强化市值管理，关注化工央/国企投资机会
请务必阅读正文之后的免责条款部分强化市值管理，关注化工央/国企投资机会——基础化工国企双周报[table_Authors]刘威(分析师)沈唯(分析师)陈传双(研究助理)021-38676666021-38676666021-38676666登记编号S0880525040100S0880523080006S0880123060038本报告导读：国企治理政策频出，提高央国企上市公司质量，强化市值管理，优化国有资本布局，推动战略性新兴产业整合，关注化工央/国企投资机会。投资要点：[Table_Summary]投资建议。化工央国企推荐巨化股份，易普力、扬农化工、广东宏大、江南化工。本周行情回顾。本周（2025.6.23-2025.6.27）涨跌幅前五为大东南（+50.00%）、佛塑科技（+14.87%）、宏达股份（+13.94%）、海新能科（+12.62%）、湖南海利（+12.25%）。重点公告整理：本周基础化工板块国企上市公司中：【湖南海利】2025年6月27日，公司拟回购股份数量不低于838万股（含）且不超过1,676万股（含），具体回购股份数量以回购期满时实际回购股份数量为准，拟回购价格不超过人民币9.64元/股（含）。预计公司拟用于回购的资金总额不超过16156.64万元（含）。【中盐化工】公司2025年6月27公告将进行锅炉烟气超低排放技术改造项目，总投资8,443.95万元，其中30%为企业自有资金，70%为银行贷款。项目建设周期计划12个月。【湖北宜化】截止2025年6月26日，磷化工项目已建成220万吨/年磷矿选矿装置、2×60万吨/年硫磺制酸装置、40万吨/年湿法磷酸装置、30万吨/年磷酸二铵装置、30万吨/年粉状磷酸一铵装置、10万吨/年氨酸复合肥装置、20万吨/年硫基复合肥装置、10万吨/年高档阻燃剂装置及相关配套设施，经相关主管部门审核后，于近期安全顺利投产，磷酸二铵、粉状磷酸一铵、氨酸复合肥、硫基复合肥、高档阻燃剂等产品，已满负荷生产。【中泰化学】公司控股子公司新疆中泰新材料股份有限公司投资建设的资源化综合利用制甲醇升级示范项目于2025年4月顺利完成中交，已从建设阶进入试生产阶段，5月试生产成功，并产出合格甲醇产品。2025年6月25日全面投产。【渝三峡】2025年6月21日，公司拟以现金3,036.82万元受让重庆晓满科技持有的重庆蔚蓝时代40.49%的股权，并以现金2,318.18万元对标的公司进行增资；渝富控股拟以现金893.18万元受让晓满科技持有的标的公司11.91%的股权，并以现金681.82万元对标的公司进行增资。本次交易完成后，公司持有标的公司51%的股权。本次交易完成后，蔚蓝时代将成为公司控股子公司。【巨化股份】2025年6月21巨化控股子公司甘肃巨化现金出资80,000万元，将其全资子公司巨化新能源注册资本由5,000万元增加至85,000万元。本次出资，用于巨化新能源1GW风电场项目建设。【亚邦股份】2025年6月25日公告，为满足全资子公司亚邦华尔染料经营发展需要，促进公司及子公司整体的良性运营和可持续发展，公司拟以自筹资金以货币方式对亚邦华尔增资14500万元，增资完成后，其注册资本将从25500万元增加至40000万元。风险提示。原油价格波动风险，宏观经济下滑风险。 目录1.化工国企行情回顾&重点公告...................................................................32.改革提质，强化市值管理，关注化工央/国企投资机会.........................43.基础化工央国企共计95家，行业市值占比35.11%...............................44.化工国企近两年费用率下降明显..............................................................85.化工国企定增融资情况............................................................................106.化工国企股权激励情况............................................................................107.投资建议....................................................................................................108.风险提示....................................................................................................11 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of131.化工国企行情回顾&重点公告本周行情回顾。本周（2025.6.23-2025.6.27）涨跌幅前五为大东南（+50.00%）、佛塑科技（+14.87%）、宏达股份（+13.94%）、海新能科（+12.62%）、湖南海利（+12.25%）。【湖南海利】2025年6月27日，公司拟回购股份数量不低于838万股（含）且不超过1,676万股（含），具体回购股份数量以回购期满时实际回购股份数量为准，拟回购价格不超过人民币9.64元/股（含）。预计公司拟用于回购的资金总额不超过16156.64万元（含）。【中盐化工】公司2025年6月27公告将进行锅炉烟气超低排放技术改造项目，总投资8,443.95万元，其中30%为企业自有资金，70%为银行贷款。项目建设周期计划12个月。