区块链行业点评：Robinhood入局，美股代币化再提速

请仔细阅读本报告末页声明 增持（维持）宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com任鹤义执业证书编号：S0680519040002邮箱：renheyi@gszq.com 作者分析师分析师相关研究 P.2内容目录1．核心观点...........................................................................................................................................................32．券商Robinhood推出美股代币，有望推动监管跟进..............................................................................................42.1 Robinhood推出美股代币产品，美股代币化发展再提速.................................................................................43．投资建议：关注RWA与稳定币相关板块.............................................................................................................6风险提示................................................................................................................................................................8图表目录图表1：Robinhood官网展示美股/ETF代币交易（截至2025年7月1日）..............................................................4图表2：Mirror protocol曾支持的RWA资产，其中包括多个股票代币（2021年12月2日历史数据）........................5图表3：RWA与稳定币相关标的（市值统计截至2025年7月1日盘中时间，A股以人民币计价、港股以港元计价、美股以美元计价）.........................................................................................................................................................6 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明1．核心观点我们在前一篇报告《稳定币的下一站：国际支付、美股代币化与AI Agent》中明确提到，美股代币化将是稳定币应用推进的重要赛道，这将对全球金融市场流动性产生虹吸效应。近日，券商巨头Robinhood宣布在欧洲推出代币化美股与ETF交易，预示着美股代币化的推进将提速。有望进一步倒逼监管跟进，落实美股代币化相关监管政策的落地。本文对Robinhood推出代币化美股产品以及历史上曾出现过的美股代币做了简要分析。 请仔细阅读本报告末页声明2．券商Robinhood推出美股代币，有望推动监管跟进2.1Robinhood推出美股代币产品，美股代币化发展再提速2025年6月30日，Robinhood宣布推出一些列加密产品套件，核心包括：向欧洲用户提供代币化美股与ETF交易，覆盖30个欧盟与欧洲经济区国家；在美国上线以太坊（ETH）和Solana（SOL）的质押服务；为欧洲合格用户开放最多3倍杠杆的加密永续合约交易功能；并计划开发一条全新Layer 2区块链网络，专为代币化资产结算与7×24全天候交易而设计。图表1：Robinhood官网展示美股/ETF代币交易（截至2025年7月1日）资料来源：Robinhood官网、国盛证券研究所在此之前，老牌加密货币交易所Kraken计划向非美国客户提供代币化美国股票交易选项，5月22日，全加密交易所Kraken宣将与Backed Finance合作，推出名为“xStocks”的代币化股票与ETF交易服务，首批覆盖苹果、特斯拉、英伟达等50余种美国上市股票及ETF。过去几年，股票代币化在加密货币市场发展过程中曾“昙花一现”，最具代表性的是Mirrorprotocol，其平台以合成资产的方式为用户提供各类RWA产品，其中包括诸如特斯拉、谷歌、苹果、微软等美股代币化资产（如下图所示）。后由于监管、市场波动等原因，股票代币化逐渐沉寂。 请仔细阅读本报告末页声明在RWA快速推动监管跟进的今天，市场不在满足于国债代币的收益，转而追求更具有弹性的股票代币化。很显然，股票代币化是一个更具吸引力的巨大市场，为不同配置需求的加密货币投资者提供了更多的配置选择。这个方向获得了传统金融机构和加密货币机构的共识，股票代币化有望获得更有力的监管游说。以贝莱德为代表的传统金融机构和加密货币机构在积极向监管建言，推动美股代币化在美国市场落地。近日，加密货币交易所Coinbase正在就向用户提供“代币化股票”交易寻求美国证券交易委员会（SEC）的批准，股票代币化对加密货币交易所带来的可能收益是不言而喻的。可以预见的是，股票代币化有望加速落地，这将成为稳定币重要的应用场景，而美股市场的规模有望推动稳定币规模快速扩张。 请仔细阅读本报告末页声明3．投资建议：关注RWA与稳定币相关板块我们认为，在美国和中国香港稳定币相关监管法案推动下，将迎来RWA与稳定币市场的快速发展，而美股代币化将是下一个RWA重要赛道。目前，稳定币与RWA目前仍以主题投资为主，市场后续应关注美股代币化在美国市场的相关推进和催化，建议关注RWA与稳定币产业链相关标的。图表3：RWA与稳定币相关标的（市值统计截至2025年7月1日盘中时间，A股以人民币计价、港股以港元计价、美股以美元计价）市值相关情况四方精创（300468）253.7亿公司自2023年推出并持续升级FINNOSafe平台，该平台支持虚拟资产的发行、通证化、交易和支付，以及托管等，形成公司完整的技术能力储备。公司全程参与了香港金融管理局牵头及推动的多个CBDC项目。御银股份（002177）63.03亿公司成立了数字货币研究中心，进行智能化设备上数字货币交易处理的应用研究，开展数字货币软件钱包和硬件钱包的研发。海联金汇（002537）128.7亿公司在长期经营和技术投入的基础上积累了为数字货币、稳定币等支付产业链提供服务的相关技术能力。朗新集团（300682）249.6亿2024年朗新集团与蚂蚁数科合作在香港完成国内首单基于新能源实体资产RWA（即实物资产通证化），金额约1亿元人民币。中科金财（002657）94.40亿公司是北京区块链技术应用协会会长单位，公司遵循国家数字经济发展方向，以数字科技为切入点，探索数字人民币创新应用业务，与部分银行客户在数字人民币领域均有合作。拉卡拉（300773）253.0亿公司是首批与中国人民银行数字货币研究所签订战略合作协议的支付机构，具备领先的数字人民币受理能力。恒宝股份（002104）136.8亿公司作为首批参与中国人民银行数字货币研究所“数字人民币试点”工作的金融科技公司之一，建立了完善的数字人民币产品和服务体系。京北方（002987）170.8亿公司作为金融IT领域的龙头企业，高度重视区块链及智能合约等前沿技术的潜在机遇，已在数字货币、RWA及供应链金融等领域均进行了战略布局。元隆雅图（002878）57.43亿公司控股子公司上海喔哇宇宙数字科技有限公司（简称“UOVAMETA”）与胜利证券有限公司达成战略合作，致力推动IP文创周边RWA的发展并携手开拓全球市场。众安在线（06060）268.4亿子公司众安虚拟金融有限公司（众安虚拟金融）获香港金融管理局发出虚拟银行牌照，允许公司在香港本地为消费者提供一系列广泛而崭新的线上金融服务。恒月控股（01723）19.00亿公司利用现金储备购入比特币。连连数字（02598）118.5亿全资子公司间接持有连连国际100%股权。2023年2月，连连国际宣布与圆币科技（RD Technologies）达成合作意向，利用“易信连”（RD ezLink）企业身份认证解决方案和储值支付工具“圆币钱包”（RD Wallet）的服务，提升 请仔细阅读本报告末页声明风险提示区块链技术研发不及预期：比特币底层的区块链相关技术和项目处于发展初期，存在技术研发不及预期的风险。监管政策的不确定性：区块链及Web3.0项目实际运行过程中涉及到多项金融、网络及其他监管政策，目前各国监管政策还处于研究和探索阶段，并没有一个成熟的监管模式，所以行业面临监管政策不确定性的风险。Web3.0商业模式落地不及预期：Web3.0相关基础设施和项目处于发展初期，存在商业模式落地不及预期的风险。 请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）股票评级行业评级上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com P.9致的任何损失负任何责任。容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。删节或修改。投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