核心观点与关键数据
价格和基差：螺纹钢和热轧卷板价格稳中探涨，热卷现货稍强，卷螺差有所走扩。绝对价格企稳反弹，基差偏弱，螺纹期货转为升水现货，热卷期货保持贴水格局。跨月价差下跌，热卷10-1价差再次走弱。
成本和利润：焦煤因环保督察开工率下降，供应整体偏宽松；铁矿6月发运冲量，影响铁矿库存止跌有小幅累库预期。原料向上弹性弱。螺纹钢跌破电炉谷电成本和高炉成本线，减产明显；利润从高到低依次是钢坯、热卷、螺纹、冷卷。
供给：产量高位回落，整体回落幅度不大，本期产量环比有所上升。铁水-0.11至242万吨，废钢日耗-1万吨至52万吨。五大材产量+12.5万吨至881万吨，表外材产量环比下降；螺纹产量+5.7万吨至217万吨，热卷+1.8至327.3万吨。高频产量数据：1-6月铁元素产量累计同比增长1900万吨，日均增长近10万吨。6月产量跟随需求见顶回落，铁水回流至热卷，热卷产量压力有所抬升。当前减产幅度主要体现在螺纹钢上，热卷暂时减产幅度不大。
需求：五大材表需高位回落趋势，螺纹表需回落幅度较大，热卷表需维持高位。五大材表需-4.3万吨至880万吨。其中螺纹表需+0.7至220万吨，热卷表需-4.5至326万吨。1-6月五大材表需同比持平，而五大材产量同比下降1.3%。五大材产量低于表需，铁元素产量增量更多流向非五大材和钢坯。1-5月内需同比下降，外需同比增加，钢材总需求同比略有增加。环比看，表需见顶回落，但整体依然较高。6月钢材库存低位持平走势，说明供需基本平衡。
库存：24年钢材库存出清明显，25年维持低库存。6月钢材库存低位持平走势，后期累库需要淡季需求进一步下滑。如果淡季不累库，下半年旺季库存将进一步下降。本期五大材环比-15.7万吨至1339万吨，其中螺纹-7万吨至551万吨；热卷-5万吨至340万吨。螺纹供需双降，库存维持去库；热卷持续累库几周后，当前库存走平。
观点：上半年钢材供需双强，库存持续去库，但价格受焦煤成本拖累影响，持续下跌。当前价格有企稳反弹迹象。供需面看，需求环比有所走弱，但幅度不大。主要原因是钢材出口高增对冲部分关税需求下滑影响。6月供需似接近平衡，库存止跌持平走势。7-8月依然是需求淡季，下半年需求主要干扰因素还是中美关税，整体需求预期依然偏弱。下半年供需环比都是下滑预期。中期钢材维持成本支撑弱、需求预期差的近期焦煤产地环保督察，供应有阶段性干扰，铁矿库存持平走势，估值取决于成材需求，成材库存压力不大情况下铁矿价格有韧性。短期焦煤供应边际下降驱动价格反弹，成材价格被动走强。关注反弹布局空单机会，或卖虚值看涨期权。热卷和螺纹分别关注3150和3050压力位置。热卷和螺纹10月合约分别在3150和3000附近尝试做空。
