宏观数据跟踪：工业盈利承压—中国盈利系列十一

研究院徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 宏观事件27204.3亿元，同比下降1.1%。核心观点■营收压力仍存70.5天（同比增4.1天），凸显现金流风险加剧。（利润同比-7.4%），凸显民企经营韧性。■风险经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明相关图表图1：2025年1-5月工企利润增速回落丨单位：%YoY数据来源：iFinD华泰期货研究院图3：库存结构和企业杠杆率对比丨单位：%pct数据来源：iFinD华泰期货研究院图5：上下游利润分化丨单位：%YoY数据来源：iFinD华泰期货研究院2024-022024资产负债率(右轴)2024制造业电、热、气及水 数据来源：iFinD华泰期货研究院图4：主要宏观部门资产负债率丨单位：%数据来源：iFinD华泰期货研究院图6：上游行业营收丨单位：%YoY数据来源：iFinD华泰期货研究院5456586062202120222023采矿业制造业-10010203020222023采矿业电、热、气及水 3637383920222023产成品存货占比-5005010015020020222023采矿业 数据来源：iFinD华泰期货研究院图10：行业盈利增速变化丨单位：%YoY数据来源：iFinD华泰期货研究院图12：过去1年资产负债率和产量变化丨单位：%YoY数据来源：iFinD华泰期货研究院-300-200-1000100200盈利增速-10010-20产量(%YOY)资产负债率(%YOY)增产 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明数据来源：iFinD华泰期货研究院图9：有色利润增速下滑丨单位：%pct数据来源：iFinD华泰期货研究院图11：过去1年库存和PPI变化丨单位：%YoY数据来源：iFinD华泰期货研究院-6006012020222023非金属-20-1001020-60-40-20PPI(%YOY)产成品库存(%YOY) 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4 / 6附录：国家统计局工业司统计师于卫宁解读2025年1—5月份工业企业利润数据一、1—5月份规模以上工业企业实现利润总额2.7万亿元11—5月份，规模以上工业企业实现利润总额2.72万亿元，同比有所下降，呈现以下特点：多重因素影响工业企业利润下降。1—5月份，规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，比1—4月份增加6034.1亿元，但是受有效需求不足、工业品价格下降及短期因素波动等多重因素影响，同比下降1.1%。从利润构成看，投资收益等短期因素的上年同期基数较高，下拉1—5月份规上工业企业利润增速1.7个百分点。。工业企业毛利润、营收保持增长。1—5月份，规模以上工业企业利润同比虽然有所下降，但从营业收入扣减营业成本计算的毛利润角度看，规上工业企业毛利润同比增长1.1%，拉动全部规上工业企业利润增长3.0个百分点。从营业收入看，1—5月份，规模以上工业企业营业收入同比增长2.7%，工业企业营收持续保持增长态势，为企业下阶段盈利恢复创造有利条件。装备制造业“压舱石”作用凸显。工业经济转型升级持续推进，装备制造业效益保持较高水平，1—5月份，装备制造业利润同比增长7.2%，拉动全部规模以上工业利润增长2.4个百分点，对规模以上工业利润支撑作用突出。从行业看，装备制造业的8个行业中，有7个行业利润实现增长，其中，电子、电气机械、通用设备等行业利润增长超过两位数，增速分别达11.9%、11.6%、10.6%。“上天入海”尽显工业高质量发展活力。1—5月份，我国航天、航空、航海等“三航”产业快速发展，带动铁路船舶航空航天行业利润同比增长56.0%。其中，在国产大飞机成功商业运营两周年、载人月球探测工程登月阶段任务启动以及商业航天企业不断取得新成果推动下，飞机制造、航天器及运载火箭制造等行业利润分别增长120.7%、28.6%，同时带动航空航天相关设备制造行业利润增长68.1%。在海洋经济大力发展背景下，船舶及相关装置制造行业利润增长85.0%，其中金属船舶制造利润增长111.8%，相关的船用配套设备制造、海洋工程装备制造利润分别增长63.2%、15.4%。“两新”政策效应持续显现。1—5月份，各地区各有关部门加大力度推动“两新”政策落地实施，有效释放内需活力。在大规模设备更新相关政策带动下，通用设备、专用设备行业利润同比分别增长10.6%、7.1%，合计拉动规模以上工业利润增长0.6个百分点。1参考：https://www.stats.gov.cn/sj/zxfbhjd/202506/t20250627_1960265.html 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明5 / 6其中，电子和电工机械专用设备制造、通用零部件制造、采矿冶金建筑专用设备制造、金属加工机械制造等行业利润快速增长，增速分别为39.3%、26.7%、14.5%、11.3%。消费品以旧换新政策加力扩围效果明显，智能消费设备制造、其他家用电力器具制造、家用厨房电器具制造等行业利润分别增长101.5%、31.2%、20.7%。私营和外资企业利润保持增长。1—5月份，在规模以上工业企业中，私营企业、外商和港澳台投资企业利润同比分别增长3.4%、0.3%，分别高于全部规模以上工业平均水平4.6个、1.4个百分点，分别拉动全部规上工业利润增长0.9个、0.1个百分点。下阶段，要深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，实施好更加积极有为的宏观政策，着力做强国内大循环，强化创新驱动，扎实推进工业高质量发展，为工业企业效益恢复打下稳固基础。 免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com