山石网科机构调研纪要

调研日期: 2025-06-30 山石网科通信技术股份有限公司是一家网络安全领域的技术创新领导厂商,成立于2007年,专注于网络安全领域的研究、开发和销售。该公司于2019年9月成功登陆科创板,并于2020年荣获财联社“最佳科创板上市公司”奖。山石网科围绕支撑用户“可持续安全运营”的技术理念,研发投入多年占比超过27%,掌握21项自主研发核心技术,申请百余项国内外专利。目前,该公司已经形成了涉及边界安全、云安全、数据安全、业务安全、内网安全、智能安全运营、安全服务、安全运维等的八大类产品服务,并提供50余个行业和场景的完整解决方案。山石网科在苏州、北京和美国硅谷均设有研发中心,于2013年、2016年和2019年成功申报国家高新技术企业。该公司持续的技术创新与优质产品服务,持续得到国内外市场认可。 1、公司此次选择下修可转债的原因? 答:目前公司可转债存续已进入第四年,当前转股溢价率较高,投资者转股意愿不强,为了兼顾公司股东及可转债持有人的利益,结合宏观环境的变化及公司基本面的改善节奏,从有利于公司中长期发展的角度,在与主要股东充分沟通的基础上,公司董事会决定在当前时点提议下修,后续该事项将提交股东大会审议。 2、公司提到基本面改善,具体体现有哪些,全年的预期如何? 答:过去几年,网安行业经历了高投入和高增速的发展阶段,但整体上投入产出不匹配,"增收不增利"导致利润侵蚀明显。公司自 2023年以来,确定了健康发展的主策略,通过构建"科技+生态"商业模式、人员优化及引入、重塑组织架构、开展事业部制等措施,在过去两年,实现收入恢复稳定增长,亏损逐渐减少的向好趋势,经营发展步入良性节奏。2025年第一季度,公司保持了这一向好趋势,从全 年来看,公司也将以收入稳定增长和大幅减亏作为经营的主目标,推动经营业绩和健康度的不断提升,并将在接下来的几个季度视业绩达成情况,及时拆解任务并动态调整,全力以赴地实现全年经营目标。 3、公司在行业的开拓情况如何,近两年是否有一些新行业新客户的出现? 答:网安行业是一个需求相对稳定的行业,主要的下游客户群体仍然是金融、政府和运营商;同时,网安市场集中度不高,市场参与者较多,因此需要不断巩固自身竞争力,及时调整行业经营策略,以逐步提升在关键行业的市占率。作为公司收入占比第一的金融行业,在防火墙业务线方面,公司已经有若干标杆案例和良好的客情关系积累。在此基础上,通过公司与神州数码的协同开拓,在金融行业进行了业务线横向拓展,例如某银行应用交付产品的标杆性案例;在运营商行业,公司也采用了与以往不同的策略,更多地参与运营商DICT业务,提升业务的盈利水平;在政府行业,公司借力于广泛的合作渠道生态,实现更多覆盖;另外,在能源行业,公司已逐渐孵化出更多的业务机会,在综合项目上屡有中标,具备良好的增长预期。而在市场布局方面,公司依然看好海外发展空间,同时也对海外拓展进行了策略调整,更加聚焦业务的本 地化部署和盈利能力保障,现阶段积极开拓港澳地区,并逐步向东南亚地区深度覆盖,为公司未来整体发展打开更多市场空间。 4、公司的期间费用是否还会保持增长? 答:2024 年度,公司期间费率同比下降约 6.69个百分点,其中销售费率同比下降约 4.35 个百分点,并且在事业部制的改革下,公司销售人员人均产出较 2023年同期提升约20%,较2022年相比提升约 88%。过去几年的内部优化,已经使公司的生产力逐步得到释放,运营效率也得到稳步提升,公司将始终坚持控费增效,2025 年第一季度,期间费率延续了下降的趋势,待 ASIC安全芯片量产并实现产品发布、渠道体系进一步扩大增强后,公司的期间费率还有进一步下降的空间。