锌风险管理报告

核心矛盾

上一交易日，沪锌窄幅震荡。基本面逻辑近期保持稳定：供给端，TC上涨和锌锭产量环比上升显示宽松态势，但产业链结构调整（如锌合金与冶炼厂一体化）导致累库缓慢，库存处于历年低位支撑价格；进口方面，海外精炼锌增量较少且锌矿进口处于高点，无法与国内竞争；需求端整体稳定符合预期，但传统消费淡季表现疲软。短期内关注宏观数据和市场情绪，同时留意供给端扰动，策略建议逢高沽空。

利多因素

1. 库存处于历年低位，绝对水平不高。
2. 降息及消费利好政策。
3. 冶炼厂减停产。

利空因素

1. 需求不及预期及宏观不确定性。
2. 下游逢低采买，锌价支撑力度不足。
3. 远期宽松预期。

重要新闻

无。

当前价格预测区间与波动率

• 价格预测区间：22230-23000元/吨
• 当前波动率：14.04%
• 当前波动率历史百分位：21.2%

现货敞口策略推荐

产成品管理

• 库存偏高，担心价格下跌：多做空沪锌主力期货合约，建议入场区间22700元/吨，套保比例75%。

原料管理

• 库存较低，担心价格上涨：空做多沪锌主力期货合约，建议入场区间21700元/吨，套保比例50%。

锌现货数据

• SMM 0#锌均价：22290元/吨，上涨100.04元/吨。
• SMM 1#锌均价：22220元/吨，上涨100.05元/吨。
• 上海升贴水：3500元/吨。
• 广东升贴水：-10元/吨。
• 天津升贴水：-3500元/吨。
• LME 0-3个月锌价：-18.75美元/吨，83.28美元/吨。
• LME 3-15个月锌价：-51.34美元/吨，161.05美元/吨。

锌期货库存

• 沪锌主力仓单：总计6624吨，减少200吨，跌幅2.93%。
• 伦锌库存：总计114900吨，减少2575吨，跌幅2.19%。

锌期货价格

• 沪锌主力收盘价：22230元/吨，下跌25元/吨。
• LME锌收盘价：2714美元/吨，下跌37.5美元/吨。
• 锌沪伦比：80，下跌0.1%。

锌现货进口利润

• 进口盈亏：-5000元/吨至-250元/吨。

进口锌精矿加工费对比

• SMM进口锌精矿加工费：1000-3000美元/干吨。
• SMM国产锌精矿加工费：2000-5000美元/金属吨。

季节性分析

• LME锌库存季节性：2021-2025年，2月-12月库存波动。
• 上期所锌日库存季节性：2021-2025年，2月-12月库存波动。

研究结论

锌价短期承压，但基本面支撑较强，建议逢高沽空。关注宏观数据、市场情绪及供给端扰动，产成品库存偏高者可做空沪锌主力期货，原料库存较低者可做多沪锌主力期货。