建筑材料行业2025半年度投资策略
核心观点：
- 建筑材料行业投资逻辑正从单一的需求驱动转向多元化方向，企业面临坚守传统业务或转型新方向的选择。
- 经过近年下行洗礼，供给端逐步出清并走向集中化，健康可持续的业务模式和渠道结构逐步形成。
- 新的市场态势和新兴领域投资机会涌现，企业意识到坚守的曙光与转型的前景。
行业两大方向：
- 坚守传统方向与核心业务： 适合已多次穿越周期，具备长期战略或深厚护城河的企业，通过强化优势等待复苏。代表企业包括海螺水泥、东方雨虹、三棵树等。
- 转型新方向： 适合具备战略灵活性的企业（多为民企），通过挖掘转型机会实现赛道跨越。代表企业包括志特新材（AI4S）、石英股份（半导体石英材料）、中旗新材（半导体业务）等。
板块行情回顾：
- 建材板块年初至今下跌3.1%，跑输沪深300指数。
- 玻纤板块上涨6.2%，跑赢其他板块，主要受AI主题催化下高端电子布结构性景气影响。
- 转型+结构性景气相对跑赢，中旗新材涨幅领先，宏和科技、中材科技等受益于AI相关产品催化。
基本面回顾：
- 地产： 景气筑底，供地收缩但成交回升，新房销售量价同比略有承压，二手房价格企稳，新开工面积下行但降幅收窄，竣工面积加速下行。
- 基建： 水利、电力等重点工程投资高景气，西部大开发需求旺盛，新疆煤化工、西南水电工程、平陆运河建设带来可观需求。
- 投资及专项债： 地产投资下降，基建投资提速，城投化债稳步推进，专项债资金加速投放。
各品类基本面回顾：
- 水泥： 需求端压力突出，价格压力逐步显现，成本端煤价下行但需关注行业竞争，供给端错峰协同是景气修复重点。
- 玻纤： 粗纱面临产能投放压力，电子布结构性景气，低介电（Low Dk）、低膨胀（Low CTE）布需求强劲。
- 消费建材： 企业消化风险敞口，行业出清+市场集中进行时，多数企业毛利率处于近11年下界附近，但减值压力趋于可控，长期看品类扩张、渠道变革与需求切换将带来增长。
- 玻璃： 需求下行压力突出，供需面趋势宽松，库存处于较高位置，价格下行压力较大，供给端虽低位但暂未看到进一步大规模冷修。
投资建议：
- 主线一：积极找寻高成长新方向的转型新锐。 推荐：志特新材、石英股份、星球石墨，关注：天安新材、中旗新材、帝欧家居、青鸟消防、凯伦股份。
- 主线二：传统方向搏出优势，坚守等待复苏的消费建材白马。 推荐：三棵树、东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝，关注：坚朗五金。
- 主线三：供需边际改善的大宗建材，尤其具备高股息的标的，以及积极出海的企业。 推荐：塔牌集团、上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、中国巨石、中材科技，关注：科达制造、宏和科技。
风险提示：
- 需求恢复不及预期。
- 行业竞争加剧。
- 企业转型受阻。
