投资策略
投资要点
1.1 海外云服务厂商资本支出具持续性，AI链条维持景气度
- 海外云厂商持续投资AI领域，算力产业链高景气。
- 2025年全球AI服务器出货量将达181万台，年增26.3%，其中搭载HBM的高阶AI服务器出货将突破百万台，年增40%以上。
- 北美大型云端業者採购高阶AI服务器比重将回升至七成，微软增幅最高，预计近八成。
- 北美Tier 2客户将大举增加GB200与GB300机柜订单，出货占比将大幅成长至40%左右。
- Meta收购Scale AI约49%股权，Scale AI提供数据标注和模型评估服务。
1.2 推理端需求持续增长，token消耗量激增
- 推理端需求产生规模化经济效应。
- AI处理文本的最小单位是Token，AI模型按Token数量收费。
- 谷歌AI推理Tokens总量约634万亿，微软约100万亿。
- 谷歌月度推理量已飙升至480万亿，较一年前激增50倍。
- ChatGPT月活用户5月高达6.2亿，增速13.59%。
- 全球前十AI应用中，国产已过半数。
1.3 成本控制成为关键，ASIC出货有望上行
- ASIC芯片帮助云厂商降低推理、训练成本。
- ASIC针对特定任务高度优化，效率性能更高。
- 博通、Marvell、Meta等发展ASIC芯片，博通市占率55%-60%。
- Marvell预计2028年ASIC市场规模达940亿美元，年复合增速35%。
- 英伟达推出NVLink Fusion技术，允许第三方CPU或xPU与自家AI GPU连接。
行业要闻
1.2.1 中国电信发布星小辰终端智能体
- 中国电信推出“星小辰终端智能体”，以AI技术重新定义通话体验。
- 星小辰智能体在AI通话、AI生活、AI办公场景中，通过深度整合语音识别、语义理解、风险建模等能力为用户带来前所未有的智能体验。
- 建议关注：中国电信、大富科技、硕贝德、天源迪科等。
1.2.2 中国星网变更八位董事
- 中国星网总经理由张洪太变更为梁宝俊。
- 新增董事牟相军、高春雷均来自运营商背景。
- 运营商背景高管介入或将为中国星网后续发展注入新动力。
- 建议关注数字人民币相关：航天环宇、天银机电、盟升电子、普天科技、海格通信、通宇通讯等。
1.2.3 谷歌 DeepMind 机器人 AI 模型实现本地化运行
- 谷歌推出Gemini Robotics On-Device本地化机器人AI模型，基于视觉-语言-动作（VLA）架构，无需云端支持即可实现实体机器人控制。
- 该模型支持低延迟响应，完成高精度操作任务，适配多种人形机器人。
- 谷歌发布该模型意味着端侧模型本地化取得初步突破。
- 建议重点关注：广和通、移远通信、美格智能、博时结、乐鑫科技等。
1.2.4 GB200、GB300出货占比激增至40%
- DIGITIMES预估，2025年全球AI服务器出货总量将达181万台，年增26.3%。
- 搭载HBM的高阶AI服务器出货将突破百万台，年增40%以上。
- 北美大型云端業者採购高阶AI服务器比重将回升至七成。
- 北美Tier 2客户将大举增加GB200与GB300机柜订单，出货占比将大幅成长至40%左右。
- 建议重点关注：胜宏科技、景旺电子、英维克、麦捷科技等。
本周回顾及重点关注组合
1.3.1 本周通信市场回顾
- 本周通信(中信)上涨4.87%，强于上证指数和沪深300。
- 东数西算、AI算例、卫星导航涨幅居前。
- 建议关注国产算力、卫星互联网、数字货币领域投资机会。
1.3.2 建议关注组合
- 下周关注：国产算力、卫星互联网、数字货币领域板块相关个股。
- 长期关注：运营商、通信基建、主设备、北斗、军民融合、数字货币、物联网、云/IDC、光模块、海上风电、工业互联网、数据要素、卫星互联网等领域个股。
