医药生物行业报告：迈威生物达成两款授权合作，首付款补充现金流，经营拐点或已至

医药生物行业报告流，经营拐点或已至款 3.8 亿元、合计总额 5 亿元。点或已至。l本周细分板块表现药店板块上涨 0.47%。l推荐及受益标的：拱东医疗等。l风险提示：行业黑天鹅事件。 市场有风险，投资需谨慎行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位52 周最高52 周最低行业相对指数表现2024-072024-092024-11-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%27%资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:龙永茂SAC 登记编号:S1340523110002Email:longyongmao@cnpsec.com近期研究报告《强生公布 PFA 研究进展，2025 年国产 PFA 品牌有望进入商业化快车道》- 2025.06.23 2025-02医药生物 7672.8490.6070.2025-042025-沪深300 目录1一周观点：迈威生物达成两款授权合作，首付款补充现金流，其他管线 BD 可期，经营拐点或已至......42一周观点：本周医药生物上涨 1.6%，子板块均实现上涨 .......................................... 62.1本周医药生物上涨 1.6%，子板块均实现上涨 ................................................ 62.2细分板块周表现及观点...................................................................83风险提示..................................................................................14 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 图表目录图表 1： 中国药企 License out 数量和金额近年快速增长 ...................................... 6图表 2： 本周医药生物上涨 1.6%，跑输沪深 300 指数 0.35pct（单位：%）........................6图表 3： 本周医药生物涨跌幅在 31 个子行业中排名 23 位（单位：%）............................7图表4： 本周医药子板块均上涨 ............................................................ 7图表 5： 各子板块涨跌幅分化 ............................................................. 13图表 6： 20250623-20250627 各子板块个股涨跌幅（%） .......................................13 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 请务必阅读正文之后的免责条款部分41一周观点：迈威生物达成两款授权合作，首付款补充现金流，其他管线 BD 可期，经营拐点或已至事件： 迈威生物于 2025 年 6 月 27 日发布公告两款药品授权合作，包括 IL-11 靶向治疗在除大中华区以外的所有区域权益授予 CALICO，注射用阿格司亭α国内权益授予齐鲁制药。（1）迈威生物与 CALICO 拟就 IL-11 靶向治疗（包括 9MW3811）签署《独家许可协议》。根据许可协议，公司独家许可 CALICO 在除大中华区（中国大陆、香港、澳门和台湾）以外的所有区域内独家开发、生产和商业化许可产品的权利。迈威生物可获得首付款及里程碑付款，以及按许可产品净销售额计算的阶梯式特许权使用费。根据协议，CALICO 将向迈威生物支付一次性不可退还的首付款2,500 万美元，此外，迈威生物还可额外获得合计最高达 5.71 亿美元的近端、开发、注册及商业化里程碑付款，以及按许可产品净销售额计算的阶梯式特许权使用费。9MW3811 是一款公司自主研发的靶向人白介素-11（IL-11）的人源化单克隆抗体，可高效阻断 IL-11 下游信号通路的活化，抑制 IL-11 诱导的病理生理功能，从而达到对纤维化和肿瘤的治疗效果。9MW3811 已在中、澳、美三地获批开展临床试验，目前已完成中、澳 I 期临床研究。CALICO 是一家由 Alphabet Inc.与 Arthur D. Levinson 创立的研发公司，其使命是利用先进的技术和模型系统来增加我们对控制人类衰老的生物学机制的理解。CALICO 将利用这些知识设计制定干预措施，以帮助人们拥有更长寿且更健康的生活。（2）迈威生物及公司全资子公司江苏泰康生物医药有限公司与齐鲁制药有限公司就上市产品注射用阿格司亭α（包括商品名为迈粒生®，产品代号：8MW0511）签署《新药项目技术许可协议》。根据许可协议，迈威生物独占许可齐鲁制药在大中华区（包括中国大陆、香港、澳门和台湾）内开发、生产、改进、利用和商业化许可产品的权利。交易金额：首付款和销售里程碑合计最高达 5 亿元人民币，其中包括一次性不可退还的首付款 3.8 亿元人民币；以及许可产品净销售额 请务必阅读正文之后的免责条款部分5最高两位数百分比的特许权使用费。本协议的签订预计将对公司未来业绩产生积极影响，有利于提升公司的盈利能力。注射用阿格司亭α（8MW0511）为一款注射用重组（酵母分泌型）人血清白蛋白-人粒细胞集落刺激因子（I）融合蛋白，适用于成年非髓性恶性肿瘤患者在接受容易引起发热性中性粒细胞减少症的骨髓抑制性抗癌药物治疗时，使用本品降低以发热性中性粒细胞减少症为表现的感染发生率。