铝2025年下半年策略

一、宏观

• 海外：特朗普减税方案待落地，美联储维持利率不变，等待更多信息。
• 国内：政策定力强，无大水漫灌，针对性出台政策，留足政策空间。经济下行压力大，需等待美联储降息解绑汇率压力，并出台政策提振国内需求。

二、基本面

• 供应端：
  • 铝土矿：国产矿价格回落，进口矿增长带动供需宽松，价格下降。几内亚矿端扰动短期内影响不大，但需关注政策风险。
  • 氧化铝：价格震荡下跌后触底反弹，供需转向，库存增加。几内亚矿端扰动短期内影响不大，但需关注政策风险。
  • 电解铝：行业利润重回高位，铝企积极投复产。新投产能预计贡献产能净增量25万吨，下半年为14.5万吨，产能提升空间有限，进口预计将增加。
• 需求端：
  • 房地产：延续下行态势，政策托举效果有限，预计继续探底但空间有限。
  • 基建：专项债发行进度快，基建投资维持高增速，特高压电网建设推进，基建用铝将保持可观增长。
  • 汽车：产销保持同比稳步增长，新能源汽车高速增长，但海外贸易壁垒逐步加深。
  • 光伏：抢装机时间点已过，项目收益减少，光伏用铝需求预计将明显下降。
  • 铝材出口：净出口继续下降，受出口退税取消和特朗普232关税政策双重压力。

三、价格展望

• 铝价预计在三季度触底，然后在旺季、供应端增速放缓、全球经济复苏的推动下逐步走强，整体呈现V型走势，主力合约参考运行区间19500-22000元/吨。

四、风险因素

• 国内政策力度、美国利率和通胀、特朗普政策变化