2025年铁矿石期货下半年行情展望

上半年铁矿石市场回顾

• 价格表现与驱动：上半年铁矿石价格重心上移，主要受宏观预期与澳供给扰动叠加驱动。年初权益市场主题交易推动价格上涨，澳飓风传闻再起导致需求预期转弱，关税冲突升级进一步下修预期。
• 波动率表现：近期铁矿石震荡区间大幅收窄，波动率显著下降。基本面强现实与弱预期的相反驱动令期价走势纠结，持仓、成交量亦出现走弱迹象。

下半年市场逻辑前瞻

• 供应端：
  • 海外四大主流矿山：Q2至Q4发力，全年总量增速或将提升。力拓、必和必拓、福德士河和淡水河谷均在不同程度上实现产量增长，新项目如西芒杜、西坡、VGR-1期和Capanema项目将逐步贡献产能。
  • 非主流及国产矿：需求预期引导供给下降。海外非主流矿进口同比下滑，印度、南非、加拿大和秘鲁的发运表现各异。国内矿山产能利用率阶段性下滑，铁精粉产量同比下降。
• 需求端：
  • 海外需求：关税影响及进口材替代效应的双重挤压。对等关税落地前，海外开工已有收缩迹象，PMI指数表现不佳。印度生铁产量表现强劲，欧洲和日韩受关税政策影响较大。
  • 国内需求：“抢出口”需求带动生产回升，但未来需求驱动面临透支风险。国内成本端双焦价格坍塌帮助高炉生产利润维持在健康水平，生铁和粗钢产量实现累计正增长，但未来制造业和出口需求增量存在不确定性。

结论与投资展望

• 供需平衡预测：下半年供给增量兑现，国内出口需求支撑力度下滑，价格重心进一步下移。预计铁矿石（连三合约）6-12月份价格运行区间为630-750元/吨，普式价格指数核心运行区间为82-100美元/吨。
• 投资策略：建议以区间策略为主，在暑期淡季寻找逢高布空的时机，同时在波动率大幅收窄的背景下寻找合适的买权策略。
• 风险提示：海外供给出现重大扰动、中美关系超预期的演绎方向、国内潜在的重磅政策利好等。