苯乙烯：当前基本面以及未来展望

2023-07-20 苯乙烯：当前基本面以及未来展望 李晶能化组组长从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 报告要点： 2023年6月下旬，苯乙烯主力合约在底部盘整了半个月，一路从6910元/吨反弹至8000元/吨。本报告从供需面角度分析本段反弹行情。 汪之弦能化研究员从业资格号：F031051840755-23375123wangzhix@wkqh.cn 供应端 6月底，税务局公布烷基化油和混合碳八出厂征收消费税，而苯乙烯正在低位，利润亏损，乙苯调油的需求，激发了山东工厂转产乙苯的动力，导致苯乙烯产量受损，供应恢复不及预期。山东减产，而华东工厂尚未复产，导致华东港口的补充减少，而此时苯乙烯华东港口库存在前一轮下跌中，已缓慢去化至10万吨附近，同比低位。近月突如起来的供应减量，让原本因复产有强累库预期的港口库存加速去化至6.7万吨。盘面反弹后，也带动月差、基差走出了小幅的正套。 需求端 截止6月底，下游利润有明显的好转，其中ABS和PS原本因大投产压缩的利润，均在苯乙烯下跌的过程中回升至年内高点。因利润好转，下游开工也有小幅好转，陆续提升负荷。由于前期看空后市，下游积极预售成品，因此在苯乙烯小幅反弹的过程中，下游积极补库原料，终端提货也陆续好转，涨价去库。价格的传导形成了一定的正反馈。 近期，欧洲苯乙烯装置故障，国内有出口至欧洲的成交，预计8月装船，港口贸易商补空积极，进一步带动基差上行。 进入7月，盘面继续上行后，下游利润走缩，EPS、PS利润大幅回落。现货价格高企下，下游出现负反馈，有装置降负卖原料，后续关注下游利润对开工的影响情况。 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图10：PS利润(元/吨) 原料端 纯苯端，由于上半年，市场对海外调油有强预期，对纯苯给予厚望，但是年后海外调油并没有发酵至去年的高度，国内纯苯港口库存迟迟得不到去化，矛盾逐渐累积，4月下旬，下游负反馈导致港口小幅累库，及海外汽油裂差的走弱，成为压倒纯苯的最后一根稻草。到6月底，纯苯的估值基本回到了调油前的低位。前期韩国进口的倒挂，让大家对进口的减量，港口的去化寄予厚望。然而由于海外需求偏弱，韩国的纯苯进口虽有减量，而东南亚的补充导致国内进口低点仍维持在20万附近。随着原油和苯乙烯的反弹，纯苯带着中性偏高的库存，偏弱跟随，苯乙烯与纯苯之间价差进一步扩大。 本轮反弹，受乙苯调油的需求及加氢苯低开工，叠加周边下游复产的影响，山东纯苯高企，带动华东纯苯走强，而华东还将面临进口货的冲击。预计苯乙烯复产后，将进一步带动纯苯库下行，预计后市，苯乙烯-纯苯价差将有所回落。后续关注华东-山东纯苯价差，进口窗口及下游复产情况。 图13：纯苯中韩价差(美元/吨) 图14：纯苯美韩价差(美元/吨) 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图19：纯苯进口量(万吨) 总结 本轮苯乙烯强势反弹，伴随现货走强，苯乙烯利润回升，后续供应将逐步恢复，而下游对于8000以上的苯乙烯也出现抵触心理，关注后面逢高做空远月估值机会。盘面月间预计维持正套格局。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn