp、5.0bp，30年期国债收益率上行0.7b年期国开收益率下行0.2bp，5年、10年、30年期国开收益率上行1.5bp、跌0.01%、0.03%、0.11%、0.16%。2025年5月份，制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点。建筑业商务活动指数为51.0%，比上月下降0.9个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点。制造业PMI：边际回升。本月制造业PMI的表现与过去三年同期水平大体相当，涨幅略强于季节性。分行业看，高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI均有回升，而高耗能行业的市场活跃度偏低。究其原因，关税摩擦阶段性缓和，在抢出口的推动下，供给边际改善。接下来，还需关注房地产需求的变化，以及外部因素的扰动。外需改善推升供给，内需有待提振。从分项看，生产指数和新订单指数均边际回升。其中，新出口订单指数的反弹较为明显，推升相关供给，而内需有待提振。这一点从主要原材料购进价格指数和出厂价格指数略微回落、低位运行有所体现。此外，原材料采购指数小幅回升、低位运行，库存继续磨底，企业对于未来扩产仍然较为谨慎。非制造业景气度：服务平稳，建筑分化。服务业的商务活动指数略微抬升，波动符合季节性规律，其中铁路和航空运输、住宿、餐饮等出行链的表现较为活跃；建筑业的商务活动指数边际回落，整体表现有待提振，并且子行业的分化值得关注。一方面，土木工程建筑业的商务活动指数在近两个月持续回升，或受财政政策节奏加快的推动。另一方面，房地产需求在二季度有待提振，可能对整体建筑业的景气度有所拖累。外部因素影响减弱，关注内需变化。在关税摩擦缓和后，5月出口或保持相对韧性，对美出口或有所反弹。中长期看，外部因素其实不是那么重要，因为我国制造竞争力有足够的韧性，美国也不可能持续逆着经济规律办事，所以内部解决好低通胀的问题才是关键。在政策端，货币延续稳健宽松节奏，积极财政主要依靠节奏加快实现，后续或根据需要加码。 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of14从海外经济政策来看，美国方面，景气指数超预期回升。美国新建住房及成屋销售同比有所回升，4月新建住房销售折年数季调同比为3.3%，较3月回升6.5%，美国成屋销售折年数季调同比为-2.0%，较3月回升0.5%。美国MarkitPMI超预期回升，5月美国Markit综合PMI超预期回升至52.1（前值50.6，预期50.3），其中，制造业PMI回升2.1至52.3，服务业回升1.5至52.3，均超出市场预期。市场交易层面通胀预期维持稳定，截至5月23日，美国5年期通胀预期为2.40%，较前一周回落2BP，10年期通胀预期为2.33%，较前一周回落1BP。欧洲方面，服务业PMI走弱。受服务业景气度走弱影响，5月欧元区PMI回落至荣枯线之下，5月欧元区综合PMI由前值的50.4回落至49.5，低于市场预期的50.6，其中，服务业PMI明显回落至48.9（前值50.1，市场预期50.5），相比之下，制造业PMI回升0.4至49.4，但仍处于荣枯线之下。消费者信心指数小幅回升，5月欧元区27国消费者信心指数回升至-14.5，前值-16.0,但总体来看仍处于较低水平。1.2.股票市场展望国泰海通策略团队在2025年6月2日发布的《看好中国“转型牛”》中表示：中国股市“转型牛”的格局越来越清晰，战略看多2025：1）遍历冲击和出清调整后，投资人对经济形势的认识已然充分，其对估值收缩的边际影响减小；2）股票价格反应的是投资者对未来的预期，而预期变动的主要矛盾，已经从经济周期的波动，转变为贴现率的下降，尤其是无风险利率与风险认识的系统性降低；3）以化解债务、提振需求与稳定资产价格的中国政策“三支箭”，以“投资者为本”的资本市场改革，以新技术新消费的商业机会涌现，有助于重新提振投资者对长期的假设，中国股市迈向“转型牛”。行情的关键动力来自无风险利