尿素周度报告

Special report on Guotai Junan Futures综述：市场观望情绪较浓，短期震荡格局➢国际现货：中国散装小颗粒离岸价390.01-420.01美元/吨，较上周上调30-35美元/吨；黑海小颗粒港口离岸价395.01-465.01美元/吨，上调40-60美元/吨；波罗的海小颗粒港口离岸价390.01-460.01美元/吨，上调40-60美元/吨；中东小颗粒港口离岸396.01-458.01美元/吨，上调6-18美元/吨；巴西小颗粒CFR价格420.01-470.01美元/吨，上调5-15美元/吨；印度到岸价399.01美元/吨，较上周持平。➢尿素现货：本周受出口消息面扰动，带动市场投机性增加，周三及周四现货成交货源。但周五至周日整体成交回归清淡，预计现货下周逐步回调。2025年6月25日，中国尿素企业总库存量109.59万吨，较上周减少4.01万吨，环比减少3.53%。本周期国内尿素企业库存延续下降，近期尿素继续集港，一定程度加速部分尿素企业出货。但国内市场行情受情绪引导，偏弱震荡，部分时间尿素企业国内出货并不顺畅，企业库存整体去库有限。其中企业库存增加的省份：安徽、河北、江西、山西、四川。企业库存减少的省份：甘肃、河南、湖北、辽宁、内蒙古、青海、山东、陕西、新疆、云南。整体而言，周三及周四成交好转，周五至周末成交转弱，短期出口仍在陆续提货，预计下周尿素生产企业库存暂时进入震荡格局。➢尿素期货：短期而言，现货震荡承压，期货震荡运行为主，市场进入观望期。进入观望期有两点原因，其一，7月上旬尿素预计基本面边际小幅改善，供应端集中检修，开工率下滑，日产下降。需求端有贸易商在陆续进行出口提货，库存短期或难以大幅累库。其二，出口信息扰动颇多，需要等待验证。中期而言，供应压力及内需偏弱仍是主要矛盾。内需弱势主要两点原因造成，其一，农业需求前置，3-5月尿素维持需求高增速，部分基层追肥的需求被前置到了底肥采购的时间节点，这一点复合肥开工率足以较为清晰地体现。其二，中游贸易商目前仍是高库存格局，在追肥的最后销售时间节点，贸易商以主动去库为主，因此基层需求及出口需求向工厂传导不流畅。整体来看，在设定200万吨附近出口量的背景下，尿素中长周期视角压力仍偏大，价格中枢或逐步下移。后续建议主要关注三点，第一，国际尿素高价能否带动国内出口流速上升。第二，出口对于现货成交的传导力度。第三，出口的政策调整，政策风险在尿素品种上需要尤为注意。➢策略建议：短期市场观望情绪较浓，长周期逢高空思路对待；9-1月差可根据估值做逢低的正套，中期进入震荡；➢风险点：宏观事件冲击、出口政策调整，国际能源价格大幅波动； 2资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 估值端：价格及价差01 Special report on Guotai Junan Futures尿素基差01-0101-1101-2101-3102-1002-2003-0203-1203-2204-0104-1104-2105-0120192020202101-0101-1101-2101-3102-1002-2003-0203-1203-2204-0104-1104-2105-01201920202021 Special report on Guotai Junan Futures尿素月差及仓单01-0201-1201-2202-0102-1102-2103-0303-1303-2304-0204-1304-2305-0605-1605-2606-0506-1506-2507-0507-1507-2508-045-9月差201920202021202201-0201-1201-2202-0102-1102-2103-0303-1303-2304-0204-1304-2305-0605-1605-2606-0506-1506-2507-0507-1507-2508-041-5月差2019202020212022 Special report on Guotai Junan Futures尿素国内现货价格10001500200025003000350001-0201-1201-2202-0102-1102-2103-0303-1303-2304-0204-1304-2305-0605-1605-2606-0506-1506-2507-0507-1507-2508-0408-1408-24元/吨正元小颗粒尿素出厂价2019202020212022202310001500200025003000350001-0201-1201-2202-0102-1102-2103-0303-1303-2304-0204-1304-2305-0605-1605-2606-0506-1506-2507-0507-1507-2508-0408-1408-24吨河北小颗粒尿素市场价20192020202120222023 Special report on Guotai Junan Futures尿素国际现货价格01-0101-1101-2101-3102-1002-2003-0203-1203-2204-0104-1104-2105-0105-1105-2105-3106-1006-2006-3007-1007-2007-3008-0908-1908-2909-08波罗的海大颗粒尿素FOB20182019202020212022202301-0101-1101-2101-3102-1002-2003-0203-1203-2204-0104-1104-2105-0105-1105-2105-3106-1006-2006-3007-1007-2007-3008-0908-1908-2909-08中国小颗粒尿素FOB201820192020202120222023 国内供应02 Special report on Guotai