煤焦基本面分析以及行情展望

2025年06月27日 09:47 发言人1 00:00好，大家好，我是国信期货研究所黑色分析师邵慧冲。 发言人1 00:05然后今天这段时间就由我来跟大家聊一聊整个眉胶的一些基本面的情况，还有短期和中长期的一些行情的展望。 发言人1 00:19首先的话行。 发言人1 00:25首先的话我们今天的分享还是这样四部分。 发言人1 00:28首先来看一下行情的回顾，然后我们从上游开始，焦煤焦炭的一些整个的基本面情况，大概的梳理一最后做一下我们今天的一个总结和对后市的展望。 发言人1 00:44首先第一部分就是行情回顾这部分我大概截了差不多可能有两个月的这样的一个K线图。 发言人1 00:52但其实关心或者是了解黑色市场行情的投资者们应该就是有注意到，其实整个煤焦从去年的四季度开始到现在经历了一个非常，相对来说比较长的这样的一个跌势。 发言人1 01:09那这个跌势在今年6月份才开始出现一个企稳。 发言人1 01:13我们看到目前盘面从低位出了一个反弹，那现在焦煤的话基本上价格来到了800的这样的一个位置。 发言人1 01:22从去年四季度开始，包括我们在去年的年报之中，其实也不断的跟各位投资者来分享我们的观点。 发言人1 01:34就是我们一直觉得整个美教这一块，它的一个供应过剩的压力还是比较明显的。 发言人2 01:34就是我们一直觉得整个美教这一块，它的一个供应过剩的压力还是比较明显的。 发言人1 01:42因此它在整个黑色板块之中，可能整个的一个价格表现还是相对来说比较弱。 发言人1 01:48这个过剩的一个压力对于它的一个价格压力也是持续的，会展现在期限获得这样的一个价格表现之中。 发言人1 01:56我们看到时间来到今年6月份开始整个的包括市场的情绪，然后再包括从产业面上面的一些基本面上的数据来看，我们都发生了一些轻微的微妙的变化。 发言人1 02:12首先第一个的话就是六月份，我们说它算是传统的一个煤炭生产的一个安全月。 发言人1 02:19那在安全月中的话，可能我们整个国家从监管层面对于煤矿生产它的一个安全监管。 发言人1 02:28然后包括环保的这样的一个督察，就开始比之前要相对来说会更加的严格一些。 然后包括我们了解到像是六月份的话，像中央环保组也主进到像是内蒙古这样的一个煤炭主产区进行环保督察。 发言人1 02:45那必然会影响到区域内的一些煤矿的一个开工生产情况。 发言人1 02:51另外一方面，就是我们说煤炭价格经历了这差不多有六个月左右，五六个月左右，接近半年时间的，就是基本上是一直下跌的这样的一个行情。 发言人1 03:02就是从绝对价格水平来说的话，其实已经跌到了比较低位的水平。 发言人1 03:08我们看下游整个它的一个采购的积极性并不是特别高的情况之下，很多美煤矿的话，它其实整个销售是非常不通畅的。 很多煤矿出现了一个库存的累积，很多就是在账户的这样的一个背景之下，它其实也会有出现一些被动的这样的一个现停产的一个行为。 发言人1 03:30所以说从整体的一个产出的表现来看的话，其实从六月份开始我们看像是比如说高频的数据，我们看上游煤矿的开工率，包括洗煤厂的一些开工率的话，其实周环比都是表现下滑的。 发言人1 03:48 也就是说整个我们国内的煤炭的它的一个供应的端口还是有一定的收缩的那除了这个之外，我们看到就是进口的话其实也有一定的收缩。 发言人1 04:02那这个的话，一方面有关税我们中国中美之间关税贸易战的这样的一个影响。 发言人1 04:08 另一贸易方面也有，就是因为国内的美价一直在下跌，这个也就导致了我们国内的美价跟海外的美价长期形成了一个比较大的一个价差。 发言人1 04:19 那在这种价差倒挂的情况之下，其实国内的一些买家或者是贸易商来说的话，它进口还海运煤的这个动能就相对来说会比较低。