BD进入新阶段，差异化ADC+TCE双平台前景可期

2025-06-30 朱国广东吴证券路仁假

核心观点：迈威生物通过两项重磅授权进入BD新阶段，差异化ADC+TCE双平台前景可期，商业化步步为营，新管线持续加码。
关键数据：
- BD授权：与Calico Life Sciences就靶向IL-11单抗达成独家许可协议，首付款2.5亿美元；与齐鲁制药签署阿格司亭α大中华区授权协议，首付款3.8亿元人民币。
- 财务预测：2025年营收预计11.08亿元，2026/2027年分别为12.37/20.92亿元。
- 产品进展：Nectin4 ADC（9MW2821）全面布局泛瘤种，3个III期临床预计今年完成入组；B7-H3 ADC今年ASCO数据初步验证；CDH17 ADC预计下半年中美双报；TCE平台预计2026年初IND申报。
- 商业化：地舒单抗骨质疏松适应症收入同比增长230%，骨转移适应症有望2026年Q1获批；长效升白药阿格司亭α已获批并授权齐鲁制药；阿柏西普生物类似物9MW0813处于报产阶段。
研究结论：首次覆盖给予“买入”评级，预计差异化ADC+TCE双平台潜力较大。
风险提示：研发进度不及预期、竞争格局加剧等。