A股流动性双周跟踪系列之十一：资金存量博弈，成长内部轮动

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴策略 东兴证券股份有限公司证券研究报告 资金存量博弈，成长内部轮动 ——A股流动性双周跟踪系列之十一 2022年8月23日 A股策略 专题报告 分析师 林莎 电话：010-66554011 邮箱：linsha@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521050001 研究助理 孙涤 电话：010-66555181 邮箱：sundi-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480121040003 主要观点： 冲击过后边际回暖。上期报告中我们提出“冲击过后微观流动性流入将边际回暖”，8/8-8/19期间北向、两融、股票型ETF分别净流入+107.81、+141.93、-33.85亿元。分项来看，北向资金在8月初小幅净流出后迅速转为净流入；两融资金受15日降息提振单日大幅流入62.43亿元，为2022年以来单日流入规模前十；股票型ETF于8/15-8/19一周转为净流入。 风格来看，大盘成长流入规模最多。8/8-8/19期间北向配置盘、两融分别流入大盘成长25.96、16.99亿元，为各风格指数中流入规模最大指数，价值板块流出规模较大。 行业来看，8/8-8/19期间，资金偏好成长。北向配置盘持续增配电新，流入规模达到43.58亿元，为各行业中最大规模，交易盘于8/15-8/19一周转向配置电新。股票型ETF主要流入TMT、金融地产、医药生物，大幅流出周期及高端制造；两融主要流入电子、电新、计算机，流入规模分别达34.69、33.56、18.52亿元。 7月以来增量资金规模不大，仍为存量博弈状态，指数上行幅度较小，行情结构性特征明显。新发基金并未出现明显放大，北向、两融、股票型ETF整体呈小幅流出趋势。存量博弈背景下，7月以来上证综指、创业板指小幅下跌，市场主要是成长板块的结构性行情。 成长板块内部呈轮动态势。成交额占比变化来看，427以来成长风格轮动节奏为“电新、电子——电新、通信、军工——电子、计算机、军工、通信”。机构资金流入来看，也呈现电子、电新向其他成长板块行业扩散的态势，5、6月电新、电子和其他成长板块行业流入规模分化较大，7、8月分化态势收窄。 成长占优、存量博弈状态持续。市场风格来看，8/15、8/22逆回购利率、LPR利率再次调降，流动性充裕环境仍有利于成长风格。资金环境来看，降息政策提振下近两周资金边际回暖，但规模未现明显扩大态势，基本面短期内出现改善概率不大，料存量博弈状态持续。 军工、计算机、通信成交额占比仍有上行空间。截至8/19一周，电新、电子成交额占比分别为14.87%、13.25%，成交额占比已超7月二者热度见顶回落时点水平，但计算机、军工、通信行业成交额占比水平仍低于年初至4/27期间均值，存量博弈状态下仍有上行空间，后续确定性更强。 风险提示：政策变化超预期，数据统计可能存在误差。 P2 东兴证券策略报告 策略：资金存量博弈，成长内部轮动——A股流动性双周跟踪系列之十一 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 冲击过后，边际回暖 .............................................................................................................................................................................. 3 2. 机构偏好：流入大盘成长 ...................................................................................................................................................................... 3 3. 存量博弈背景下，成长板块轮动 .......................................................................................................................................................... 5 4. 风险提示................................................................................................................................................................................................... 8 插图目录 图1： 8/8-8/12期间，配置盘偏好电新、食品饮料、通信；8/15-8/19期间，配置盘大幅流入电新、计算机、有色 ................ 4 图2： 8/8-8/12期间，交易盘偏好银行、汽车、有色；8/15-8/19期间，交易盘流入电新、交运、银行..................................... 4 图3： 8/8-8/12期间，两融资金流入电子、机械、计算机，8/15-8/19期间，两融资金流入电新、化工、电子 ........................ 4 图4： 股票型ETF资金净流入 ................................................................................................................................................................. 5 图5： 8/8-8/12期间，偏好医药生物、消费、TMT；8/15-8/19期间，偏好TMT、金融地产、医药生物 ................................... 5 图6： 北向流入大、小盘风格指数规模 .................................................................................................................................................. 5 图7： 两融流入大、小盘风格指数规模 .................................................................................................................................................. 5 图8： 两融及北向配置盘流入成长板块各行业规模 .............................................................................................................................. 6 图9： 427以来的指数行情 ....................................................................................................................................................................... 7 图10： 427以来的月度机构资金流入规模............................................................................................................................................. 7 图11： 电新、电子成交额占比处于高位 ................................................................................................................................................ 7 表格目录 表1： 微观流动性概览............................................................................................................................................................................... 3 表2： 两融资金净流入规模前十大个股（亿元） .................................................................................................................................. 4 表3： 各行业月度成交额环比变化........................................................................................................................................................... 6 东兴证券策略报告 策略：资金存量博弈，成长内部轮动——A股流动性双周跟踪系列之十一 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 冲击过后，边际回暖 8/8-8/19期间资金流出规模扩大。上期报告中我们提出“冲击过后微观流动性流入将边际回暖”，8/8-8/19期间北向、两融资金流入规模扩大。期间北向、两融、股票型ETF分别净流入+107.81、+141.93、-33.85亿元。分项来看，北向资金在8月初小幅净流出后迅速转为净流入；两融资金受15日降息提振单日大幅流入62.43亿元，为2022年以来单日流入规模前十；股票型ETF于8/15-8/19一周转为净流入。 表1：微观流动性概览 8/15-8/19 8/8-8/12 8/1-8/5 7/25-7/29 7/18-7/22 7/11-7/15 7/4-7/8 偏股型公募基金发行只数 10 12 6 12 10 9 11 普通股票型基金仓位（%） 83.13 81.88 83.44 80.78 82.72 81.27 86.17 陆股通合计净流入（亿元） 39.48 68.33 -23.42 5.75 -38.55 -222.17 58.58 股票型ETF净流入（亿元） 19.43 -53.28 37.09 66.03 54.71 -30.84 -83.40 融资净流入-融券净卖出（亿元） 76.38 65.55 -174.92 -9.13 36.16 -38.62 122.8 资料来源：iFinD，港交所，东兴证券研究所 2. 机构偏好：流入大盘成长 8/8-8/19期间，风格来看大盘成长流入规模最多。8/8-8/19期间北向配置盘、两融分别流入大盘成长25.96、16.99亿元，为各风格指数中流入规模最大指数。大幅流出价值板块，两融分别流入沪深300、国证价值-35.41、-40.93亿元；北向配置盘分别流入沪深300、国证价值+3.43、-25.85亿