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2025/07/02星期三 宏观金融类 1 2消息方面：6月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上。分项数据看，6月供需均不同程度回升，新订单指数反弹至略高于临界点水平，其中新出口订单指数结束了此前连续两个月的下行，生产指数亦重回扩张区间，创近七个月来新高。不过，三大类商品中，仅中间品类需求重现增长，产量上升幅度亦最大。2、习近平主持召开中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。流动性：央行周二进行1310亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有4065亿元逆回购到期，实现净回笼2755亿元。策略：基本面看，近期经济数据整体呈现受加征关税影响存在扰动，结构分化特征，关税缓和后6月PMI数据较前值进一步回升，供需两端均有所回暖，但制造业PMI仍处于荣枯线下。但往后看，抢出口往后可能边际弱化，叠加外需走弱风险，出口或有所承压。资金面看，近期央行流动性投放呵护态度维持，受跨季影响资金有一定扰动，预计后续资金面有望延续偏松基调。往后看，下半年政府债净供给压力较上半年有望明显减轻，在内需弱修复和资金有望延续松背景下预计利率大方向依然向下，逢低介入为主。贵金属沪金涨0.84%，报777.10元/克，沪银涨0.35%，报8770.00元/千克；COMEX金涨0.03%，报3350.90美元/盎司，COMEX银跌0.36%，报36.27美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.26%，美元指数报96.65；市场展望：昨日美联储主席鲍威尔表态中性偏鹰派，但联储在下半年进入新一轮的降息周期是具备确定性的，对于贵金属价格仍需维持多头思路。昨夜美联储主席鲍威尔在欧洲央行举办的会议中表明当前美国经济依旧稳健，联储有条件继续观察关税上调对于物价和经济增长的影响。但鲍威尔本次对于降息的表态较先前已经有所缓和，鲍威尔认为无法断言七月份议息会议降息是否过早，他不会排除任何一次会议降息的可能性，但无法直接确定哪一次会议将会采取行动。关于数据，鲍威尔指出FOMC将会特别留意通胀数据的表现以及劳动力市场意外走弱的情况。今晨，美国财政部长贝森特表示，他认为联储将会在比秋季更早的时间采取降息行动，但最迟肯定会在九月份进行降息。当前CME利率观测器显示，市场定价联储下半年将分别在九月、十月以及十二月议息会议中进行25个基点的降息操作。我们认为，美联储将会在七月议息会议中转为鸽派表态，对下半年的降息节奏进行确定，并在九月份议息会议中进行25个基点的降息操作。在美联储货币政策预期转松的背景下，需要重点关注白银的做多机会，沪金主力合约参考运行区间760-801元/克，沪银主力合约参考运行区间8638-9300元/千克。 有色金属类中国财新制造业PMI和美国制造业PMI强于预期，国内权益市场延续偏强，铜价冲高，昨日伦铜收涨0.66%至9934美元/吨，沪铜主力合约收至80390元/吨。产业层面，昨日LME库存增加625至91250吨，注册仓单量维持低位，注销仓单比例下滑至35%，Cash/3M升水116美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单减少0.1至2.5万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货200元/吨，进入7月持货商报价较为坚挺，贸易商交投活跃度尚可。广东地区库存小幅增加，现货升水期货上调至90元/吨，下游采买量增加，交投环比改善。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损1500元/吨左右，远月进口亏损稍小，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差小幅扩大至2160元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，美国政策预期边际宽松，但旅具有不确定性，贸易局势担忧边际缓解，情绪面稍显乐观。产业上看铜原料供应维持紧张格局，铜库存结构性偏低（LME和中国市场库存较低），市场资金博弈较剧烈背景下铜价仍可能冲高，不过随着电解铜消费韧性降低和中国出口增多，铜价上行动能预计减弱，短期或维持震荡冲高走势。今日沪铜主力运行区间参考：79600-81200元/吨；伦铜3M运行区间参考：9850-10050美元/吨。贵金属和铜价表现偏强，铝价震荡抬升，昨日伦铝收涨0.17%至2602美元/吨，沪铝主力合约收至20655元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量68.0万手，环比增加2.1万手，期货仓单微降至2.9万吨，维持偏低水平。根据SMM统计，国内三地铝锭库存录得32.95万吨，环比增加0.65万吨，佛山、无锡两地铝棒库存环比微增，铝棒加工费继续震荡抬升。现货方面，昨日华东现货升水期货40元/吨，环比下调30元/吨，下游刚需采购为主，氛围维持偏淡。外盘方面，昨日LME铝库存34.9万吨，环比增加0.3万吨，注销仓单比例维持3.1%，Cash/3M小幅贴水。展望后市，国内商品情绪有所回落，不过美国和加拿大贸易谈判边际缓和对情绪面构成支撑。产业上看国内铝库存依然处于多年低位，LME铝库存同样处于低位，铝价支撑较强，不过随着价格走高，消费端负反馈加大，并将制约铝价向上高度，短期价格预计偏震荡。今日国内主力合约运行区间参考：20400-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2560-2630美元/吨。周二沪锌指数收跌1.10%至22216元/吨，单边交易总持仓26.88万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌40.5至2739.5美元/吨，总持仓20.75万手。SMM0#锌锭均价22280元/吨，上海基差35元/吨，天津基差-35元/吨，广东基差75元/吨，沪粤价差-40元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.68万吨，内盘上海地区基差35元/吨，连续合约-连一合约价差60元/吨。LME锌锭库存录得11.75万吨，LME锌锭注销仓单录得2.72万吨。外盘cash-3S合约基差-10.23美元/吨，3-15价差-44.83美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.133，锌锭进口盈亏为-1173.79元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至8.06万吨。总体来看：锌矿供应维持高位，TC延续上行态势。当前锌锭放量预期较高。秘鲁年产锌锭32万吨的大型锌冶炼厂Cajamarquilla工人罢工运动结束，生产未受影响。