那海运煤因为在它价格比国内的煤炭还要高的这样的一个情况之下，其实外煤涌向中国的这样的一个驱动力也是相对来说是比较弱做的。 发言人2 04:32 那海运煤因为在它价格比国内的煤炭还要高的这样的一个情况之下，其实外煤涌向中国的这样的一个驱动力也是相对来说是比较弱做的。 发言人1 04:42 所以说从整体的情况的供应情况来看，不论是国内的一个煤炭的供应，还是说进口的一个供应来说的话，其实到目前这个时间节点，六月份的时候，56月份的的时候，就是都呈现出了一个相对来说，会有一点表现收缩的这样的一个格局。 发言人1 05:02 那这个的话其实对于整个煤炭，因为之前前段时间就是一直是过剩的这样比较宽松的这样的一个格局。 发言人1 05:11其实我们看到从供需的角度来看的话，它的一个编辑就是出现了一定的变化。 发言人1 05:18在另一方面我们看需求这一端的话，其实变化并不是特别的明显。 之前市场会觉得说到了快黑色中端需求的一个淡季，可能下游像是脚气，包括钢厂来说的话，可能会出现减产之类的。 发言人1 05:37包括之前可能市场会有一些传言说，今年会进行粗钢的一些压减之类的。 但是我们到目前为止看，比较直观的一些高频数据，尤其是像是填税这些的数据来看的话，其实目前表现来说都还是相对来说比较可以的。 发言人1 05:58没有出现比较明显的一个下滑。 发言人1 06:00那也就是说它给整个炉料它的需求这一段短期来了一个有一个比较明显的一个日耗的一个支撑。 发言人1 06:09 所以说我们看到整个煤焦这一块的话，其实它整个的一个供需比前段时间是出现了一个好转的那除了这一方面，最近大家如果有关注到国际政治或者说资本市场的话，海外也是出现了一些地缘政治上面的扰动。 发言人1 06:29这个的话其实也是带来了整个国际能源价格的一个波动。 发言人1 06:34然后像是国际原油价格上涨的那几天对我们整个的一个能源板块，煤矿煤炭也属于能源的一类。 发言人1 06:44就是对于煤炭整个的一个板块也是有一定的市场信心，然后包括板块整体的驱动上面的提升。 发言人1 06:52所以说我们看现在的话这个美姣来说的话，还是呈现出了一个低位反弹的这样的一个格局。 现在时间节点也来到年终了，我们也比较倾向于说我们站在现在的这个时间节点分析一下，目前当前煤炭它的一个基本面的情况。 发言人1 07:12然后接下来的话，比如说短期或者说中长期，它的一个行情究竟是什么样的。 发言人1 07:18首先我们就从宏观到产业的这个思路来给它梳理。 发言人1 07:24首先是海内外的一个宏观，最近海外宏关其实大家最比较关注的就是这个意义的地缘政治冲突。 发言人1 07:33从大概13号开始，然后到最后的话25号，双方之间达成了这个停火协议。 发言人1 07:40其实虽然没有造成实际上的一个国际能源供应的一个短缺。 发言人1 07:49然后包括我们看到，其实整个的冲突大概维持的在13天左右，就是冲突的时间也并不是特别的长。 发言人1 07:58 但是我们能看到就是现在整个国际市场上面的各方面的局势的话，相对来说还并不是特别的稳定。 发言人1 08:06所以说这个对于我们整个的一个海外环境来说的话，相对来说就是没有那么的平稳。 发言人1 08:13我们看到近期的话，像是国际能源价格也是出现了一些波动。 发言人1 08:17 那这个能源价格波动，然后包括市场上避险情绪的这样的一个波动，其实对于整个大宗商品它的一个短期的一个价格波动和价格影响来说的话，还是会有一定的作用的那除了国外之外的话，我们来看一下国内。 发言人1 08:37国内的话我们如果是来看六月份公布的一些主要的一些宏观经济数据。 发言人1 08:44首先来看一下CPI和PPI。 发言人1 08:46CPI的话五月的CPI同比环比都是降了0.1%，包括前五个月的平均同比也是降了0.1%。 发言人1 08:56 我们说就是因为可能五月份受到整个能源价格下跌的一个影响，五月整个CPI它的环比是由涨转降的那我们就是对于整个的一个现在的一个价格表现来说的话，还是没有特别的乐观。 