Junan Futures产量：生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位10000012000014000016000018000020000022000001-0101-1401-2702-0902-2203-0703-2004-0204-1504-2805-1105-2406-0606-1907-0207-1507-2808-1008-2309-0509-1810-0110-1410-2711-0911-2212-0512-1812-31吨尿素：产量：中国（日）201820192020202120222023202420255055606570758085909501-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-19%尿素：产能利用率：中国（日）201820228910111213141516171801-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27万吨煤头尿素：产量：中国（日）2018201920202021202220232024202500.511.522.533.544.5501-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-19万吨气头尿素：产量：中国（日）20182022 Special report on Guotai Junan Futures利润：尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态-600-400-20002004006008001000120001-0101-1401-2702-09元/吨-200020040060080010001200140001-0101-1401-2702-0902-2203-0603-1703-2804-0804-1904-3005-1105-2206-0206-1306-2407-0607-1907-3108-1308-2609-0809-2110-0410-1610-2911-1111-2412-0712-20元/吨尿素气流床完全成本生产利润20182019202020212022202320242025-400-2000200400600800100012001400160001-0101-1401-2702-09元/吨02004006008001000120014001600180001-0101-1401-2702-0902-2203-0603-1703-2804-0804-1904-3005-1105-2206-0206-1306-2407-0607-1907-3108-1308-2609-0809-2110-0410-1610-2911-1111-2412-0712-20元/吨尿素固定床装置现金流利润20182019202020212022202320242025 国内需求03 Special report on Guotai Junan Futures1.建设规模目标：1.2022年，累计建成10亿亩高标准农田。2.2023年，已建成4500万亩，还剩3000万亩3.到2025年，累计建成10.75亿亩高标准农田（新增7500万亩）。4.到2030年，累计建成12亿亩高标准农田。2.改造提升目标：1.2023年，已改造3500万亩2.2024年，计划继续改造3500万亩3.到2025年，改造提升1.05亿亩高标准农田。4.到2030年，改造提升2.8亿亩高标准农田。3.粮食产能提升目标：1.新增高标准农田亩均产能提高100公斤左右。2.改造提升高标准农田产能不低于当地高标准农田产能的平均水平。4.上图入库覆盖率目标：1.建成高标准农田上图入库覆盖率100%。 Special report on Guotai Junan Futures需求（工业刚需）：复合肥基本面01020304050607001-0101-1201-2202-0202-1202-2303-0603-1703-2704-0704-1704-2805-0805-1905-2906-0906-1906-3007-1207-2408-0608-1909-0109-1309-2510-0810-2111-0311-1511-2712-1012-23%复合肥：产能利用率：中国（周）201920202021202220232024202505001000150020002500300035004000450001-0101-1301-2502-0502-1703-0103-1303-2504-0504-1704-2905-1005-2206-0306-1406-2607-0907-2308-0608-2009-0309-1710-0110-1510-2911-1211-2612-1012-24元/吨复合肥：45%S（15-15-15）：生产成本：山东（周）2019202020212022202320242025 Special report on Guotai Junan Futures需求（工业刚需）：三聚氰胺基本面-4000-200002000400060008000100001200001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31元/吨三聚氰胺：生产毛利：山东（月）201820192020202120222023202420254600480050005200540056005800600001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31元/吨三聚氰胺：市场主流价：山东（日）201820192020202120222023202420