白糖期货周报：筑底反弹

2025/6/28 目录0102 行情回顾基本面数据梳理 一、行情回顾 1-2郑糖活跃合约走势回顾5,000.005,200.005,400.005,600.005,800.006,000.006,200.006,400.002024-08-082024-09-082024-10-082024-11-08加工糖后续原料充足，中秋备货节本结束，国产糖销售受阻，制糖集团报价下调，新糖预售价格大幅贴水当前糖价，贸易商存货情绪不高原糖价格的显著攀升，扩大了进口利润配额的亏损。国内宏观经济政策持续发力，国内本榨季库存保持低位 二、基本面数据梳理 2-1巴西中南部：5月下半月糖产量同比增加巴西中南部地区降水5月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4784.2万吨，较去年同期的4536万吨增加248.2万吨，同比增幅5.47%；甘蔗ATR为124.87kg/吨，较去年同期的130.15kg/吨减少5.28kg/吨；制糖比为51.85%，较去年同期的48.2%增加3.65%；产乙醇20.57亿升，较去年同期的21.23亿升减少0.66亿升，同比降幅3.12%；产糖量为295.1万吨，较去年同期的271.1万吨增加24万吨，同比增幅达8.86%。巴西中南部地区产量预估：万吨数据来源：Wind，同花顺050010001500200025003000350040004500产量5000001000000150000020000002500000300000035000004000000 2-25月下半月制糖同比增加巴西双周制糖比例：%历史价格走势数据来源：Wind，同花顺15/1616/1717/1S18/19 5月下半月，制糖比为51.85%，较去年同期的48.2%增加3.65%。累计制糖比为49.99%，较去年同期的47.81%增加2.18%。数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为16.3美分/磅，原糖现货16.3美分/磅，糖醇价差有所收敛。 2-3巴西中南部：单月出口量环比减少巴西单月原糖出口：万吨巴西原糖出口单价：美元/吨数据来源：Wind，同花顺0501001502002503003504004504月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月25/26榨季24/25榨季23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季17/18榨季1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024 巴西5月出口糖225.66万吨，同比减少19.6%。巴2025/26榨季(4月-次年3月）截至5月累计出口糖380.92万吨，同比减少18.84%。航运机构Williams发布的数据显示，截至6月25日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为74艘，此前一周为76艘。港口等待装运的食糖数量为270.42万吨（高级原糖数量为257.82万吨），此前一周为285.39万吨，环比减少14.97万吨，降幅5.25%。桑托斯港等待出口的食糖数量为203.32万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为37.63万吨。 2-4 25/26榨季印度食糖产量预计同比增加印度糖产量：万吨印度糖出口情况：万吨经纪商StoneX发布报告，预计印度2025/26榨季食糖产量为0204060801001201401601801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年202305001000150020002500300035004000数据来源：Wind，同花顺 3230万吨，2024/25榨季产量为2610万吨。 2-5 25/26榨季泰国供应前景乐观泰国产糖量：万吨泰国原糖出口：万吨1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023数据来源：Wind，同花顺02004006008001000120014001600产量 OSCB预计泰国2025/26榨季食糖产量为1005万吨 2-6 CFTC非商业持仓，非商业空头有所增加CFTC非商业空头持仓截至6月17日当周，ICE原糖期货总持仓877,614.00手，较前一周减少25,659.00手。投机多头持仓199,061.00周减少18,285.00手；投机空头持仓246,202.00手，较前一周减少18,285.00手。0500001000001500002000002500003000001月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月30日2021年2022年2023年2024年2025年50000100000150000200000250000300000350000400000数据来源：Wind，同花顺 CFTC非商业多头持仓手，较前一01月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月30日2022年2023年2024年2025年 2-7国内24/25榨季步入收榨尾声全国食糖产量情况表截至2025年5月底，2024/25年制糖期（以下简称“本制糖期”）食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%。全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点。截至2025年5月底，本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6011元/吨，同比回落567元/吨。2025年5月成品白糖平均销售价格6026元/吨，同比回落392元/吨。2017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/232023/242024/2510月26.8930.1139.8843.2629.234.0037.0011月67.1372.68127.26111.3275.918589.0012月232.36240.08397.70353.38278.55325.00319.001月512.66503.31641.45659.39532.165665872月736.69737.72882.54867.67717.66791.007953月953.54989.70981.181012.02888.558729584月1021.141068.151020.981053.96935.058979955月1030.631076.041040.721066.05952.678979966月1031.011076.041041.511066.66956.008979967月1031.041076.041041.511066.66956.008979968月1031.041076.041041.511066.66956.008979969月1031.041076.041041.511066.66956.00897996数据来源：Wind，同花顺 39.21136.79440.34749.28971.61 数据来源：Wind，同花顺 2-9 5月产销数据中性偏好5月份全国累计产糖量1116.21万吨，同比增加119.89万吨截至5月底累计销糖率71.69%，同比增加6.52%数据来源：Wind，同花顺0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.0010月11月12月1月2月3月4月5月2012/20132013/20142014/20152015/20162017/20182018/20192019/20202020/20212022/2323/2424/2502040608010012010月11月12月1月2月3月4月5月2012/20132013/20142014/20152015/20162017/20182018/20192019/20202020/20212022/232023/242024/25 2-10广西产销情况，销糖率同比增加广西累计产糖量：万吨广西累计销糖率：%11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月15/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2311月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月16/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25 2-11云南产销情况，单月销糖量环比减少云南累计产糖量：万吨云南累计销糖率：%10152025303505010015020025030011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月15/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2502040608010011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月15/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/25 2-12进口累计同比大幅减少食糖进口数量：万吨据海关总署公布的数据显示，2025年5月份我国进口食糖35万吨，同比增加33.31万吨。2025年1-5月份我国进口食糖63.32万吨，同比减少64.12万吨，降幅50.31%。2024/25榨季截至5月，我国进口食糖209.50万吨，同比下降103.93万吨，降幅33.16%。数据来源：Wind，同花顺1234567892016201720182019202020212022202320242025 食糖累计进口量：万吨101112010020030040050060012345678910112016201720182019202020212022202320242025 2-13配额外进口窗口打开，糖浆及预拌粉进口同比降低巴西配额外进口利润空间：元/吨糖浆三项月度进口对比图：万吨2025年6月26日，ICE原糖主力合约收盘价为15.65美分/磅。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为4334元/吨，与南宁糖价差-1637元/吨，配额外食糖进口估算成本为5501元/吨，与南宁糖价差-452元/吨。据海关总署数据，2025年5月份我国进口糖浆和预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计6.43万吨，同比减少15.06万吨。2025年1-5月，累计进口19.03万吨，同比减少53.99万吨，降幅73.94%。-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.00S005021336南宁配额外价差数据来源：Wind，同花顺0510152025301月2月3月4月2020年2021年 5月6月7月8月9月10月11月2022年2023年20242025 12月 2-14现货报价上调，基差保持高位主力基差走势制糖集团价格上调。广西产区价格维持在5950-6050元/吨区间，云南产区价格维持在5700-5820元/吨，港口价格在6130-6190元/吨左右，加工糖主流报价6240-6320元/吨左右。数据来源：Wind，同花顺1月1日1月13日1月25日2月6日2月18日