发言人1 09:15 我们还是延续一直以来的观点，就是目前我们整个市场上面的价格压力是持续存在的，没有出现比较温和的通胀的这样的一个表现，或者说在价格表现上面没有出现比较明显的一个信号的一个反转。 除了CPI之外，我们看到国家统计局公布的五月份的PPI的数据，五月份的PPI的数据跌幅比4月份同比是环比是有继续的扩大的。 我们说它的一个下跌，可能主要还是来源于国际能源价格的下跌，包括国内的一些基础能源价格的一个下跌，是它下行的一个主要的原因。 我们再看居民端的这个消费，就是整个居民端的一个消费特征，相对来说疲软的这样的一个特征是依旧存在的。 发言人1 10:08所以说我们看到虽然五月份的这个生活资料价格同比是跌了1.4%，然后比4月份的话这个跌幅是收窄了0.2%。 发言人1 10:20但是我们说居民端的这个消费还是我们只能说是没有看到他进一步的恶化，但是也没有看到明显的一个好转的这样的一个信号。 发言人1 10:32所以说不论是从CPI还是PPI的角度来看的话，我们目前整个国内市场它的一个价格的一个压力还是持续的存在的那除了CPI、PPI之外，我们看人民银行公布的一些金融数据，包括信贷的数据。 发言人1 10:49五月份的M2同比是增了7.9%，M1同比是增了2.3%。 发言人1 10:54那M1同比是出了一个比较明显的一个增幅。 发言人1 10:58在这个主要的原因还是去年的一些政策导致的一个低基数。 发言人1 11:04除了这个金融数据之外，我们看五月份整个的一个信贷的数据表现的相对来说也是就只能说是比较平稳。 发言人1 11:13我们看到就是企业贷这一块的话，它可能短期贷要好过于中长期贷款。 发言人1 11:18那这个的话可能企业短期贷的一个好转的话，一方面我们觉得会是抢出口的原因，导致它可能短期的一个信贷出现的一个增长。 发言人1 11:30另外一方面，中长期贷款没有出现明显的好转。 发言人1 11:33也就是说企业对于继续扩大投资，再投资生产这一块来说，信息还是相对来说比较疲弱的那除了信贷之外，我们再来看一下涉融。 发言人1 11:43涉融的话基本上还是政府债券来支撑着整个涉融增量的一个非常主要的一个支柱。 发言人1 11:50所以说就是从国内的一个宏整体的一个低频数据宏观数据来看的话。 发言人1 11:57就还是缺乏一些记内生的一个动能。 发言人1 12:02然后包括我们看到居民的消费这一块，整个表现还是相对来说比较疲软的。 发言人1 12:07所以说这一方面就导致我们从整体的一个宏观，然后包括黑色中下游的一个需求的情况来看的话，我们认为可能中期的表现来说，还是相对来说会比较承压的。 发言人1 12:22就是从宏观的角度来看的话，没有特别明显的一个气温反弹的这样的一个型号出来。 发言人1 12:29然后我们再来看一下煤焦它的一个基本面的情况。 发言人1 12:34首先来看一下整个国内煤炭的一个产能产量。 发言人1 12:37我们之前在行情相关的一汇报中有跟大家分析过。 发言人1 12:45其实国内煤炭它整个的一个生产的话，相对来说我们国内煤炭的供应还是比较充分的。 发言人1 12:53就是说我们国内整个的一个煤矿，煤矿生产能够影响到它的一个供应的话，基本上就是从政策这一角度来影响。 发言人1 13:01就比如说我们阶段性的对它进行一些安全的检查，环保的检查。 发言人1 13:06这样的一些政策监管上面的督查，就是会影响到国内煤炭的一个产量的释放。 那如果不存在这样的一个政策的时候，对它进行施压的这样的一个情况之下的话，整个矿房的话还是比较倾向于说我尽量多生产。 发言人1 13:24毕竟现在无论是动力煤的价格，包括价焦煤的价格，其实也没有说真正跌到大部分煤炭大煤矿商它的一个生产的成本限制下的。 发言人1 13:35所以说在这