钢材周报

2025年6月27日 钢材品种观点品种钢材（rb、hc）价格和基差：价格稳中探涨，热卷现货稍强，卷螺差有所走扩。目前绝对价格企稳反弹，基差偏弱走势，螺纹期货转为升水现货，热卷期货保持贴水格局。跨月价差下跌。热卷10-1价差再次走弱。成本和利润：成本端，焦煤因环保督察，开工率小幅下降，但供应整体偏宽松；铁矿6月发运冲量，影响铁矿库存止跌有小幅累库预期。持续累库需要铁水较大降幅，铁矿价格暂有韧性。但远端供应宽松预期抑制铁矿向上弹性，原料向上弹性弱。当前螺纹不仅跌破电炉谷电成本，也跌破高炉成本线，导致螺纹减产明显；目前利润从高到低依次是钢坯>热卷>螺纹>冷卷。供给：产量高位回落走势，整体回落幅度不大，本期产量环比有所上升。铁水-0.11至242万吨，废钢日耗-1万吨至52万吨。本期五大材产量+12.5万吨至881万吨，表外材产量环比下降；螺纹产量+5.7万吨至217万吨，热卷+1.8至327.3万吨。高频产量数据：1-6月铁元素产量累计同比增长1900万吨，日均增长近10万吨。6月产量跟随需求见顶回落，叠加铁水回流至热卷，热卷产量压力有所抬升。当前减产幅度主要体现在螺纹钢上，热卷暂时减产幅度不大。需求：五大材表需高位回落趋势，螺纹表需回落幅度较大，热卷表需维持高位。五大材表需-4.3万吨至880万吨。其中螺纹表需+0.7至220万吨，热卷表需-4.5至326万吨。1-6月五大材表需同比持平，而五大材产量同比下降1.3%。五大材产量低于表需，铁元素产量增量更多流向非五大材和钢坯。1-5月内需同比下降，外需同比增加（钢材直接出口和间接出口），钢材总需求同比略有增加（日均产量同比增加；表需同比持平）。环比看，表需见顶回落，但整体依然较高。6月钢材库存低位持平走势，说明供需基本平衡。库存：24年钢材库存出清明显，25年维持低库存。6月钢材库存低位持平走势，后期累库需要淡季需求进一步下滑。如果淡季不累库，下半年旺季库存将进一步下降。本期五大材环比-15.7万吨至1339万吨，其中螺纹-7万吨至551万吨；热卷-5万吨至340万吨。螺纹供需双降，库存维持去库；热卷持续累库几周后，当前库存走平。观点：上半年钢材供需双强，库存持续去库，但价格受焦煤成本拖累影响，持续下跌。当前价格有企稳反弹迹象。供需面看，需求环比有所走弱，但幅度不大。主要原因是钢材出口高增对冲部分关税需求下滑影响。6月供需似接近平衡，库存止跌持平走势。7-8月依然是需求淡季，下半年需求主要干扰因素还是中美关税，整体需求预期依然偏弱。下半年供需环比都是下滑预期。中期钢材维持成本支撑弱、需求预期差的近期焦煤产地环保督察，供应有阶段性干扰，铁矿库存持平走势，估值取决于成材需求，成材库存压力不大情况下铁矿价格有韧性。短期焦煤供应边际下降驱动价格反弹，成材价格被动走强。关注反弹布局空单机会，或卖虚值看涨期权。热卷和螺纹分别关注3150和3050压力位置。 本周策略上周策略热卷和螺纹10月合约分别在3150和3000附近尝试做空热卷和螺纹10月合约分别在3150和3000附近尝试做空2 一、价格企稳反弹，基差走弱 价格和价差：现货偏稳，基差走弱螺纹钢、热轧价格及价差螺纹主力基差-200-150-100-500501001502001月2日1月13日1月24日2月6日2月17日2月28日3月10日3月21日4月1日4月13日4月24日5月8日5月19日5月30日6月10日6月21日7月3日7月14日7月25日8月5日8月16日8月27日9月7日9月20日10月9日10月20日元/吨螺纹钢主力合约基差2023年2024年2025年 价格和价差：跨期价差走弱-100-500501001502001月2日1月14日1月26日2月9日2月21日3月4日3月16日3月28日4月10日4月22日5月7日5月19日5月31日6月12日6月24日7月6日7月18日7月30日元/吨螺纹10-1价差2022年2023年2024年2940295029602970298029903000现货10月螺纹钢近-远月结构 价格和价差：盘面卷螺价差持平，冷热价差回落至低位现货卷螺差110元冷热价差持续走弱-200-10001002003004001月2日1月14日1月26日2月7日2月19日3月2日3月14日3月26日4月8日4月20日5月5日5月17日5月29日6月10日6月22日7月4日7月16日7月28日8月9日8月21日9月2日9月14日9月26日10月15日10月27日11月8日11月20日12月2日12月14日12月26日元/吨现货卷螺差2021年2022年2023年2024年2025年-500501001502002503001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日元/吨2021年4005006007008009001000冷-热价差华南华东华北400600800100012001400 持仓：螺纹主力持仓有所下降，总持仓量有所上升3080130180230280330万手螺纹和热卷持仓量螺纹钢总持仓螺纹钢主力持仓热卷主力持仓热卷总持仓20304050607080901001101208182838485868焦煤持仓焦煤持仓焦煤主力持仓2.03.04.05.06.07.08.0 高炉保持正利润，电炉利润亏损-200-10001002003004001月1日1月12日1月23日2月3日2月14日2月25日3月7日3月18日3月29日4月9日4月20日5月1日5月12日5月23日6月3日6月14日6月25日7月6日7月17日7月28日螺纹钢利润（高炉）2022年2023年2024年-100-50050100150200250300元/吨主要钢材品种利润对比螺纹钢利润热卷利润冷轧利润 二、库存：6月供需平衡，库存持平走势 库存分结构：板材库存低位走平2502702903103303503703904104304501/12/13/14/15/16/17/18/19/1万吨热轧总库存（万吨）20212022202320241601701801902002102202302402502601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1万吨中厚板总库存（万吨）2021202220232024 二、供给：高产量有所回落，低库存和正利润下，短期回落幅度不大 高频数据跟踪：1-6月产量同比增长1900万吨。