招期新能源ESG碳酸锂周报：车销月环比预期修复，过剩矛盾仍需关注供应侧变化

周度观察 周度盘面价格：震荡下行数据来源：文华财经，招商期货 周度观点：震荡偏空数据来源：Wind，SMM，乘联会，招商期货观点定性核心观点震荡偏空上周回顾：本周周产增产高企，库存小幅去库，主力LC2507震荡下行收于59800元/吨。下周观点：根据SMM数据测算，5月延续供需过剩格局，但过剩环比缓解显著。截至5月25日，国产新能源乘用车销量累计83.7万辆，同期环比+17.5%，预计5月新能源车销量环比修复，但增速依旧平缓。现阶段，新能源车终端库存高企，且近月消费平缓，锂盐过剩格局仍需关注供应端是否出现大幅减产。策略：建议继续持有空单或观望。风险：国际贸易摩擦、大厂减产、消费不及预期价格偏空本周期价震荡下行。主力2507合约收于59800元/吨（-1160），周环比-1.90%。锂矿、锂盐现货持续走弱，锂辉石精矿（6.0）继续跌至676美元/吨（-2.03%），SMM电碳报60700元/吨，较上周-3.73%。工碳报59100元/吨，较上周-3.82%，电氢、工氢价格环比-2.47%、-2.29%。估值中性基差走缩至860元/吨，电-工价差持平维持在1600元/吨，电碳-电氢价差走缩至-2420元/吨。供应偏空碳酸锂供应端环比增量高企。国内碳酸锂本周产量16580吨，环比+3.03%。线性外推预计5月产量高企在72446实物吨。智利锂盐4月出口中国15546吨，环比-6.3%。进口锂矿价格3月以来报价松动并持续走弱，澳矿4月出口中国5.84万实物吨，同比+13.3%库存偏空社库高企且本周呈现小幅去库。广期所仓单数量为33457（-2316手），SMM口径社会库存为131571（-208）吨。需求-新能源车中性国内新能源车5月销量环比回暖，海外需求预期分化。5月25日当周，国产新能源乘用车销量为24.2万辆，周度销售渗透率为56.8%。截至5月25日，国产新能源乘用车销量累计83.7万辆，同期环比+17.5%，预计5月新能源车消费环比修复，但增速依旧平缓。4月国内动力及储能电池产量为11.82万兆瓦时，同比+51.2%，环比-0.1%。其中动力电池装车量为5.41万兆瓦时，同比+52.8%。海外新能源汽车景气度预期分化。欧洲4月新能源车销量达22.0万辆，同比+33.9%，美国4月新能源车销量达13.0万辆，同比+2.6%需求-储能偏空136号文对5月31日后项目采取“新老划断”，后市储能投资回报率不确定性较高，国内储能出现抢装，目前储能需求主要集中于发电侧，取消强制配储后将大幅削减发电侧储能增速。4月中国储能中标规模15.5吉瓦时，同比+20.3%。2025年1-4月，国内储能中标容量为47.31吉瓦时，同期同比+29.4%，抢装需求拉动明显。需求-消费电子中性消费电子需求4月环比季节性回落，智能手机4月产量8611万台，微型电子计算机4月产量2549万台，同比-5.4%，-2.1%。钴酸锂4月产量新高，系钴系产品抢生产影响，同比+33.7%。4月钴酸锂产量9480吨，环比+26.6%；锰酸锂产量12237吨，环比-2.87%。 平衡表：预计5月延续过剩格局，但累库速度放缓数据来源：公司公告，招商期货-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,0002023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-05碳酸锂月度平衡氢氧化锂月度平衡-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,0002024-042024-06碳酸锂生产利润：外购锂辉石精矿（Li₂O:6%）碳酸锂生产利润：氢氧化锂碳化法（元/吨）氢氧化锂生产利润：碳酸锂苛化法（元/吨）氢氧化锂生产利润：冶炼法（元/吨） 近期变化：大美丽法案边际利空美国储能需求，关注美国新能源车补贴政策数据来源：招商期货7➢5月22日晚（美国周四上午），特朗普标志性税改法案（大美丽法案，H.R.1-The One，Big，Beautiful Bill Act）在众议院以215对214票险胜通过。该法案对《削减通胀法案》中的给予新能源产业的补贴做出提前终止，目前已提交参议院，预计8月前进行表决。➢对于锂需求评估：补贴提前终止边际利空储能端锂需求。一方面关注美国储能需求提前释放，另一方面，此次法案尚未对新能源车补贴做出修改，需关注特朗普在其竞选宣言中关于取消新能源车抵免的兑现。《2022年降低通胀法案》大美丽法案，H.R.1-The One，Big，Beautiful Bill Act清洁能源和气候投资额3690亿美元新能源车单车抵税上限新能源汽车税收抵免上限：7500美元/辆二手电动汽车税收抵免上限：4000美元/辆单车抵税金额带电量＜4kWh，抵税417美元/辆带电量≥4kWh，超出部分抵税417美元/kWh，追加上限为5000美元（即单车补贴上限7500美元）车辆限制（1）非转售车辆（非二手车）（2）重量<14,000（3）电池重量≥4kWh（4）车至少有四个轮子车企销量限制20万辆退坡政策从车企销量达20万辆后的第一个整季度开始为期一年的退坡期。Q1、Q2为退坡前50%的补贴金额，Q3、Q4为退坡前25%的补贴金额，一年后退坡完毕采购超90亿美元用于采购美国制造的清洁能源技术，其中30亿美元用于为邮政局采购零排放汽车光伏补贴抵免300亿美元的生产税收减免（PTC），以加速太阳能电池板、风力涡轮机、电池和关键矿物加工的制造。100亿美元的投资税收减免（ITC），以制造电动汽车、风力涡轮机和太阳能电池板。太阳能联邦税收抵免延长10年，抵免比例由现阶段26%提高至30%，10年后在三年内按比例退出。通过审批后60天之内开始建设的项目，2022年～2024年享受30%的投资税收抵免；通过审批后60天之后开始建设的项目，享受6%的投资税收抵免且逐渐递减，满足用人要求或者使用美国制造，可额外获得抵免。