煤焦早报：宏观缓和，矿山复产，等待逢低多机会

焦煤

• 供需：矿山和洗煤厂因安监再度减产，供给收缩传导至库存，矿端库存首次下行。焦煤线上竞拍成交率恢复，部分地区价格小幅探涨。
• 库存：矿山精煤库存下降36.06万吨，洗煤厂精煤库存下降5.52万吨，港口库存下降17.72万吨。
• 价格与价差：蒙5#主焦煤报868元/吨，活跃合约报825元/吨，基差扩大至63元/吨。9-1月差为-36元/吨。
• 策略建议：短期建议J09多单待回调加仓，焦煤回调结束逢低多。需观察安监结束后供给反弹力度和盘面反应。

焦炭

• 供需：焦企生产率稳定，钢厂产能利用率提升，铁水产量小幅增加，焦炭供需继续回暖。
• 库存：焦企库存下降7.2万吨，钢厂库存下降6.45万吨，港口库存下降3.02万吨。
• 价格与价差：天津港准一级焦报1220元/吨，活跃合约报1404元/吨，基差缩小至-92元/吨。9-1月差为-38.5元/吨。
• 利润：高炉利润维持在150元/吨，焦炭成本中枢上移形成支撑。

综合观点

• 宏观环境：外部风险缓和，市场情绪回暖，但国内经济数据不及预期，或炒作7月底政治局会议。
• 产业政策：粗钢限产进入实施阶段，钢厂减产意愿不足。
• 风险提示：供给侧政策出台（上行风险），地缘冲突激化（下行风险）。