贵金属日报：经济数据不及预期 贵金属或震荡偏强

市场要闻与重要数据 昨日，在经济数据方面，美国第一季度年化GDP实际增长率终值为-0.50%，不及预期的-0.20%，为2022年以来首次负增长。GDP价格指数略高于预期，录得3.8%（预期3.7%），核心PCE物价指数为3.5%，高于前值3.4%。而在美联储官员讲话方面，里士满联储主席巴尔金表示，近期经济数据“稳健”，通胀趋势“令人鼓舞”，但关税不确定性对企业信心构成压力。他认为美联储政策已为经济未来做好准备，但需更多时间消化数据。旧金山联储主席戴利则称秋季降息“有希望”，但强调2%的通胀目标。芝加哥联储主席古尔斯比重申货币政策需独立于政治干扰，并对近期通胀数据持乐观态度，但警告7月9日的关税最后期限可能影响通胀预期。地缘方面，伊朗外长称，目前伊朗没有重启核谈判的计划。伊朗最高领袖哈梅内伊停火后首次现身，称美袭击核设施“收效甚微”，特朗普在作秀。而CNN则报道称，美国拟讨论放松对伊朗制裁，以使其重返核谈判。 期货行情与成交量： 2025-06-26，沪金主力合约开于771.90元/克，收于775.28元/克，较前一交易日收盘0.17%。当日成交量为128026手，持仓量为135267手。昨日夜盘沪金主力合约开于772.00元/克，收于774.06元/克，较昨日午后收盘上涨0.12%。 2025-06-26，沪银主力合约开于8690元/千克，收于8796元/千克，较前一交易日收盘-1.31%。当日成交量为427375手，持仓量331807手。昨日夜盘沪银主力合约开于8,788元/千克，收于8,821元/千克，较昨日午后收盘上涨0.88%。 美债收益率与利差监控： 2025-06-26，美国10年期国债利率收于4.29%，较前一交易日变化-0.01%，10年前与2年期利差为0.56%，较前一交易日上涨1个基点。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-06-26，Au2502合约上，多头较前一日变化-42手，空头则是变化49手。沪金合约上个交易日总成交量为289317手，较前一交易日上涨-17.32%。在沪银方面，在Ag2502合约上，多头387手，空头增持-6手。白银合约上个交易日总成交量736886手，较前一交易日下降-27.75%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为953.39吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为14,866.19吨，较前一交易日下降50.88吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-06-26，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为2.75元/克，白银国内溢价为-700.99元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为88.14，较前一交易日上涨-0.62%。外盘金银比价91.56，较上一交易日变化-0.70%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-06-26）上金所黄金成交量30338千克，较前一交易日上涨3.63%。白银成交量371636千克，较前一交易日-4.35%。黄金交收量为12466千克，白银交收量为15750千克。 策略 黄金：谨慎偏多 周内美联储维持利率不变，并且对于未来降息仍然存有较为谨慎的态度，不过特朗普则是持续向美联储施压。不过近期地缘因素似乎有缓解迹象，同时即便在此前以伊局势相对紧张的情况下，也未对能源供应产生太大干扰。因此目前黄金价格仍陷震荡格局，不过就操作而言，当前价格可适当轻仓入场（10%至15%仓位），并在730元/克附近补仓至30%左右。止损在708元/克。 白银：谨慎偏多 此前白银价格表现强劲，已经创出历史新高。金银比价存在修复的需求，不过由于白银本身波动相对较大，近期又出现回落，操作上虽然仍可继续逢低买入套保，但对于仓位的控制以及止损的严格执行需要更多关注。Ag2508合约建议在8,640元/千克至8,650元/千克间逢低买入套保，止损8,590元/千克附近。套利：暂缓期权：做多日历价差 风险 海外流动性风险稳定币对黄金的替代效果 图表 图1：十年期美债收益率............................................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位：%................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量（单边）|单位：千手................................................................................................................4图4：上期所白银成交量（单边）|单位：千手....................................................................................................................4图5：黄金：国内溢价................................................................................................................................................................4图6：白银：国内溢价................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存|单位：千克.....................................................................................................................................5图8：上期所白银库存|单位：千克.......................................................................................................................................5图9：国内金银比价....................................................................................................................................................................5图10：国际金银比价..................................................................................................................................................................5 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷 封帆 师橙 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房