贵金属周报：中东局势缓和，金价高位回调

敬请参阅最后一页免责声明1/102025年6月30日⚫上周贵金属价格震荡回调，主要因以色列和伊朗同意全面停火，以及美联储主席鲍威尔表示没有降息紧迫性，降低市场宽松预期。另外，中美达成一项关于稀土供应的贸易协议。两国关系缓和的信号，避险资产黄金价格出现明显回调。而银价受铂金和钯金却表现强劲影响而表现得更为坚挺，在上周五银价也出现回落。⚫特朗普炮轰加拿大数字税，终止所有美加贸易谈判，威胁征新关税，美财长警告301调查将至。美财长暗示7月9日的“关税大限”或延至9月1日。国商务部长卢特尼克表示，美中两国已最终敲定上个月在日内瓦达成的贸易谅解，只要中国向美出口稀土，美国就会撤销贸易反制措施。⚫当前中东地缘风险缓和，尽管美加贸易关系再度紧张，但中美就稀土出口达成协议贸易关系更进一步，且美国核心PCE超预期上涨也支持美联储主席鲍威尔表示没有降息紧迫性的观点，降低市场宽松预期，都对避险资产形成压力，预计短期金银价格近期将延续调整。⚫风险因素：关税政策反复无常 核心观点及策略 敬请参阅最后一页免责声明一、上周交易数据合约收盘价SHFE黄金768.64沪金T+D763.08COMEX黄金3286.10SHFE白银8792沪银T+D8748COMEX白银36.17注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）；(2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%；资料来源：iFinD、铜冠金源期货二、市场分析及展望上周贵金属价格震荡回调，主要因以色列和伊朗同意全面停火，以及美联储主席鲍威尔表示没有降息紧迫性，降低市场宽松预期。另外，中美达成一项关于稀土供应的贸易协议。两国关系缓和的信号，避险资产黄金价格出现明显回调。而银价受铂金和钯金却表现强劲影响而表现得更为坚挺，在上周五银价也出现回落。6月24日，伊朗和以色列均表示，接受美国总统特朗普23日宣布的停火。伊以在当天继续以对方“违反停火协议”为由再次互相袭击。但目前伊以冲突继续已没有继续恶化。26日，伊朗外交部长表示，当前伊朗没有重启核问题谈判的计划。美联储主席鲍威尔在国会证词中表示，美联储目前处于有利位置，能够耐心等待，待对经济走向有更清晰的判断后再考虑调整货币政策立场。但他不排除关税对通胀的影响可能没有预期大，不排除提前降息的可能。美国总统特朗普再度喊话鲍威尔称，美联储应降息至少2到3个百分点。鲍威尔再度保持耐心等待姿态，引发特朗普不满，使得特朗普考虑或提前公布鲍威尔继任者，引发市场对继任者影响市场走势的担忧。特朗普炮轰加拿大数字税，终止所有美加贸易谈判，威胁征新关税，美财长警告301调查将至。美财长暗示7月9日的“关税大限”或延至9月1日。美国商务部长卢特尼克表示，美中两国已最终敲定上个月在日内瓦达成的贸易谅解，只要中国向美出口稀土，美国就会撤销贸易反制措施。当前中东地缘风险缓和，尽管美加贸易关系再度紧张，但中美就稀土出口达成协议贸易关系更进一步，且美国核心PCE超预期上涨也支持美联储主席鲍威尔表示没有降息紧迫性的观点，降低市场宽松预期，都对避险资产形成压力，预计短期金银价格近期将延续调整。本周重点关注：美国6月非农就业数据，以及全球中央银行论坛，重点关注美联储主席 2/10 敬请参阅最后一页免责声明鲍威尔得言论。风险因素：关税政策反复无常三、重要数据信息1、美联储最爱通胀指标温和上升，美国5月核心PCE物价指数同比上升2.7%，略超市场预期的2.6%。5月核心PCE物价环比上涨0.2%5月实际个人消费支出环比下降0.3%，为年初以来的最大跌幅；个人收入环比降0.4%，出现自2021年以来的最大跌幅。美联储卡什卡利称，仍预计今年美联储将进行两次降息，首次降息可能在9月进行，关税仍是最大变数。2、美国第一季度实际GDP终值年化环比下降0.5%，降幅高于预期的下降0.2%，三年来首次出现萎缩。个人消费终值大幅下调至仅增长0.5%，创下自新冠疫情爆发以来的最弱季度表现。核心PCE物价指数上修至3.5%，通胀压力仍在。3、美国上周初请失业金人数下降1万至23.6万人，低于预期的24.5万人。前一周续请失业金人数升至197.4万人，为2021年11月以来的最高水平。4、美国5月耐用品订单初值环比增长16.4%，创2014年7月以来最大增幅，远超预期值8.5%，前值为下降6.6%。核心资本货物订单增长1.7%，好于预期和前值。5、美国6月标普全球服务业PMI初值为53.1；6月标普全球制造业PMI初值为5，。为2月以来最高，好于市场预期。原料支付价格指数上升5.4点至70，升幅为四年来最大。价格接受指标也实现近似涨幅，显示生产商将包括进口关税在内的成本上涨转嫁给客户。6、欧元区6月综合PMI初值保持在50.2，低于预期的50.5。服务业PMI重回50关口，而制造业PMI则停留在49.4，连续36个月未见增长。德国6月综合PMI初值从上月的48.5攀升至50.4，法国综合PMI从49.3降至48.5。7、美国6月消费者信心意外下降，受制于贸易政策引发的广泛担忧担忧。世界大型企业联合会公布数据显示，6月消费者信心指数下降5.4点至93，低于所有经济学家的预期。8、密歇根大学消费者预期调查显示，一年期通胀预期从5.1%下调至5.0%，比5月最终值低了1.6%，密歇根大学5年通货膨胀率预期为4.0%，也低于一个月前。四、相关数据图表单位（吨）ETF黄金总持仓ishare白银持仓资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表2贵金属ETF持仓变化2025/6/272025/6/20 2025/5/28 2024/6/28954.8214866.1914750.2814217.50 3/10较上周增减较 上 月增减较 去 年增减950.24925.61829.054.5829.21125.7713606.15115.91648.69 1260.04 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：iFinD，铜冠金源期货图3 COMEX黄金库存变化 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：iFinD，铜冠金源期货图5 COMEX黄金非商业性净多头变化资料来源：iFinD，铜冠金源期货图7 SPDR黄金持有量变化资料来源：iFinD，铜冠金源期货2023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10COMEX黄金净多头COMEX金价2020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-10SPDR持金量伦敦金价 贵金属周报图10沪期银与沪银T+D价差变化图12白银内外盘价格变化美国通胀预期变化2019-122020-072021-022021-092022-042022-11沪期银-沪银T+D2019-122020-072021-022021-092022-042022-11沪期银-COMEX银2020-112021-062022-012022-082023-032023-10美国通胀预期美国原油价格 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：iFinD，铜冠金源期货图11黄金内外盘价格变化资料来源：iFinD，铜冠金源期货图13COMEX金银比价资料来源：iFinD，铜冠金源期货2017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-04沪期金-COMEX金2018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09COMEX金/银 贵金属周报金价与铜价格走势金价与原油价格走势金价与美国实际利率走势2018-092019-092020-092021-092022-092023-09LME铜价2017-082018-082019-082020-082021-082022-08美国原油价格2024-09-182024-10-182024-11-182024-12-182025-01-182025-02-182025-03-18伦敦金价美国10年期TIPS收益率 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：iFinD，铜冠金源期货图17金价与VIX指数走势资料来源：iFinD，铜冠金源期货图19金价与美国10年期国债收益率走势2014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-08伦敦金价VIX指数美元/盎司2024-07-182024-08-182024-09-182024-10-182024-11-182024-12-182025-01-182025-02-18伦敦金价10年期美债收益率美元/盎司 敬请参阅最后一页免责声明资料来源：iFinD，铜冠金源期货图21美联储资产负债表规模资料来源：iFinD，铜冠金源期货图23铜金比价资料来源：iFinD，铜冠金源期货2021-03-312021-07-312021-11-302022-03-312022-07-312022-11-302023-03-312023-07-31美联储资产负债表百万美元2017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07铜金比价 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋901、902室电话：025-57910823铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449大连营业部辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168洞彻风云共创未来 9/10DEDICATED TO THE FUTURE 10/10免责声明本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 敬请参阅最后一页免责声明