风电零部件补贴将在2027年底结束，其余如太阳能电池、硅片和逆变器等的补贴自2030年起逐年递减，并于2033年彻底取消。同时，2027年后不再允许该抵免的转让，2026年起凡涉及“外国关注实体”（如中资企业）的项目将被排除在外。商业抵免限制将禁止屋顶太阳能项目采用第三方所有（TPO）模式申请商业税收抵免，政策追溯至2025年全年，严重冲击PPA与融资租赁等模式。退坡政策2024年仅大型和商业项目享10%抵免，不包括户用。适用于业主初期电站投资额，不含储能户用太阳能ITC：2025年底被全面终止，提前七年结束现行30%补贴政策。储能独立储能可申请ITC补贴，储能补贴门槛从25kWh降至5kWh，对清洁电力和储能税收减免，为各州和电力公司提供300亿美元左右的定向赠送和贷款清洁发电与投资税收抵免也将被重塑。项目需在法案生效60日内开工，2028年底前投运，方可享受抵免。此外，自2027年起禁止抵免转让，并全面引入对敏感国家实体的限制。 02 行业分析：锂-供给 锂：供给：碳酸锂周产量环比+3.03%，预计5月产量持平高企数据来源：SMM，招商期货62,49064,05079,06572,08072,446010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM碳酸锂月度产量（实物吨）2021202220232024202516,58002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2023年中国碳酸锂产量（吨）2024年2025年46,76547,14555,71550,39756,685010,00020,00030,00040,00050,00060,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM电池级碳酸锂月度产量（实物吨）2021202220232024202515,72516,90523,35023,41322,19005,00010,00015,00020,00025,00030,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM工业级碳酸锂月度产量（实物吨）20212022202320242025 锂：供给：碳酸锂周产量环比+3.03%，预计5月产量持平高企数据来源：SMM，招商期货1012,54013,40016,93017,58018,36005,00010,00015,00020,00025,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月碳酸锂-锂云母原料-产量（实物吨）20202021202220232024202534,09035,39043,90036,73040,570010,00020,00030,00040,00050,00060,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月碳酸锂-锂辉石原料产量（实物吨）2020202120222023202420259,8409,69010,95012,09012,87002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月碳酸锂-盐湖原料-产量（实物吨）2020202120222023202420256,0205,5707,2857,4107,07502,0004,0006,0008,00010,00012,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月碳酸锂-回收-产量（实物吨）2022202320242025 锂：供给：碳酸锂周产量环比+3.03%，预计5月产量持平高企数据来源：SMM，招商期货1119,51020,86028,35028,51030,11005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM碳酸锂-江西产量（吨）202120222023202420258,8408,7609,90011,00011,70002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM碳酸锂-青海产量（吨）202120222023202420258,05011,55014,95013,4509,30002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM碳酸锂-四川产量（吨）20212022202320242025 锂：供给：氢氧化锂冶炼端持稳，预计5月产量持平数据来源：SMM，百川盈孚，招商期货21,09020,20025,29025,52025,52005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001月2月3月4月中国氢氧化锂月度产量（吨）2021202219,90018,85023,01022,97023,19005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月氢氧化锂冶炼端产量（吨）202120222023202420251,1901,3502,5102,3202,33001,0002,0003,0004,0005,0006,0001月2月3月4月氢氧化锂苛化端产量（吨）2021202201,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002025-012025-032025-052025-072025-092025-11氢氧化锂周度总产量（吨）20212022202320242025 锂：供给：碳