招期新能源ESG碳酸锂周报：宏观环境边际转暖，关注预期差下的建仓机会

•研究员-马芸 周度观察 周度盘面价格：反弹数据来源：文华财经，招商期货 周度观点：震荡数据来源：Wind，SMM，乘联会，招商期货观点定性核心观点偏空市场周评：本周LC2509大幅反弹收于63300元/吨（+4400），周环比+7.47%。基本面，国内供给弹性大于需求弹性，本周周产产量创历史新高为18767吨，环比+1.65%。锂盐生产利润的大幅修复及迅速增产的弱现实，使得本周社会库存进一步累库至新高13.68万吨。需求方面，6月1日-22日，国产新能源乘用车销量为69.1万辆，W3周销量受汽车带动回升至28.9万辆，周度零售渗透率下降至51.3%。国内供给弹性大于需求弹性，预计6月碳酸锂产量创新高，需求前置难拉动去库，维持过剩，中长期来看锂盐过剩格局的扭转关键依旧在供应端。策略，短期内受资金及宏观影响，预计价格震荡反弹，建议观望或6.5w以上逢高布空。风险提示：国际贸易摩擦、大厂减产、消费不及预期价格偏空本周主力2509合约大幅反弹，收于63300元/吨（+4400），周环比+7.74%。锂矿、锂盐现货挺价失败，震荡下跌。锂辉石精矿（6.0）周五报价为629美元/吨，较上周涨9美元，SMM电碳报61150元/吨，较上周+1.24%。工碳报59550元/吨，较上周+1.28%，电氢、工氢价格继续走弱，周环比-1.78%、-1.51%。估值中性基差走弱至-2090元/吨，电-工价差持平维持在1600元/吨，电碳-电氢价差走扩至3180元/吨。供应偏空碳酸锂供应端环比增量高企。本周冶炼端开工率继续回升至54.6%，周产量环比+1.65%达新高18767吨，预计6月产量创新高为8.4万实物吨。5月进口锂精矿环比有所回落至51.7万吨，其中澳矿进口中国环比回升至11.26万吨，+92.8%。5月进口锂盐下降至2.11万吨，环比-25.4%，其中智利锂盐5月进口9655吨，环比-37.9%。库存偏空社库创新高、仓单注销速度增加。本周呈现累库SMM口径社会库存为136837（+1936）吨，广期所仓单数量为21998（-5795）手，需求-新能源车中性新能源车消费前置，海外预期分化。6月1日-22日，国产新能源乘用车零售销量为69.1万辆，其中第三周销量为28.9万辆，周环比+44.5%，系前值较低。本周增长主因汽车消费季节性修复带动，需关注新能源车销量渗透率走低至51.3%，反应新能源乘用车偏好与价格优势高度相关，后市需关注“两新”扩围至县镇对于新能源乘用车的边际拉动兑现。6月25日商务部发布组织开展2025年千县万镇新能源汽车消费季活动的通知，时间范围为2025年7-12月，“两新”政策将于乡镇乘用车端加码发力，边际利多远月预期，但考虑到满足两新政策的保有量有限，对于新能源汽车的消费拉动仍有待进一步兑现。细分数据方面，5月国内动力及储能电池产量为12.35万兆瓦时，同比+49.3%，环比+4.5%。其中动力电池装车量为5.71万兆瓦时，同比+43.1%，环比+5.5%。海外新能源汽车景气度预期分化。欧洲4月新能源车销量达22.0万辆，同比+33.9%，美国4月新能源车销量达13.0万辆，同比+2.6%。需求-储能偏空136号文对5月31日后项目采取“新老划断”，后市储能投资回报率不确定性较高，国内储能出现抢装，目前储能需求主要集中于发电侧，取消强制配储后将大幅削减发电侧储能增速。5月中国储能中标规模16.66吉瓦时，环比+7.6%。2025年1-5月，国内储能中标容量为63.97吉瓦时，同期同比+25.8%，抢装需求拉动明显。需求-消费电子中性消费电子因各地国补额度陆续用完而预期悲观。消费电子需求5月环比修复，智能手机5月产量9100万台，微型电子计算机5月产量2994万台，同比-1.4%，+8.3%。钴酸锂5月产量新高，达10030吨，同比+33.7%。锰酸锂5月产量12722吨，环比+4.0%。 平衡表：6月延续过剩格局，外购锂辉石锂盐生产利润大幅修复数据来源：公司公告，招商期货6-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,0002023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-05碳酸锂月度平衡氢氧化锂月度平衡-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,0002024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-05碳酸锂生产利润：外购锂辉石精矿（Li₂O:6%）碳酸锂生产利润：氢氧化锂碳化法（元/吨）氢氧化锂生产利润：碳酸锂苛化法（元/吨）氢氧化锂生产利润：冶炼法（元/吨） 02 行业分析：锂-供给 锂：供给：碳酸锂周产量环比+1.65%，预计6月产量创新高数据来源：SMM，招商期货62,49064,05079,06572,08072,44685,358010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM碳酸锂月度产量（实物吨）2021202220232024202546,76547,14555,71550,39751,57356,685010,00020,00030,00040,00050,00060,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM电池级碳酸锂月度产量（实物吨）2021202220232024202515,72516,90523,35023,41320,50722,19005,00010,00015,00020,00025,00030,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM工业级碳酸锂月度产量（实物吨）2021202220232024202518,76702,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2023年中国碳酸锂产量（吨）2024年2025年 