7月策略观点与金股推荐：积极参与突破，重视业绩定价

请仔细阅读本报告末页声明作者分析师杨柳执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com分析师王程锦执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com相关研究1、《海外市场：关注相关政策和旺季催化——2025年7月海外金股推荐》2025-06-302、《投资策略：中报业绩线索的交易思路》2025-06-303、《投资策略：中观数据与盈利预测指向哪些行业景气？》2025-06-23 P.2内容目录一、7月策略观点：博弈突破期待，重视业绩定价.................................................................................................3二、7月金股组合...............................................................................................................................................41、有色-天山铝业（002532.SZ）：电解铝产能预计增加至140万吨，公司盈利能力持续增强...........................42、电新-大金重工（002487.SZ）：欧洲海风装机高增，公司海风出海盈利攀升...............................................43、建材-银龙股份（603969.SH）：市占率、收入、利润率快速提升................................................................54、煤炭-中煤能源（601898.SH）：提质降本增效，有成长，估值折旧终将修复...............................................65、化工-东阳光（600673.SH）：携手智元机器人、中际旭创，“新阳光”蓝图已现........................................6风险提示............................................................................................................................................................7 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明一、7月策略观点：博弈突破期待，重视业绩定价回顾六月，风险偏好趋于改善，主线轮动有所加快六月以来，尽管关税仍有扰动、地缘冲突也有增多，但市场风险偏好趋于改善，全球风险资产普遍经历修复，黄金则震荡走弱。月末，在海外降息与国内政策发力的预期升温中，A股主要宽基指数更是实现了此前震荡区间或下行宽通道的放量突破。结构上，主线轮动有所提速，月内创新药、新消费、固态电池、军工、券商多个方向均有表现，市场赚钱效应有所改善。往后看，市场再面四大因素的叠加验证期其一，关税豁免期将尽，关税走向面临二次抉择。7月初，广泛的对等关税的豁免期即将到期，而各国同美方的关税谈判仍在推进中，关税摩擦走向仍存诸多变数。若延长豁免，那么关税负面因素定价将进一步趋弱，连带外部降息预期预计也将继续升温；反之，那么市场可能将再度聚焦通胀、衰退以及外需承压等担忧。其二，新一轮美联储议息时点将至，市场降息预期再面考验。6月末美联储的鸽派表态叠加美联储“易帅”的讨论引发了降息预期的升温，但无论是美国的经济韧性还是关税的潜在升级风险仍是制约降息的重要因素，所以后续的美国通胀数据、关税走向以及7月美联储议息的结果都将再度影响降息预期的资产定价。其三，国内政策会议临近，政策发力预期面临验证。伴随6月末六部委联合政策文件的发布，市场重燃政策发力预期，而且7月的政治局会议也是全年重要的政策观测时点，预计政策预期的博弈与验证也将贯穿7月。其四，中报业绩窗口将启，业绩定价权重再强化。7-8月的中报窗口即将开启，业绩预告陆续披露也将重新推升业绩因子的定价权。整体看，全A的盈利周期尚处磨底阶段，二季度同时面临关税扰动下的外需冲击和政策补贴下的内需结构性改善，结构性亮点预计将更多主导业绩定价。展望七月，积极参与突破，重视业绩定价大势层面，积极参与突破，保持交易思维。中期维度，当前仍处于盈利周期磨底的估值主导阶段，政策发力与科技赋能依旧是全年的核心期待。不过，6月以来，市场整体走势强于预期，主要宽基指数更是在月底普遍实现了短期放量突破，上证指数一度上探年内新高，表明市场在依旧具备尝试突破的潜力。背后更多反映出，在地缘交易钝化后，市场更加期待外部降息前移与内部政策发力的协同。尽管关税、降息、政策和中报四大因素的面临叠加验证，但当资金合力明显倾向于定价乐观叙事时，突破本身依旧有交易的价值，所以月度级别可以考虑积极参与突破，博取潜在弹性，但需要保持交易思维以应对四大因素的不确定性。投资建议上，交易层面优先强势突破，配置层面重视业绩定价。沿趋势、周期、位置的框架出发：边际变化主要体现在内外部宏观预期及股价位置的变化上。前者更多作用于风险偏好层面，若内外利好催化叠加验证，则资金合力具备尝试突破的可能。后者则会影响投资者参与的赔率与胜率，目前主要方向的短期走势大致可分为三类，一是受益于风险偏好改善和产业催化共振的强势突破型，如券商、固态电池、军工等；二是主要受益于风险偏好改善的回调补涨型，如半导体等；三是延续震荡的利空钝化型，如地产等。落脚七月份的投资思路中，四大因素的验证预计仍将主导风险偏好波动。