核心观点与关键数据
农产品
- 进口利润/内外价差：
- Cotlook 1%关税进口利润为负。
- M级美棉141%关税进口利润为负（1964520）。
- 巴西大豆榨利：3月为4720。
- 美湾大豆榨利：7月和11月均为负。
- 豆油进口利润：5月和9月为142320，1月为负。
- 棕榈油进口利润：1月、5月和9月均为负。
- 逻辑分析：
- 棉花：内外盘逐步脱钩，受关税政策影响较大，郑棉强于美棉，持续关注关税政策变化。
- 油脂油料：进口依赖度高，关注内外供需节奏差异。
有色金属
- 进口利润/内外价差：
- 镍现货进口利润为负（272320）。
- 锌三月进口利润为负（1398），沪锌现货进口利润为负（1339）。
- 铜三月进口利润为负（1339），现货进口利润为负（2628）。
- 铝三月进口利润为负（1400），现货进口利润为负（1160）。
- 逻辑分析：
- 有色内外套逻辑：关注物流边际、主要进口厂商和资源依赖程度。
- 铝：关注四季度内外反套。
铁矿
- 内外价差：-4920。
- 逻辑分析：
- 近端发运回升，到港集中回升，铁水产量高位震荡。
- 海外宏观阶段性扰动较强，国内宏观相对平稳，矿价中枢回落。
- 基差收窄较快，月差小幅回落，阶段性内外价差机会较少。
- 长期来看，全球平衡表相对我国平衡表略显过剩。
油品
- SC：到岸现货贴水走弱，内外走弱。
- FU：夏季内外维持偏弱格局，近期内外震荡。
- LU：内外再度走扩，国内6月排产偏高。
- PG：地缘降温，外盘价格回落，内外大幅走强。
PX
- 逻辑分析：
- 国内开工回升至高位，海外仍有部分检修，但随后续TA重启，PX整体维持去库状态。
- 估值有一定程度修复，当前观望为主。
贵金属
- 内外价差：
- 逻辑分析：
- 人民币汇率异动，对内盘价格产生支撑，内外比价迅速回落。
- 国内消费旺季过去，境外印度排灯节支撑黄金消费，助推内外比价回落。
- 白银现货贴水拉大，进口窗口关闭。
汇率
- 关键数据：
- 美元指数在岸人民币为7.173。
- 最新变化：美元指数下跌0.26%，澳元兑美元下跌0.12%，美元兑巴西雷亚尔上涨0.23%。
- 一周变化：美元指数下跌1.32%，澳元兑美元下跌0.09%，美元兑巴西雷亚尔上涨1.26%。
- 一月变化：美元指数下跌1.89%，澳元兑美元下跌0.21%，美元兑巴西雷亚尔上涨1.38%。
- 一年变化：美元指数下跌7.46%，澳元兑美元下跌1.49%，美元兑巴西雷亚尔上涨2.11%。
研究结论
- 农产品：油脂油料进口依赖度高，关注内外供需节奏差异；棉花受关税政策影响较大，郑棉强于美棉。
- 有色金属：关注物流边际、主要进口厂商和资源依赖程度，铝四季度内外反套机会值得关注。
- 铁矿：阶段性内外价差机会较少，长期全球平衡表略显过剩。
- 油品：SC内外走弱，FU内外偏弱，LU内外走扩，PG内外大幅走强。
- PX：当前观望为主，后续关注TA重启和去库状态。
- 贵金属：人民币汇率支撑内盘价格，内外比价回落；白银现货贴水拉大，进口窗口关闭。
- 汇率：美元指数持续下跌，澳元兑美元和美元兑巴西雷亚尔上涨。
