如何看待科技金融强势反弹？

研究分享【策略】徐驰：如何看待科技金融强势反弹？一、如何看待科技金融强势反弹？近期A股科技板块强势反弹，背后是宏观风险缓解与市场风险偏好修复的共振结果。一方面，中东局势超市场预期平息，大幅缓解市场地缘政治担忧，原油价格显著回落，带动通胀预期下降，流动性环境改善，全球权益资产价格上涨；另一方面，特朗普近期在外交政策上的表态，特别是在以伊问题上的处理降低了市场对其潜在执政不确定性的担忧，而这一点正是一季度部分资本离开美国避险的主要原因，故近期美元资产回流，美股强于欧股、黄金走弱、美债收益率回落，形成与一季度全球资产组合相对的“反向组合”。美债收益率下行和纳斯达克指数走强，不仅从流动性角度为A股提供支撑，也通过科技股估值和情绪的外溢效应利好A股科技板块。这一逻辑亦与我们此前提示的一致。中国香港券商稳定币牌照获批与《人民日报》刊文是推动金融板块短期走强，并拉动指数反弹的主要催化因素。首先，香港证券及期货事务监察委员会批准国泰君安国际将证券交易牌照升级，新增提供虚拟资产交易服务及在交易基础上提供意见，允许开展主流加密货币和稳定币交易，此举在合规基础上为券商打开新的业务增长点，国泰君安国际股价当日暴涨近200%，并引发机构和海外资金对稳定币试点落地的积极预期。由于大陆对跨境汇率和资本流动监管趋严，预计稳定币业务试点主要局限于香港离岸市场及符合监管需求的外资、央企与国企金融机构，尚难形成对券商整体板块的显著盈利驱动。尽管短期情绪已促使相关个股活跃，但从中期盈利和板块趋势来看，其扩展性仍受制度边界制约。其次，《人民日报》6月24日头版发表《走好中国特色金融发展之路》的长篇评论，强调“金融，现代经济的核心、国民经济的血脉”，高度聚焦金融在国家战略中的关键地位。文章发布的高规格引发市场广泛关注，部分投资者将其解读为政策放松的信号，并推动了金融板块短期上涨。我们认为，7月之后金融行业或迎来监管层面关于资本、薪酬、风险控制等方面的规范政策，而非持续宽松。指数依然在震荡区间的主要原因是基本面与政策预期仍未形成突破。国际层面，根据白宫经济委员会主任哈塞特最新表述，7月初美国或将与一系列国家达成贸易协议，短期转口压力上升。国内层面，国内经济内生动能走弱，楼市持续回落，消费与投资增长乏力。国内政策聚焦惠民生方向，以旧换新国补延续，财政与货币政策保持较强定力。与此同时，9月3日的抗战胜利纪念阅兵为市场情绪带来了阶段性托底与预期管理作用，但由于缺乏增量资金与基本面改善，使得指数在震荡区间，而非市场预期的突破和主升。二、投资建议当前阶段维持债券市场与红利类资产作为配置主线。在此基础上，科技板块，尤其是与AI资本开支相关的方向（如算力、服务器等），在经历近两个月的持续调整后，估值与筹码结构已逐步改善，我们认为已进入可逢低分批布局的合理区间。1）海外科技映射方向如光模块、英伟达产业链受益于美元回流和纳指上涨，仍具持有价值；2）国内AI产业链中，上游算力、服务器等环节受益于中美科技竞争加剧，订单和收入维持高景气，短期弹性更强；3）军工板块因9月3日抗战纪念阅兵预期升温，在地缘冲突频发与中国科技实力上升的背景下，或迎来阶段性主题行情。风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。摘要选自中泰证券研究所研究报告：《如何看待科技金融强势反弹？》发布时间：2025年6月29日报告作者：徐驰中泰策略行业首席S0740519080003【传媒】康雅雯：六部门发文，体育赛事活跃，文化消费迎时代机遇六部门联合引发金融促销费“19条”，支持提振文体融合消费。2025年6月24日，中国人民银行等6部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从支持增强消费能力、扩 大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出举措。其中，多条举措支持提振文体融合消费，如“围绕文化旅游、体育、娱乐、教育培训、居住服务等领域创新融资模式，在依法合规、风险可控前提下结合产业发展周期适当延长贷款期限，积极开展应收账款、知识产权等质押融资业务，促进激发改善型服务消费活力”、“鼓励引导金融机构针对批发零售、住宿餐饮、文体娱乐、旅游、教育、居民服务等服务消费重点领域的各类经营主体发放贷款，支持其提升服务消费供给质效”、“支持符合条件的文化、旅游、教育等服务消费领域企业发行债券”、“围绕文旅体育设施、赛事演艺场馆、医疗养老设施、通信基站、充电装备、适老改造等消费基础设施建设重点领域，探索创新适应资金需求特点的金融产品和融资模式”等。“苏超”成现象级IP，“川超”、“粤超”相继定档，文旅体商融合效应显著。江苏省城市足球联赛（“苏超”）点燃球迷热情，第五轮揭幕战观众达36712名，省外客流首次破万刷新纪录。此外，“苏超”以“足球+”模式撬动全域消费新增长，据新华日报数据，单场赛事拉动周边酒店入住率提升20%~30%，餐饮、零售消费环比增长15%~25%。“苏超”正以足球为支点，打造住宿、餐饮、文旅等多业态协同增长的消费闭环，以更大力度促进消费、扩大内需，引发消费链式效应不断创造增长。四川省体育局宣布“川超”于6月21日开赛，紧接着广东省足协决定“粤超”定档7月。体育赛事活跃度显著提升。文化消费赋能经济增长及硬科技趋势清晰，文化消费产业发展可看长远。一方面，文化消费助力经济增长，AI等前沿科技的商业化也与文化消费共振。另一方面，国产文化数字产品和实物产品，在供应链、发行、渠道等基础设施建设等方面已经全球领先，中国人均GDP突破1万美元后出现精神消费升级，千禧一代和Z世代在新时代背景下产生文化自信和情绪消费需求，供需两端逻辑顺畅。看好文化消费产业投资价值，2个方向值得关注：（1）IP商业化；（2）线下演出体育赛事活动。风险提示：IP生命周期存续风险、全球宏观经济波动风险、政策与合规风险、测算偏差和研报信息更新不及时风险。摘要选自中泰证券研究所研究报告：《六部门发文，体育赛事活跃，文化消费迎时代机遇》发布时间：2025年6月29日报告作者：康雅雯中泰互联网传媒首席S0740515080001 重要声明中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 请务必阅读正文之后的重要声明部分