煤焦早报：产业逻辑暂时让位于宏观冲击，煤焦等待逢高空机会

期货研究报告 2023年10月26日 商品研究 报告内容摘要: 1.前中央财政将在2023年四季度增发2023年国债10000亿，作为特比国债管理，全部向地方政府转移支付用于防灾相关建设。 2.中美经济工作组以视频方式举行第一次会议，应美国国务卿布林肯邀请，外交部长王毅将于10越26日至28日访问美国。 走势评级：焦炭——震荡焦煤——看跌 焦煤： 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com 现货暂稳，期货下行。沙河驿蒙古主焦煤报2140元/吨(-40)，京唐港山西产主焦煤报2480(+0)，现货暂稳。活跃合约报1796元/吨(+69)。基差+344元/吨(-69)，1-5月差93.5元/吨(-23.5)。 供给恢复，需求回落。110家洗煤厂开工率报74.70%(+1.69)，230家独立焦企生产率报75.82%(-0.93)。 上下游库存转移不明显。矿山库存报199.02万吨(+2.32)，洗煤厂精煤库存104.94万吨(-12.1）。247家钢厂库存738.57万吨（-12.93)，230家焦企库存808.36万吨(+3)。港口库存192.09万吨(+4.96)。 张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com 焦炭： 现货暂稳，期货下行。天津港准一级焦报2340元/吨(+0)，活跃合约报2439.5元/吨(+90.5)。基差88.98元/吨(-90.5)，1-5月差101元/吨(-4.5)。供给持平，需求回落。230家独立焦企生产率报75.82%（-0.93），247家钢厂产能利用率报90.62%(-1.31)，铁水日均产量242.44万吨（-3.51）。上下游均去库。230家焦企库存41.53万吨（-5.72），247家钢厂库存560.99万吨（-4.22），港口库存194.55万吨（+0）。 策略建议： 宏观层面，国外巴以冲突有所缓和，中美高层近期交流频繁，11月美国举办APEC会议，双方可能进一步深入沟通。中美的交流可能给近期紧张的地缘环境降温。国内方面，中央财政增发特别国债，且全部转移给地方政府，有利于固定资产投资，减轻地方政府化债压力。另外，11月初，澳大利亚总理访华，届时可能对铁矿、焦煤进口增加的预期可能会上升。 产业层面，铁水产量连续三周回落，且回落幅度逐步扩大。铁水产量的持续回落确认了负反馈的开启，周一蒙煤现货下调，说明当下负反馈已经在实质意义上将压力传导至上游。建筑钢材成交量回落，未能延续上周的上涨趋势。焦炉产能利用率本周有所下滑，但幅度小于预期，说明4.3米焦炉淘汰对供给带来的实质性冲击有限。焦煤方面，蒙煤通关四季度难以再回到1000车以上，进入季节性下滑趋势。国内洗煤厂开工维持正常水平，焦煤供给收紧的影响渐弱。 煤焦在下跌至前期阻力位后遇到突发的宏观利好，连续两日大幅反弹。从目前可得信息来看，增发国债主要是用于地方政府防灾救灾基建投资，至于是用于偿还前期债务还是形成新的项目有待跟踪确认。当下市场情绪较为乐观，近期可能市场情绪仍有一定发酵空间，建议JM01空单暂时止盈离场，但多01炼焦利润仍可继续持有。当下的特别国债可以看作一种对地方政府债务的精准扶持，若后续主要用于化债则对建材实质性需求拉动不会不大另外，澳大利亚总理访华也可能会对焦煤产生利空，故后续操作上依旧可以逢高空。 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、巴以冲突扩大（下行风险） 一、焦煤 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】