业绩高速增长的汽车金融科技平台

敬请参阅最后一页特别声明1、公司概况：领先的汽车金融科技平台公司是快速发展的汽车金融科技平台，控股股东腾讯持股53.88%，能够提供流量、风控技术等强大支持。2024年公司营业收入同比增长48%、归母净利润同比增长46%、毛利率47%。2、行业前景：汽车交易成长空间广阔2024年以及25年1-5月，我国乘用车销量同比增长6%、13%，二手车销量同比增长7%、1%。2024年7部门印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，加大设备更新支持力度，未来二手车交易有望更加活跃。此外，随着产业结构升级，我国新能源车销量高速增长，25年1-5月销量同比增长44%，根据国金证券研究所电新组预测，25-27E新能源车销量有望达到1,395、1,567、1,700万辆。3、公司主业：重点向助贷、金融科技转移公司主营业务包括交易平台业务和自营融资业务两大块，自2018年公司发展侧重点转向交易平台业务后，业务结构发生较大变化，交易平台业务收入占比从2018年的14%增长至2024年的80%。交易平台业务：主要包括贷款促成、SaaS（金融科技）以及其他平台服务，前两者是重点，合计占交易平台收入比例为78%。未来发展重点在于金融科技业务，该项业务自2022年推出，22-24年收入复合增速为285%。得益于公司的风控模型等技术优势，金融科技业务的核心客户数持续增长，2024年核心客户数17家，较2023年增长7家。在客户数增长、二手车占比提高带来服务费率提升的情况下，预计25-27年交易平台收入同比增长15%/18%/15%。自营融资业务：主要包括融资租赁服务以及经营租赁、汽车销售服务等，2024年融资租赁收入占比98%。随着负债结构优化、市场利率下行，平均成本率有望在2024年4.5%的基础上进一步下降。收益端得益于未来公司着力发展二手车业务，二手车的收益率一般高于新车，因此平均收益率有望提升。综上，预计未来息差将提升，25-27年自营业务收入同比增长13%/6%/3%。预 计25-27年公 司实 现营 收113/131/148亿 元 ， 同 比 增 长15%/15%/13%；归母净利润11/14/17亿元，同比增长38%/24%/19%；EPS为0.17/0.21/0.26元。2025E可比公司平均PE为14.4倍，我们给予公司25年14.4xPE，对应目标价2.68港元（汇率0.93），宏观经济大幅下行；业务发展不及预期；行业监管显著变严。主要财务指标项目营业收入(百万元)营业收入增长率归母净利润(百万元)归母净利润增长率基本每股收益(元)P/EP/B来源：公司年报、国金证券研究所0.001.002.003.00240702港币(元)成交金额 12/246,6869,88829%48%55581050%46%0.0860.12525.1217.310.900.86250102易鑫集团 12/23241002 核心内容盈利预测、估值和评级首次覆盖给予“买入”评级。风险提示 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、公司概述：专业的汽车金融科技平台............................................................41.1发展历程：快速发展的汽车金融科技平台....................................................41.2股权架构：控股股东提供强大资源支持......................................................41.3高管团队：汽车金融行业管理经验丰富......................................................41.4财务概况：总营收高增，三费率下降........................................................5二、汽车交易及汽车金融行业前景广阔..............................................................72.1汽车交易未来驱动源自新能源和二手车......................................................72.2汽车金融行业渗透率有提升空间............................................................9三、业务重点逐步从自营向助贷转移...............................................................103.1交易平台业务...........................................................................123.2自营融资业务...........................................................................143.3公司主要竞争优势.......................................................................15四、盈利预测与估值.............................................................................164.1盈利预测...............................................................................164.2投资建议及估值.........................................................................17五、风险提示...................................................................................17图表目录图表1：公司发展历程...........................................................................4图表2：公司十大股东（2024年末）...............................................................4图表3：公司高管团队...........................................................................5图表4：公司营业总收入及同比增速...............................................................5图表5：公司归母净利润.........................................................................5图表6：公司毛利润（百万元）...................................................................5图表7：公司毛利率.............................................................................5图表8：公司各项费用支出（百万元）.............................................................6图表9：公司各项费率...........................................................................6图表10：公司自营融资逾期率....................................................................6图表11：公司信用减值损失......................................................................6图表12：公司历史逾期率........................................................................7图表13：中国乘用车销量及增速..................................................................7图表14：中国二手车交易量及增速................................................................7 敬请参阅最后一页特别声明图表15：中国新能源汽车保有量及占比............................................................8图表16：中国新能源车销量及增速................................................................8图表17：以旧换新政策和新能源及智驾政策........................................................8图表18：中国汽车金融市场规模及同比增速........................................................9图表19：中国及海外国家汽车金融渗透率对比......................................................9图表20：利好汽车金融行业的政策................................................................9图表21：中国汽车金融市场玩家类别市场份额.....................................................10图表22：公司与其他汽车金融行业机构的比较.....................................................10图表23：公司提供的服务已形成闭环.............................................................11图表24：公司收入结构.........................................................................11图表25：公司收入结构（明细）.................................................................11图表26：公司汽车融资交易数量（千笔）.........................................................12图表27：公司汽车融资金额（百万元）...........................................................12图表28：公司新能源汽车融资交易数量（千笔）...................................................12图表29：公司新能源汽车融资金额（百万元）.....................................................12图表30：公司交易平台业务收入及增速.....................................................