锂：供给：碳酸锂周产量环比+1.65%，预计6月产量创新高数据来源：SMM，招商期货912,54013,40016,93017,58017,94018,36005,00010,00015,00020,00025,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月碳酸锂-锂云母原料-产量（实物吨）20202021202220232024202534,09035,39043,90036,73035,44040,570010,00020,00030,00040,00050,00060,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月碳酸锂-锂辉石原料产量（实物吨）2020202120222023202420259,8409,69010,95012,09012,47012,87002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月碳酸锂-盐湖原料-产量（实物吨）2020202120222023202420256,0205,5707,2857,4106,2307,07502,0004,0006,0008,00010,00012,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月碳酸锂-回收-产量（实物吨）2022202320242025 锂：供给：碳酸锂周产量环比+1.65%，预计6月产量创新高数据来源：SMM，招商期货1019,51020,86028,35028,51027,84030,11005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM碳酸锂-江西产量（吨）202120222023202420258,8408,7609,90011,00011,35011,70002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM碳酸锂-青海产量（吨）202120222023202420258,05011,55014,95013,4508,6009,30002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM碳酸锂-四川产量（吨）20212022202320242025 锂：供给：氢氧化锂冶炼端持稳，预计6月产量略增+1.6%数据来源：SMM，百川盈孚，招商期货1101,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec氢氧化锂周度总产量（吨）2021202220232024202521,09020,20025,52025,29025,65026,07005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国氢氧化锂月度产量（吨）2021202220232024202519,90018,85023,01022,97022,58022,70005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月氢氧化锂冶炼端产量（吨）202120222023202420251,1901,3502,5102,3203,0703,37001,0002,0003,0004,0005,0006,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月氢氧化锂苛化端产量（吨）20212022202320242025 锂：供给：碳酸锂产能6月环比+0.25%，开工率+4pcts数据来源：SMM，招商期货16.4805101520010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04锂辉石-冶炼（吨）锂云母-冶炼（吨）盐湖-冶炼（吨）回收（吨）SMM中国碳酸锂总产能（万吨）010,00020,00030,00040,00050,00060,0002018-042019-03 2020-02 2021-01 2021-12 2022-11 2023-10 2024-09氢氧化锂冶炼端产能（吨）403846454544.193035404550556065701月2月3月4月5月6月中国氢氧化锂冶炼端开工率(%)202020212022444555504953010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国碳酸锂冶炼端开工率202020212022202320242025 锂：供给：碳酸锂冶炼端周开工率环比回升至54.65%数据来源：SMM，招商期货 锂：供给：氯化锂产量持续爬坡数据来源：SMM，招商期货01,0002,0003,0004,0005,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM中国氯化锂月度产能（吨）202220232024202537204280440001,0002,0003,0004,0005,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM中国氯化锂月度产量2022202320242025 锂：供给：5月锂矿、锂盐进口回落高企，锂矿5月进口51.7万吨数据来源：SMM，招商期货15 锂：供给：5月智利锂盐进口环比-37.9%，5月澳精矿进口环比回升+92.8%数据来源：智