策略研究月度报告：扰动在前，提升在后

核心观点

• 市场观点：7月A股市场预计波动加大，外部扰动因素为主，包括美国对等关税谈判结束和美联储议息会议。内部因素变化有限，经济增速大概率高于全年目标，但政策变化主要在地产需求端放松调控。市场关注7月下旬中央政治局会议和美联储议息会议的利好释放。
• 行业配置：建议关注三条主线：
  • 银行、保险：具备高股息稳定性和中长期战略配置价值，下半年有望延续二次分红，中长期资金持续流入。
  • 景气硬支撑领域：稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等，受益于全球经贸形势、地缘政治、美元信用不确定性增强，以及出口需求强劲和粮食安全战略。
  • 地产：调控政策有望进一步宽松，带来阶段性估值修复机会。
• 风险提示：经济基本面变化超预期、宏观政策变化超预期、历史对比研究的局限性、美国经济衰退风险超预期等。

关键数据

• 经济增速：预计上半年增速5.3%，高于全年目标。
• 消费：6月社零增长5.2%左右，汽车、家电等大宗商品消费继续获政策支撑，服务类消费未见明显改善。
• 投资：固定资产投资累计同比增长3.8%，制造业投资累计同比8.3%，基建投资增速5.8%，地产投资增速-9.8%。
• 出口：6月出口同比4.0%。
• 通胀：6月CPI同比0.5%，PPI同比-3%。
• 房地产：6月30城商品房周销售面积同比继续走弱，一线城市、三线同比均下滑，仅二线城市商品房销售降幅略有收窄。
• 货币政策：10年期国债利率6月振幅极窄，短期资金利率上升，LPR报价保持不变。

研究结论

7月A股市场预计震荡偏小幅上涨，波动加大，外部因素扰动为主。建议关注银行、保险、景气硬支撑领域和地产等领域的投资机会，同时提示成长科技股的回调风险。