【湖北宜化】截止2025年6月26日，磷化工项目已建成220万吨/年磷矿选矿装置、2×60万吨/年硫磺制酸装置、40万吨/年湿法磷酸装置、30万吨/年磷酸二铵装置、30万吨/年粉状磷酸一铵装置、10万吨/年氨酸复合肥装置、20万吨/年硫基复合肥装置、10万吨/年高档阻燃剂装置及相关配套设施，经相关主管部门审核后，于近期安全顺利投产，磷酸二铵、粉状磷酸一铵、氨酸复合肥、硫基复合肥、高档阻燃剂等产品，已满负荷生产。【中泰化学】公司控股子公司新疆中泰新材料股份有限公司投资建设的资源化综合利用制甲醇升级示范项目于2025年4月顺利完成中交，已从建设阶进入试生产阶段，5月试生产成功，并产出合格甲醇产品。2025年6月25日全面投产。【渝三峡】2025年6月21日，公司拟以现金3,036.82万元受让重庆晓满科技持有的重庆蔚蓝时代40.49%的股权，并以现金2,318.18万元对标的公司进行增资；渝富控股拟以现金893.18万元受让晓满科技持有的标的公司11.91%的股权，并以现金681.82万元对标的公司进行增资。本次交易完成后，公司持有标的公司51%的股权。本次交易完成后，蔚蓝时代将成为公司控股子公司。【巨化股份】2025年6月21巨化控股子公司甘肃巨化现金出资80,000万元，将其全资子公司巨化新能源注册资本由5,000万元增加至85,000万元。本次出资，用于巨化新能源1GW风电场项目建设。【亚邦股份】2025年6月25日公告，为满足全资子公司亚邦华尔染料经营发展需要，促进公司及子公司整体的良性运营和可持续发展，公司拟以自筹资金以货币方式对亚邦华尔增资14500万元，增资完成后，其注册资本将从25500万元增加至40000万元。表12025年化工国企股票涨跌幅证券代码证券简称最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅002263.SZ大东南50.0000000973.SZ佛塑科技14.8693600331.SH宏达股份13.9442300072.SZ海新能科12.6214600731.SH湖南海利12.2542600810.SH神马股份11.6959002226.SZ江南化工11.2087603977.SH国泰集团10.9489 （%）年初以来涨跌幅（%）37.362651.20971.195218.912815.167812.598416.0000-1.971818.720030.17547.666318.04709.31316.48952.2206-5.3571 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of132.改革提质，强化市值管理，关注化工央/国企投资机会实施国有企业改革深化提升行动，鼓励国有企业做大做强。2023年底，《上市公司重大资产重组管办法》修订提出优化国有资本布局，推动战略性新兴产业整合；2024年12月，《关于改进和加强中央企业股上市公司市值管理工作的若干意见》，提出“1+1+3”路径：以质量结构改革为核心，通过优质资产注入、分拆上市、战新布局提升价值；要求增加现金分红、建立回购机制。基于以上一系列的支持政策，我们建议关注化工央/国企投资机会。表2政策促进国央企改革提质，强化市值管理发布时间发布机构核心内容要点《提高央企控股上市公司质量工作方案》2022年5月国务院国资委要求打造旗舰型龙头上市公司；健全激励约束机制；强化投资者关系管理；推动优质资产注入上市公司《上市公司重大资产重组管办法》修订2025年5月证监会规范上市公司重大资产重组行为，保护上市公司和投资者的合法权益，促进上市公司质量不断提高，维护证券市场秩序和社会公共利益《关于推进国有企业打造原创技术策源地的指导2022年2月中央深改委强化基础研究投入；建设国家级创新平台；推动首台（套）装备应用；研发投入强度纳入考核2025年国务院国资委要求“十五五”规划明确战新产业布局；规范发展天使投资、风险投资；设置亏损豁免期支持技术孵化《关于加强监管防范风险推资本市场高质量发展2024年初国务院将市值管理纳入央企负责人考核；要求“一企一策”制定市值管理方案《关于改进和加强中央企业股上市公司市值管理2024年12月国务院国资委提出“1+1+3”路径：以质量结构改革为核心，通过优质资产注入、分拆上市、战新布局提升价值；要求增加现金分红、建立回购机制资料来源：国务院办公厅，国资委，国泰海通证券研究3.基础化工央国企共计95家，行业市值占比35.11%化工国有企业行业占比大。截至2025年6月27日，在申万2021行业分类下共有400家基础化工行业上市企业，市值共计34495亿元。其中央国企总计95家，市值12109亿元，行业市值占比35.10%。PE2024年毛利率2024年净利率2019-2024收入复合增速（%）2018-2024年平均ROE2024年研发费用率（%）股息率（%）三级行业2.3919.3351.8632.47-3.2525.631.24840.00钾肥2.1219.8923.1111.533.7019.773.43242.80农药 《中央企业发展规划管理办法》的若干意见》（新“国九条”）PB 请务必阅读正文之后的免责条款部分8of134.化工国企近两年费用率下降明显2024年国有企业盈利能力下滑。2018-2024年国有化工企业平均ROE分别为9.70%、6.48%、2.27%、17.68%、10.32%、1.50%、0.10%，2025年一季度为0.22%，2018-2024年化工行业平均ROE分别为13.18%、11.40%、9.83%、16.04%、10.43%、2.67%、-1.58%，2025年一季度为0.13%。2018-2024年国有化工企业平均毛利率分别为23.21%、21.73%、20.64%、22.86%、19.86%、16.28%、15.89%，2025年一季度为15.02%，2018-2024年化工行业平均毛利率分别为26.24%、27.33%、26.56%、25.64%、22.98%、20.10%、18.98%。2025年一季度为19.24%，2024年国有企业盈利能力有所下滑。图2 2018-2025Q1平均毛利率（%）下滑资料来源
