强化市值管理，关注化工央/国企投资机会

核心观点

• 国企治理政策频出，旨在提高央国企上市公司质量，强化市值管理，优化国有资本布局，推动战略性新兴产业整合。
• 基础化工行业央企数量占比35.10%，总市值为12109亿元。
• 近两年化工国企盈利能力有所下滑，但费用率有所下降，管理费用率和管理费用占收入比例与行业平均相近，销售费用率低于行业平均，财务费用相对较高。
• 化工国企定增融资情况显示，部分企业已实施定增，部分企业待发或修改预案。
• 2024年至今，湖北宜化和神马股份实施股权激励计划。
• 投资建议：推荐巨化股份、易普力、扬农化工、广东宏大、江南化工。

关键数据

• 2018-2024年国有化工企业平均ROE分别为9.70%、6.48%、2.27%、17.68%、10.32%、1.50%、0.10%，2025年一季度为0.22%。
• 2018-2024年国有化工企业平均毛利率分别为23.21%、21.73%、20.64%、22.86%、19.86%、16.28%、15.89%，2025年一季度为15.02%。
• 2018-2025Q1国有化工企业平均管理费用占收入比例为6.44%、8.24%、9.64%、7.13%、5.71%、6.34%、6.80%、6.28%。
• 2018-2025Q1国有化工企业平均销售费用占收入比例为4.27%、4.49%、2.64%、2.05%、1.81%、2.00%、2.13%、2.08%。
• 2018-2025Q1国有化工企业平均财务费用占收入比例为1.91%、1.83%、1.88%、1.30%、0.76%、0.78%、1.11%、0.98%。

研究结论

• 化工国企在政策支持下，正逐步提升治理水平和市值管理能力。
• 尽管面临盈利能力下滑的挑战，但国企通过费用控制等措施，保持了相对稳健的经营状况。
• 未来，随着改革深化和战略新兴产业的布局，化工国企有望迎来新的发展机遇。