A股流动性双周跟踪系列之十一：盈利预期改善，成长风继续吹

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴策略 %东兴证券股份有限公司证券研究报告 盈利预期改善，成长风继续吹 ——A股流动性双周跟踪系列之十一 2022年9月6日 A股策略 专题报告 分析师 林莎 电话：010-66554011 邮箱：linsha@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521050001 研究助理 孙涤 电话：010-66555181 邮箱：sundi-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480121040003 主要观点： 资金转为净流出。8/22-9/2期间北向、两融、股票型ETF分别净流入-47.79、-306.22、+153.31亿元。分项来看，北向资金于8/29-9/2一周净流出规模收窄，且配置盘转为净流入33.69亿元；股票型ETF维持净流入，且8/29-9/2一周净流入规模大幅扩大；仅两融净流出规模持续扩大，其中8/30-9/2期间累计净流出达189.30亿元。 风格来看，北向、两融出现分歧。北向流入大盘成长，8/22-9/2期间北向配置盘流入大盘成长9.99亿元，流出大盘价值16.54亿元。两融对小盘成长流出规模相对较小。近两周两融大幅流出，小盘成长（-9.98亿元）流出规模相对更小，大盘成长（-38.09亿元）流出规模最大。 行业来看，8/22-9/2期间北向仍偏好成长，期间电新流入规模达29.87亿元，为流入规模最大行业。两融、股票型ETF转为转为流入消费、周期板块。两融主要流入周期、消费板块，8/22-9/2期间仅建材（+2.50亿元）、食品饮料（+2.35亿元）、石油石化（+1.55亿元）、煤炭（+1.49亿元）、消费者服务（+0.75亿元）、纺织服装（+0.17亿元）维持净流入。股票型ETF于8/22-8/26主要偏好高端制造（+16.11亿元），大幅流出消费（-15.14亿元），最近一周消费（+9.72亿元）成为流入规模最大行业，大幅流出高端制造（-2.98亿元）。 市场对于风格切换的关注不断上升。2022年5月以来、成长、小盘风格涨幅更大，8/23-9/2期间，创业板指、中证1000分别下跌7.24%、8.89%，跌幅相对较大，市场对于风格切换的关注不断上升。我们认为当前并未到风格切换时点，首先小盘风格拥挤度远未至历史极值。2008年以来，大小盘风格切换时点包括2011/8/24、2014/3/19、2016/1/14、2020/8/5、2021/11/30，当时中证1000、上证50成交额占比分位数差值均较高，9/2该差值为30.60个百分点，远低于除2011/8/24以外的所有风格切换时点。 其次创业板指虽拥挤度较高，盈利预期改善支撑风格持续。截至9/2，创业板、沪深300成交额占比分位数差值已至65.3个百分点。历史来看该差值扩大至80个百分点以上区间主要包括2016/5/23-2016/7/1、2021/11/19-2021/12/31、2022/2/17-2022/3/4。其中仅2016/7后成长风格结束，主要由于2021/12、2022/3后创业板指相较沪深300预测净利润增速继续回升，盈利预期上行支撑成长风格继续表现。8月末创业板净利润预期增速仍在上行，成长风格仍未结束。 宏微观环境均支持成长风格持续，关注盈利预期改善部分。8月PMI仍位于荣枯线以下，宽信用效果尚未显现，流动性充裕态势仍将持续。大小盘角度看，大小盘成交额分化并未分化至历史极值，小盘风格有上涨空间。成长价值角度看，目前成长、价值成交额占比分化明显，下阶段应关注成长风格中盈利预期改善领域：电新（电源设备、电气设备、新能源动力系统），军工（兵器兵装、其他军工），计算机（计算机设备），通信（电信运营、通信设备、通讯工程服务）。 风险提示：政策变化超预期，数据统计可能存在误差。 P2 东兴证券策略报告 策略：盈利预期改善，成长风继续吹——A股流动性双周跟踪系列之十一 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 两融净流出规模扩大 .............................................................................................................................................................................. 3 2. 机构偏好：北向仍增配成长，两融及ETF转向周期、消费............................................................................................................. 3 3. 风格未到切换时点，关注盈利预期改善板块 ...................................................................................................................................... 5 4. 风险提示................................................................................................................................................................................................... 8 插图目录 图1： 8/22-8/26期间，配置盘偏好化工、医药、建筑；8/29-9/2期间，配置盘大幅流入电新、化工、有色............................. 4 图2： 8/22-8/26期间，交易盘偏好化工、食品饮料、农牧；8/29-9/2期间，交易盘流入家电、电新、传媒............................. 4 图3： 8/22-8/26期间，两融资金流入煤炭、建材、石油石化，8/29-9/2期间，两融资金流入商贸零售、食品饮料、纺织服装 ........................................................................................................................................................................................................................ 4 图4： 股票型ETF资金净流入 ................................................................................................................................................................. 5 图5： 8/22-8/26期间，偏好高端制造、周期、TMT；8/29-9/2期间，偏好消费、金融地产、周期 ............................................ 5 图6： 北向流入大、小盘风格指数规模 .................................................................................................................................................. 5 图7： 两融流入大、小盘风格指数规模 .................................................................................................................................................. 5 图8： 大小盘风格切换时点....................................................................................................................................................................... 6 图9： 小盘风格切换时点与成交热度分化对比 ...................................................................................................................................... 6 图10： 创业板指、沪深300成交热度明显分化.................................................................................................................................... 6 图11： 2016年创业板业绩预期相较沪深300下滑 .............................................................................................................................. 6 图12： 2022年创业板业绩预期相较沪深300抬升.............................................................................................................................. 6 表格目录 表1： 微观流动性概览............................................................................................................................................................................... 3 表2： 两融资金净流入规模前十大个股（亿元） .................................................................................................................................. 4 表3： 成长细分领域净利润预测抬升幅度 .............................................................................................................................................. 8 东兴证券策略报告 策略：盈利预期改善，成长风继续吹——A股流动性双周跟踪系列之十一 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 两融净流出规模扩大 8/22-9/2期间资金转为净流出。期间北向、两融、股票型ETF分别净流入-47.79、-306.22、+153.31亿元。分项来看，北向资金于8/29-9/2一周