日均增产10万吨。注：黑色数值是跟踪值。蓝色数值是预测值。240250260270280290300310万吨历年春节前后铁元素产量21-2222-2323-2424-25万吨 产量分结构：品种材产量回落幅度大于铁水7608108609109601010106011101/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨五大品种总产量（万吨）20212022202320242025 供需差收窄70075080085090095010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五大材月均产量和表需（周）24年产量24年表需注：斜体数字为预测值 铁矿石性价比高于废钢263646561月2日1月12日1月25日2月8日2月22日3月6日3月14日3月23日3月31日4月11日4月20日4月28日5月8日5月16日5月25日6月2日6月12日6月20日万吨255家钢厂废钢日耗（富宝）2022年2023年2024年-400-300-200-10001002003004001月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月1日3月11日3月21日3月31日4月10日4月20日4月30日5月10日5月20日5月30日6月9日元每吨铁废差（富宝）2023年2024年 螺纹产量：螺纹利润恢复，产量低位回升-101030501月3日1月13日1月24日2月3日2月14日2月24日3月7日3月17日3月28日4月7日4月18日4月28日5月9日5月19日5月30日6月9日6月20日6月30日7月14日7月28日8月11日8月25日9月8日9月22日10月6日10月20日11月3日11月17日12月1日12月15日万吨螺纹短流程产量2022年2023年2024年2025年1502002503003504001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨螺纹产量（万吨）20212022202320242025 铁水回流至热卷，热卷产量回升明显2802903003103203303403501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1万吨热轧产量（万吨）2022202320242025727476788082848688901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨冷轧产量（万吨）20212022202320242025 四、需求：表需见顶回落，跟踪下降幅度 表需见顶，五大材表需回落幅度不大，五大材以外的钢材表需持续回落3503703904104304504704901月2日1月17日1月31日2月14日2月28日3月10日3月24日万吨四大材表需（带钢+钢管+型钢+涂镀）70080090010001100120013001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨五大品种表需（万吨）202120222023202420252602702802903003103203303403501/12/13/1万吨热轧表观需求（万吨）20210501001502002503003504001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨螺纹表观需求（万吨）20212022202320242025 1-5月出口4847万吨，同比增长8.9%（增381万吨），日均增长2.5万吨钢材出港量5006007008009001000110012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国钢材出口2023年月度2024年月度25年月度 前5月钢材+钢坯出口同比增长5万吨/天1-5月钢坯出口471万吨。预计1-5月钢材+钢坯出口同比增长5万吨每天。 4月加征关税，影响订单下降；家电和机械行业影响较大-50.0-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.02019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03%汽车月度产销增速汽车产量累计同比汽车销量累计同比-5005010015020025020092010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024%中国造船行业增速造船完工增速新接船舶订单增速手持订单增速 地产销售降幅收窄，考虑销售-投资-新开工的传导周期，年内难以形成实物需求增量-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.002023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-0270个大中城市二手住宅价格指数:一线城市:环比70个大中城市二手住宅价格指数:二线城市:环比70个大中城市二手住宅价格指数:三线城市:环比销售面积降幅明显收窄。但高频数据观察，销售或再次回落。新开工和施工面积保持持平降幅，改善不明显。地产投产同比增幅降幅扩大。 免责声明报告中的信息均来源于被广发期货