行业概述
2025年1-5月，保险行业原保费收入30602亿元，同比+3.8%，环比+1.6pct。其中，人身险保费24473亿元，同比+3.7%；财产险保费6129亿元，同比+4.0%。保费增幅持续改善，主要驱动来自寿险累计保费增幅显著走扩，寿险保费18735亿元，累计同比+3.9%，环比上月+2.7pct；健康险5314亿元（同比+3.1%），意外险424亿元（同比+3.9%）。赔付情况来看，1-5月累计赔付支出11657亿元，占原保费收入38.1%，环比-0.5pct；财产险赔付比例59.4%，环比+1.1pct；人身险32.8%，环比-1.2pct。
人身险公司
2025年1-5月，人身险公司原保费收入22797亿元，同比+3.3%。其中，寿险同比+3.9%，健康险同比+0.9%，意外险同比-5.7%。在基数压力加大的背景下寿险增幅环比扩大，预计受Q3预定利率进一步下调预期催化，同时分红险转型或初见成效。保护投资款新增交费同比-4.3%，降幅环比收窄0.5pct；投连险独立账户新增保费同比-17.9%。
财产险公司
2025年1-5月，财产险公司原保费收入7805亿元，同比+5.2%，增速环比持平。其中，车险占比48%，健康险18%，农险9%，责任险8%，意外险3%。车险1-5月累计保费3720亿元，同比+4.4%，环比+0.1pct；1-5月汽车销量同比+10.8%，新能源车销量同比+43.8%。非车险1-5月累计保费同比+6%，环比+0.1pct。细分险种增速依次为：意外险+12.6%，健康险+9.5%，责任险+3%，农险+0.9%。
资产变化
截至2025年5月底，保险行业资产总额38.42万亿，较上年末+7%，预计资负两端均有所贡献。人身险公司资产33.7万亿，较上年末+6.7%；财产险公司3.08万亿，较上年末+6.1%；再保险公司8195亿元，较上年末-1%；保险资管1324亿元，较上年末+3.7%。截至2025年5月底，保险行业净资产3.6万亿，较上年末+8.3%。
投资建议
寿险保费持续回暖，负债端抬升或构成人身险标的估值修复的原因之一。Q3预定利率再度下调预期或催化6月寿险保费保持提速趋势。财险方面，车险增速稳中有升，增量主要来自新能源车车险，当前COR管理仍是核心议题，关注自主定价系数范围是否进一步放开推动提升保费充足度。推荐顺序：中国太保H、中国人寿H、中国平安H、中国人保H。
风险提示
政策变动，自然灾害加剧，长期利率持续下行，权益市场震荡。
