7月市场观点：积极参与突破，重视业绩定价线索

请仔细阅读本报告末页声明作者分析师杨柳执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com分析师王程锦执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com相关研究1、《投资策略：7月策略观点与金股推荐：积极参与突破，重视业绩定价》2025-06-302、《海外市场：关注相关政策和旺季催化——2025年7月海外金股推荐》2025-06-303、《投资策略：中报业绩线索的交易思路》2025-06-30 P.2内容目录一、中报窗口将启，关注三条业绩定价线索..........................................................................................................3二、月度市场回顾...............................................................................................................................................62.1市场表现回顾........................................................................................................................................62.2股市资金面跟踪.....................................................................................................................................62.3估值监控...............................................................................................................................................72.4交易情绪监控........................................................................................................................................8三、7月市场观点与配置建议...............................................................................................................................9风险提示..........................................................................................................................................................10图表目录图表1：行业营收增速测算（基于工业企业营收数据）........................................................................................3图表2：历年价格走势对比：黄金......................................................................................................................4图表3：历年价格走势对比：锑..........................................................................................................................4图表4：历年价格走势对比：钴..........................................................................................................................4图表5：历年价格走势对比：铬..........................................................................................................................4图表6：历年价格走势对比：硫酸......................................................................................................................4图表7：历年价格走势对比：硫磺......................................................................................................................4图表8：历年销量走势对比：装载机...................................................................................................................4图表9：历年销量走势对比：叉车......................................................................................................................4图表10：历年销量走势对比：汽车.....................................................................................................................5图表11：历年装车量走势对比：动力电池...........................................................................................................5图表12：出口增速波动对行业营收增速的冲击幅度测算.......................................................................................5图表13：资产价格表现回顾...............................................................................................................................6图表14：A股股市资金面动向跟踪（单位:亿元）................................................................................................7图表15：A股估值监控......................................................................................................................................8图表16：A股交易情绪指标监控........................................................................................................................8 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明一、中报窗口将启，关注三条业绩定价线索7-8月中报窗口即将开启，业绩定价因子作用预计将逐步强化，在此我们将综合工业企业利润、中观景气跟踪和关税外需扰动三条线索，梳理中报的业绩线索，以期为把握业绩定价投资机会提供一定帮助。（一）工业企业利润视角工业企业对应的国民行业与A股行业划分存在一定的映射关系，在此我们兼顾逻辑与统计经验，依据营收的交叉覆盖度、历史相关性等构建了申万行业的营收增速估算框架。统计结果显示，历史拟合效果较好的方向更多集中在上游资源和中游制造和部分消费细分方向中。基于4-5月的跟踪情况，中报有望实现边际改善的方向更多集中在内需主导方向，比如燃气、饮料乳品、化学制药等；其次电网设备、电力、钢铁、煤炭等方向预计增速维持相对平稳；而炼化及贸易、工业金属、纺服制造链的边际降速压力预计相对较高。图表1：行业营收增速测算（基于工业企业营收数据）资料来源：Wind，国盛证券研究所（二）中观景气视角结合制造业及服务业的诸多中观景气指标，也可以寻找基本面显著强于去年同期的线索，中观景气指标重点涉及量、价两大维度，强于去年同期的基本面线索主要指向有色、化工、机械、汽车等行业的一些细分领域。“价”的线索：主要集中在有色金属和基础化工两个领域，如有色领域的贵金属（黄金）、能源金属（钴）、小金属（锑、铬）等，化工领域的硫酸、硫磺等。“量”的线索：主要体现在工程机械和汽车链上，工程机械侧在装载机、叉车上的销量均强于去年同期，汽车链的乘用车销售继续保持高增，尤其是新能车方向，相应的动力电池装车量也保持同比高增。行业增速变化(5月-3月)历史估算相关性历史走势2024-122025-02燃气Ⅱ1.7%75.4%4.3%-2.4%饮料乳品1.3%75.1%4.3%2.8%化学制药0.7%65.9%0.0%-3.0%白酒Ⅱ0.7%65.8%2.8%1.0%电网设备0.2%78.4%-0.2%8.1%电力-0.1%94.4%2.5%-0.7%普钢-0.1%91.0%-5.4%-7.5%煤炭开采-0.2%84.7%-9.8%-17.0%造纸-0.3%77.7%3.9%-1.9%乘用车-0.6%93.5%4.1%8.3%专用设备-0.5%69.8%1.3%2.6%通信设备-0.9%59.4%5.6%7.1%元件-1.0%66.7%6.3%8.0%电子化学品Ⅱ-1.6%59.2%5.6%6.9%塑料-1.3%51.6%4.0%5.4%家居用品-0.7%86.6%0.2%-1.1%化学制品-1.5%84.2%3.4%4.0%焦炭Ⅱ-2.0%86.1%-3.1%-6.9%化学纤维-2.1%64.3%4.9%-4.6%服装家纺-2.2%79.3%2.3%2.8%纺织制造-2.5%71.8%3.1%2.3%工业金属-2.9%57.5%13.0%17.1%炼化及贸易-3.9%94.2%2.2%0.8% 2025-032025-042025-050.0%1.9%1.7%0.4%1.3%1.8%-1.9%-1.8%-1.2%2.0%3.7%2.7%9.3%9.7%9.5%-0.4%-0.4%-0.5%-6.1%-5.7%-6.1%-16.7%-15.8%-16.9%-1.4%-1.6%-1.7%7.7%6.9%7.1%2.6%2.3%2.1%8.2%7.8%7.3%9.2%8.7%8.1%7.1%6.3%5.5%5.5%5.0%4.2%-0.9%-1.4%-1.6%3.2%2.5%1.7%-