8MW0511 是公司具有自主知识产权的新一代长效 G-CSF（高活性改构细胞因子），应用基因融合技术将高活性改构 G-CSF 与人血清白蛋白（HSA）融合，是国内首个获批上市的采用白蛋白长效融合技术开发的药物。G-CSF 通过与 HSA 的融合，增加分子量的同时可明显抑制 G-CSF 受体介导的清除途径，能显著延长药物体内半衰期，在临床使用中可以降低给药频率，提高治疗的依从性；同时 HSA 是人体血液中的天然成分，利用其作为载体蛋白具有较高的安全性。8MW0511 采用毕赤酵母表达系统，相较于化学修饰类长效产品，制备过程避免了复杂的化学修饰反应，生产工艺更加简单，产品均一性更好。迈威生物作为一家全产业链布局的创新型生物药企，主要产品为 ADC、抗体和重组蛋白药物，专注于肿瘤和年龄相关疾病，覆盖免疫、眼科、骨科等领域。公司构建了四大技术平台，驱动创新药研发，打造丰富有竞争力的创新药管线。公司 ADC 技术平台领先，构建了新一代 ADC 定点偶联技术平台 IDDCTM，包含了定 点连 接子接 头 IDconnectTM、 新型 载荷 分子 MtoxinTM 以及 条件 释放结 构LysOnlyTM 等专利核心技术，其 Nectin-4 ADC 有望成为 BIC 药物。公司早期管线布局多个差异化靶点 9MW1911（IL-33R 单抗）、9MW3811（IL-11 单抗）、9MW3011（调节铁稳态大分子药物）。商业化方面，君迈康（阿达木单抗）、迈利舒（地舒单抗骨松）和迈卫健（地舒单抗实体瘤骨转）同比保持高增长，出海放量在即。中国创新药 License out 数量和金额呈加速趋势，或迎密集收获期，板块行情有望持续。此轮创新药加速行情系 2025 年 5 月 20 日三生制药公告向辉瑞独家授予由其研发的 PD-1/VEGF 双特异性抗体 SSGJ-707 在全球（除中国大陆以外）的开发、生产、商业化权利，辉瑞预计兑付总计 60.5 亿美元的授权费用。2024年中国创新药 License out 授权总金额突破 500 亿美元，达 519 亿美元，同比增长 27.4%，占全球同类交易总额的 30%。全年完成授权交易 94 笔，其中首付款超 请务必阅读正文之后的免责条款部分62 亿美元或总金额超 10 亿美元的“重磅交易”达 21 笔。中国在全球创新药 BD 交易中的项目数占比从 2019 年的 3%跃升至 2024 年的 13%，金额占比从 1%提升至 28%。2025 年 Q1 累计 41 笔出海交易，总金额超 369.29 亿美元。图表1：中国药企 License out 数量和金额近年快速增长资料来源：医药魔方、中邮证券研究所2一周观点：本周医药生物上涨 1.6%，子板块均实现上涨2.1本周医药生物上涨 1.6%，子板块均实现上涨本周医药生物上涨 1.6%，跑输沪深 300 指数 0.35pct，在 31 个子行业中排名 第 23 位 。 2025 年 6 月至 今 医药 生 物 上下 滑 0.35% ， 跑 输沪 深 300 指 数2.47pct。图表2：本周医药生物上涨 1.6%，跑输沪深 300 指数 0.35pct（单位：%）2024M12024M22024M32024M42024M52024M62024M72024M82024M92024M102024M112024M122025M12025M22025M32025M42025M52025M6医药生物沪深300资料来源：Wind、中邮证券研究所 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.00 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind、中邮证券研究所本周医药子板块均上涨，其中医院板块涨幅最大，上涨 3.92%；医疗耗材板块上涨 3.36%，医药流通板块上涨 2.81%，其他生物制品板块上涨 2.7%，体外诊断板块上涨 2.38%，医疗设备板块上涨 1.2%，血液制品板块上涨 0.97%，化学制剂板块上涨 0.75%，原料药板块上涨 0.51%，线下药店板块上涨 0.47%。图表4：本周医药子板块均上涨医院医疗耗材医药流通其他生物制品0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%资料来源：Wind、中邮证券研究所 7体外诊断医疗研发外包疫苗中药医疗设备血液制品化学制剂原料药线下药店 请务必阅读正文之后的免责条款部分2.2细分板块周表现及观点6 月选股思路：近期受益于国家集采政策优化预计丙类医保目录扩容等政策支持、AI 赋能研发及出海加速仍是核心逻辑，CXO 及创新药龙头具备修复潜力，板块迎来中长期结构性投资机会。6 月我们重点推荐 Q1 高增长，以及基本面有望持续改善的标的。（1）创新药本周创新药板块继续震荡调整，暂未发现行业基本面方面的负面信息，BD 带来的板块高热度仍在持续，我们坚定看好后续行情。年初至今创新药的大行情一方面是产业层面经过近十年积累于今年开始结硕果，体现在国际大会优质临床数据以及频繁发生的 BD 出海，也组成 25H1 股价的核心催化，另一方面资金面在板块历经四年深度回调之后见底回暖，存量市场背景下创新药重新获得资金青睐，以药基为首的公募对创新药板块配置持续提升。后市观点：从以上两个角度看下半年走势，我们认为短期震荡属正常，仍坚定看好 2-3 年维度的创新药行情。首先是出海，较多优质项目 BD 虽已有一定市场预期，但仍存在落地超预期的可能，且海外估值并未泡沫化，出海也已形成正向循环，未来全球看国内创新药比例仍有提升空间。其次资金面目前宽基对创新药板块的配置远未见顶，且外资对港股创新药的配置也有提升空间。6 月 16 日，国家医保局召开《2025 年国家医保及商保创新药目录调整工作方案》征求意见座谈会，支付端有望迎来重要变革。选股思路：1、出海已落地，静待临床催化以及上市商业化标的：科伦博泰生物、康方生物、三生制药；2、出海待落地、临床数据竞争力强：信达生物、诺诚健华、泽璟制药、益方生物、迈威生物、迪哲医药。（2）医疗设备本周医疗设备板块上涨 1.20%。最新