核心观点与关键数据
制造业PMI
- 景气指数：2025年6月制造业PMI为49.7%，较5月回升0.2个百分点，但仍连续三个月位于收缩区间，低于季节性平均水平（50.33%）。
- 需求端：新订单指数回升至50.2%，重新进入扩张区间；生产指数升至51.0%，连续两个月高于荣枯线，且高于新订单指数0.8个百分点，显示企业生产扩张力度大于需求。
- 企业预期：生产经营活动预期指数为52.0%，仍处于较高景气区间。
- 就业情况：从业人员指数下滑至47.9%，就业市场保持平稳。
- 关税影响：中美经贸磋商机制达成原则一致，20%对等关税暂缓，外部冲击风险暂时减弱。
- 内需政策：地方专项债加快发行，超长期特别国债启动，第三批消费品以旧换新资金下达，金融政策支持消费，制造业景气度有望保持平稳。
进出口情况
- 新出口订单指数和进口指数分别为47.7%和47.8%，较上月分别回升0.2和0.7个百分点。
- 出口：延续恢复态势，但关税风险依然存在，谈判结果可能影响出口和转口贸易。
- 进口：回升较快，显示内需边际改善。
行业情况
- 基础原材料：PMI回升0.8个百分点至47.8%，结束连续3个月下行态势，受财政政策和中东冲突影响。
- 装备制造业：PMI回升0.2个百分点至51.4%，生产和新订单指数均运行在53%以上。
- 消费品制造业：PMI回升0.2个百分点至50.4%，生产和新订单指数分别运行在52%和51%以上。
- 高技术制造业：PMI持平于50.9%，生产和新订单指数均运行在52%左右。
- 建筑业：PMI回升1.8个百分点至52.8%，新订单指数连续2个月回升至44.9%，受基建和稳楼市政策支撑。
- 服务业：商务活动指数为50.1%，较上月下降0.1个百分点，金融业景气度高，暑期出行消费旺季或推动服务业景气度回升。
企业规模
- 大型企业：PMI回升0.5个百分点至51.2%，供需两端较快扩张。
- 中型企业：PMI回升1.1个百分点至48.6%，需求明显恢复。
- 小型企业：PMI下滑2个百分点至47.3%，中小型企业景气仍在收缩。
- 政策支持：修订版《条例》缩短中小企业回款周期，财政部推动普惠贷款“增量、扩面、降价”。
价格指数
- 采购量指数回升至50.2%，重新进入扩张区间。
- 主要原材料购进价格指数上升至48.4%。
- 出厂价格指数上升至46.2%，受国际油价上涨推动，但仍处收缩区间。
- 国际油价：6月波动加大，冲突缓和后油价回落，后续或回归震荡走弱区间。
- 企业成本：BCI企业销售、利润前瞻指数和总成本前瞻指数均有所回落。
非制造业PMI
- 服务业：商务活动指数为50.1%，较上月下降0.1个百分点，金融业景气度高，暑期出行消费旺季或推动服务业景气度回升。
- 建筑业：商务活动指数为52.8%，新订单指数连续2个月回升至44.9%，受基建和稳楼市政策支撑，但或进入季节性淡季。
研究结论
- 国内经济继续恢复，制造业景气度有所改善，但仍受内生需求不足问题制约。
- 关税负面影响边际消减，财政政策加快落地，内需政策发力，制造业景气度有望保持平稳。
- 进出口数据显示内需边际改善，但关税风险依然存在。
- 大型企业景气加快扩张，中、小型企业景气走势分化，政策支持中小企业发展。
- 非制造业中，建筑业景气度回升较多，服务业表现平稳，暑期消费旺季或推动服务业景气度回升。
- 国际油价波动加大，后续或回归震荡走弱区间，国内原材料价格有望企稳。