交易层面，建议适当增加交易仓位博弈突破弹性，优先关注资金合力与催化共振的强势突破方向，如券商、固态电池、军工等，其次是半导体为代表的自主可控方向的低位补涨机会；配置层面，建议优先关注业绩确定性的线索指引，综合工业企业盈利、中观景气跟踪以及关税出口扰动三条线索，建议关注几类结构性机会，一是大消费领域的饮料乳品、化学制 请仔细阅读本报告末页声明药等；二是上游涨价支撑的贵金属、小金属、以及化工中的硫酸、硫磺产业链等；三是中游放量特征支撑的工程机械、乘用车、锂电、军工等。二、7月金股组合1、有色-天山铝业（002532.SZ）：电解铝产能预计增加至140万吨，公司盈利能力持续增强1）事件：2025年6月6日公司发布公告，为符合国家节能低碳政策要求，同意公司利用石河子厂区东侧预留场地，采用国内先进的电解铝节能技术，对公司140万吨电解铝产能进行绿色低碳能效提升改造。2）公司电解铝产能由120万吨扩产至140万吨，其内生性持续增强。公司140万吨电解铝产能进行绿色低碳能效提升改造，该项目采用全石墨化阴极炭块和新式节能阴极结构技术，具有内衬寿命高、电阻率低、钠膨胀率低、抗热冲击性好、电阻率低、运行稳定性和电流效率高等诸多优点。项目完工后，公司电解铝产量将提升至140万吨/年左右，铝液综合交流电耗将达到行业领先水平。本项目建设期暂定10个月，建设投资约223,089.7万元。该项目技术成熟，社会、经济效益良好，符合国家的产业政策和循环经济要求，并已获得相关政府部门的备案及批复。3）140万吨电解铝产能绿色低碳改造项目有望增加公司约7亿元利润。根据公司发布的140万吨电解铝产能绿色低碳改造公告，假设该项目于2025年下半年开工建设，项目建设周期暂定为10个月，则项目于2026年上半年投产。根据公司披露的2024年年报数据，电解铝实际产量为116万吨左右，故我们推算，2025年-2027年公司电解铝产量为116/128/140万吨，若以2025年6月6日电解铝行业平均利润3,042元/吨计算，则2026年和2027年公司利润增量均为3.65亿元，该项目预计增加公司利润7.3亿元。4）国内电解铝供给刚性显现，需求复苏有望带动铝价上台阶。目前，国内电解铝运行产能4400万吨左右，逐渐逼近4500万吨产能天花板。从需求端看，下游需求结构逐步由传统行业向高端化市场转型，传统需求边际企稳，未来绿色发展将带动电解铝长期需求。除此之外，氧化铝现货价格自2024年年底快速下降，利润逐渐向电解铝转移，铝行业β属性逐渐凸显。投资建议：公司作为铝行业龙头企业，铝全产业链一体化布局凸显强大的资源优势和成本优势，当前时点下产能兑现及降本增效为竞争关键，公司有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长。我们谨慎假设2025-2027年铝价假设为2.0/2.05/2.1万元/吨，对应氧化铝价格为0.32/0.29/0.28万元/吨，我们预计2025-2027年公司实现归母净利48/61/72亿元，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济波动和行业周期性变化的风险、原材料和能源价格波动风险、铝锭价格波动风险、安全生产风险和海外经营风险。文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2025年6月7日发布的《天山铝业（002532.SZ）：电解铝产能预计增加至140万吨，公司盈利能力持续增强》报告。2、电新-大金重工（002487.SZ）：欧洲海风装机高增，公司海风出海盈利攀升1）出口海工高增带动结构调整，2024Q4创新高，三大基地布局出口。24年金属制品行业（主要产品为风电装备产品）的营业收入为35.6亿元，同比下降15%。下降的主要原因在于公司持续缩减国内盈利状况不佳、现金回款能力较差的国内业务。出口海工 请仔细阅读本报告末页声明产品的收入占比有所提升，且出口海工产品的盈利能力逐季增强，从而推动该业务板块的毛利率增长至26.9%，较去年增加了5.7%。2024年度公司出口海工产品的发运量接近11万吨，海外全年实现营收17.33亿元，全年毛利率达到38.5%；其中第四季度，公司DAP交付模式下的首批出口海工产品交付完毕，实现营收14.73亿元，环比提升55.07%；归母净利润1.92亿元，环比提升77.44%。2024年三大出口海工基地布局完成，锚定“全球大海工”前沿市场。2）TP-less订单+DAP交付模式主导，出口订单盈利高景气。2025Q1，公司出口海工产品的发运量显著增加，达到了历史同期的最高水平。目前，公司待交付的出口桩基订单全部采用DAP模式，其中超过一半是TP-less单桩产品。根据公司现有的订单交付计划，预计后续出口产品的排产将保持高度繁荣，出口盈利景气度提升。3）新能源发电高增，阜新项目稳利。企业新能源发电业务实现收入2.2亿元，同比增长64.0%，毛利率达到78.5%；增长主要驱动力为阜新彰武西六家子250MW风电项目的盈利贡献。此外，唐山曹妃甸十里海250MW渔光互补光伏项目已完成首次并网，计划于2025年全面投入运行并贡献收益。公司在手近1GW河北陆上风电项目将陆续启动建设。随着新能源发电项目的不断推进和投产，预计该业务板块将为公司带来持续且稳定的收入和利润增长。4）浮式中心成立，积极参与全球招标。公司积极拓展浮式项目领域，致力于研发并打造下一代浮式基础产品。2025Q1期间全球近2GW浮式项目已锁定协议，预计2025年多国将启动相关招标活动。公司与国际领先的浮式基础解决方案供应商展开合作，并建立了专门的全球浮式业务中心，并完成了核心团队的组建与任命，从而在浮式基础产能及潜在订单方面进行了深度布局。投资建议：公司是风电塔桩出海龙头，出海有望助力业绩超预期。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.98亿元、11.81亿元、15.14亿元，维持“买入”评级。风险提示：市场需求风险、原材料价格风险、汇率波动风险、行业竞争风险、项目执行风险。文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2025年4月28日发布的报告《大金重工：业绩超预期，海风出海盈利攀升》。3、建材-银龙股份（603969.SH）：市占率、收入、利润率快速提升银龙股份主业为预应力