保险行业2025年1-7月保费数据点评：寿险保费增长提速，财险持续稳健

本报告导读： 25年1-7月寿险保费加速增长，预计主要为预定利率调降预期下客户购险需求提升，车险稳健增长，部分非车业务增长加速，25Q2资产配置进一步趋向哑铃型结构。 保险《资金运用规模稳健增长，哑铃型配置进一步强化》2025.08.17保险《引导“惠民保”专业化经营，利好保障需求改善》2025.08.01保险《预计盈利稳健，资负匹配持续改善》2025.07.28保险《25H1产寿保费增长稳健，预定利率调降利好改善负债成本》2025.07.27保险《人身险预定利率触发下调机制，利差损压力有望改善》2025.07.26 投资要点： 2025年7月车险保费表现稳健，部分非车业务加速增长。2025年1-7月累计财险原保费收入10,933亿元，同比5.1%，其中车险和非车险原保费收入分别5,243亿元和5,690亿元，同比分别4.4%和5.8%。7月单月财险原保费收入1,288亿元，同比5.3%（前值4.6%），其中车险原保费收入788亿元，同比3.8%（前值5.0%），我们预计增速放缓主要为乘用车销量增长放缓（同比7.3%，前值18.2%）所致，非车险原保费收入551亿元，同比7.2%（前值4.4%），7月农险、健康险、意外险增速分别为8.0%（前值为5.4%）、27.5%（前值5.7%）、15.4%（前值11.2%），我们预计政策性业务受承保季节性因素影响增长有所提速。 25Q2资金运用规模稳健增长，资产配置进一步趋向哑铃型结构：截至2025Q2，保险行业资金运用余额36.2万亿，较年初+8.9%，预计一方面得益于储蓄需求旺盛下保费增长带来稳定的现金流贡献，另一方面得益于股债市场回暖带来金融资产市价上涨。资产配置方面债券较年初提升1.6pt至51.1%，预计主要为增配长久期利率债推动资负匹配；股票较年初提升1.2pt至8.8%，预计主要为增配权益提升超额收益；基金较年初减少0.5pt至4.8%，预计主要为平滑利润表波动；其他资产（预计以非标为主）较年初减少2.2pt至18.8%，预计主要为优质非标资产供给较为稀缺所致。 投资建议：负债端保费稳健增长，预定利率调降利好利差损改善；资产端保险公司提升权益配置，增量资金加速入市背景下看好保险股估值修复，维持行业“增持”评级。建议增持新华保险/中国人寿/中国太保/中国平安。 风险提示：长端利率下行；储蓄险需求大幅下滑；巨灾赔付提升。 数据来源：国家金融监管总局，国泰海通证券研究 数据来源：国家金融监管总局，国泰海通证券研究 数据来源：国家金融监管总局，国泰海通证券研究 数据来源：国家金融监管总局，国泰海通证券研究 数据来源：国家金融监管总局，国泰海通证券研究 数据来源：国家金融监管总局，国泰海通证券研究 数据来源：国家金融监管总局，国泰海通证券研究 数据来源：国家金融监管总局，国泰海通证券研究 美元；保诚单位为美元；其他公司EVPS、EPS、BPS单位为人民币元。港元兑人民币汇率采用0.91，港元兑美元汇率采用0.13。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号