但部分锌冶炼厂转产锌合金锭，此外，部分锌锭以直发下游的形式转化为在途库存，无法较好体现在社会库存的累库。 铜铝锌 3 LME市场锌Cash-3S结构快速上行，亦对锌价有所提振。铅周二沪铅指数收跌0.56%至17108元/吨，单边交易总持仓8.36万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期跌7至2041美元/吨，总持仓15.09万手。SMM1#铅锭均价16925元/吨，再生精铅均价16875元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10275元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.64万吨，内盘原生基差-150元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME铅锭库存录得27.19万吨，LME铅锭注销仓单录得6.95万吨。外盘cash-3S合约基差-27.57美元/吨，3-15价差-54.6美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.173，铅锭进口盈亏为-743.95元/吨。据钢联数据，国内社会库存微增至5.23万吨。总体来看：原生端供应维持高位，再生端供应延续紧缺，铅蓄电池价格止跌回升，下游蓄企采买边际转好，冶炼企业成品库存持续去化。近期LME铅7月到期合约多头持仓集中度较高，Cash-3S结构持续缓慢走强，铅价整体呈现偏强运行。但国内弱消费压制下预计沪铅跟涨幅度相对有限。镍周二镍价震荡运行。资源端，镍矿价格承压运行，虽然菲律宾受降雨天气影响，出货效率较低，镍矿短期供给依旧偏紧，但下游镍铁价格大幅下跌，印尼当地园区各冶炼厂出现部分减产，印尼内贸镍矿价格有所回落。镍铁方面，钢厂利润亏损减产背景下对镍铁压价心态持续，镍铁价格承压运行，最新成交价已跌至910元/镍。铁厂成本倒挂加剧，部分铁厂已开始减产止损。中间品方面，镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转，价格有所回落。硫酸镍方面，部分镍盐厂亏损停产，企业溢价能力有所增强，加之中间品价格坚挺，成本支撑下，硫酸镍价格持稳运行。精炼镍方面，贸易商低价出货意愿较高，各品牌现货升贴水持稳运行。综合而言，精炼镍供需过剩格局不改，叠加菲律宾镍矿有转松预期，成本支撑走弱，或引发产业链负反馈带来的下跌行情，后市应关注镍矿价格变动以及宏观层面的边际变化。操作上，逢高沽空为宜。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。锡周一锡价震荡运行。供应方面，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，叠加缅甸南部锡矿借道泰国运输受阻，6月国内锡矿进口量预计减少5001000吨，锡矿短期供应紧缺加剧；冶炼端云南、江西等主产区原料库存普遍不足30天，部分冶炼企业已经开始实行检修或梯度减产，精炼锡供应进一步收紧。需求方面，光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑，部分生产商开工率下降；消费电子、汽车电子订单增长乏力，市场观望情绪浓厚；镀锡板、化工等领域对锡需求平稳。库存方面，据Mysteel数据，截止2025年6月27日，全国主要市场锡锭社会库存9266吨，较上周五增加361吨。综上，锡矿短期供应紧缺明显，上游企业惜售情绪较强，但终端需求疲软，对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期将于250000-280000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-34000美元/吨震荡运行。 4 碳酸锂五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报61,177元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价60,300-62,500元，工业级碳酸锂报价59,200-60,800元。LC2509合约收盘价62,780元，较前日收盘价+0.84%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为+350元。周二碳酸锂随商品氛围低开高走，日内主力合约减仓约4千手。国内碳酸锂累库趋势预计将延续，锂价反弹后企业套保意愿较高，上方存在较大抛压。同时，低位商品表现出一定的韧性，单边趋势缺乏连续性，预计碳酸锂震荡调整概率较高。今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间61,200-64,000元/吨。氧化铝2025年7月1日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌1.38%至2934元/吨，单边交易总持仓43万手，较前一交易日减少0.4万手。现货方面，各地区现货价格较前一交易日维持不变。基差方面，山东现货价格报3090元/吨，升水08合约106元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持361美元/吨，进口盈亏报-84元/吨，进口窗口关闭。期货库存方面，周二期货仓单报2.19万吨，较前一交易日下滑0.84万吨。矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，矿价短期预计有一定支撑，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨，预计期价将维持偏弱震荡，短期宏观情绪或将主导盘面走势，建议逢高布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2750-3100元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。不锈钢周二下午15：00不锈钢主力合约收12560元/吨，当日-0.40%(-50)，单边持仓21.68万手，较上一交易日+4789手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12550元/吨，较前日-50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12650元/吨，较前日持平；佛山基差-210(0)，无锡基差-110(+50)；佛山宏旺201报8350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报915元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平。期货库存录得111956吨，较前日-184。据钢联数据，社会库存下降至115.44万吨，环比减少0.