市场不缺钱

核心观点与关键数据

市场流动性分析：

• 今年上半年，国内利率水平中枢下移，理财和保险类产品收益率持续下降，居民存款搬家进入股市的动力不足。
• 美元指数年初以来下跌约10%，美元资产外溢资金未流入大中华区，而是流向欧洲和黄金市场。
• 上半年市场成交量、新增开户数、融资余额等指标均无明显增量资金进入迹象。

资金面展望：

• 场外增量资金（保险资金等）将持续流入，但居民存款和美元资产外溢资金流入取决于市场赚钱效应和宏观趋势。
• 美联储下半年降息预期升温，可能推动美元资产外溢资金流入大中华区。

估值与基本面分析：

• A股估值（PB 2.2倍）历史维度不贵，但与当前ROE（6.5%）相比，在全球范围内并不低估。
• 短期内ROE上行（如PPI转正）的可能性较低，市场可能需要等待远期宏观趋势变化带来的预期改善。

下半年重要事件：

• 三中全会和十五规划可能是下半年最重要的宏观事件，可能推动市场形成远期ROE回升的预期。
• 中报预期能够走出的板块（如美的、光PCB、风电等）可能获得更多机会。
• 国产算力板块预期差最大，下半年可能有催化剂出现。

关键指标更新：

• TMT成交占比回升，但仍在反弹趋势中。
• 红利板块尚未达到买入点。

研究结论

• 目前市场流动性充足，但资金流入取决于市场估值和基本面预期。
• 下半年市场可能需要等待三中全会和十五规划等宏观事件带来的预期改善。
• 中报预期能够走出的板块和有预期差的板块（如国产算力）值得关注。
• 短期内市场系统性风险不大，结构性机会可以更乐观地看待。