螺纹钢、热卷产业⻛险管理⽇报

2025/06/26 螺纹钢、热卷产业⻛险管理⽇报 严志妮投资咨询证号：Z0022076 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 主力价格区间预测（月度） 当前波动率 波动率百分位 螺纹钢 2800-3100 9.76% 8.5% 热卷 2900-3200 9.70% 4.34% 螺纹价格区间预测 source：南华研究,同花顺 行为导向 情景分析 现货敞口 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例（%） 建议入场区间 库存管理 产成品库存偏高，担心钢材价格下跌 多 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情况，做空螺纹或是热卷期货来锁定利润，弥补企业的生产成本 RB2510 卖出 40% 3000-3100 HC2510 40% 3120-3200 卖出看涨期权降低资金成本，若钢价上涨还可以锁定现货卖出价格 RB2510C3200 卖出 30% 25-35 采购管理 采购常备库存偏低，希望根据订单情况进行采购 空 为了防止钢材价格上涨而抬升采购成本，可以在目前阶段买入螺纹钢或是热卷期货，在盘面采购来提前锁定采购成本 RB2510 买入 20% 2900-2950 HC2510 20% 3000-3050 卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若螺纹钢价格下跌还可以锁定现货螺纹钢买入价格 RB2510P2700 卖出 20% 20-30 螺纹风险管理策略建议 source：南华研究 【核心矛盾】 本周五大材呈现供增需减态势，库存小幅累积，整体表现优于市场预期，尤其螺纹小样本数据环比上周不降反增，在钢材高供应背景下整体库存增幅有限。近期焦煤端出现减产，而铁水产量预计本周仍将上升，市场短期欲交易正反馈逻辑：钢材需求表现较好→钢厂复产→原料补库上涨。然而，今年钢材需求增量主要由出口贡献，价格提升将削弱其竞争力，终端及海外市场对高价钢材接受度有限，且需求仍将面临季节性走弱，因此钢厂对原料提涨意愿也不强，近期盘面虽有上涨，但铁矿、焦炭基差快速收缩。综合来看，短期钢材供需矛盾不突出，高铁水成本支撑偏强，预计盘面或呈区间震荡。但淡季需求存走弱预期，焦煤逐步复产，市场对钢材高价接受度低，现实版正反馈难以顺畅演绎，盘面操作仍建议以逢高套保为主。 【利多解读】 1、铁水或呈现高位震荡，原料端有一定支撑 2、焦煤基本面偏紧 【利空解读】 1、钢材需求面临淡季季节性走弱 2、热卷正常出口已无多少利润，后续新接订单预计仍需依赖以价换量。 3、铁矿发运放量 4、铁矿、焦炭基差收窄 2025-06-27 2025-06-26 日变化 周变化 螺纹钢01合约收盘价 2978 2978 0 -7 螺纹、热卷盘面价格 螺纹钢05合约收盘价 2978 2978 0 -9 螺纹钢10合约收盘价 2973 2973 0 -19 热卷01合约收盘价 3101 3101 0 -6 热卷05合约收盘价 3097 3097 0 -3 热卷10合约收盘价 3103 3103 0 -13 source：同花顺,南华研究 单位（元/吨） 2025-06-26 2025-06-25 日变化 周变化 螺纹钢汇总价格：中国 3190 3196 -6 -28 螺纹钢汇总价格：上海 3060 3070 -10 -30 螺纹钢汇总价格：北京 3150 3160 -10 -30 螺纹钢汇总价格：杭州 3110 3110 0 -10 螺纹钢汇总价格：天津 3160 3180 -20 -40 热卷汇总价格：上海 3180 3180 -10 -10 热卷汇总价格：乐从 3170 3160 10 0 热卷汇总价格：沈阳 3050 3050 0 10 螺纹、热卷现货价格 source：南华研究 2025-06-26 2025-06-19 周变化 热卷FOB出口价（中国） 450 450 0 热卷FOB出口价（日本） 485 485 0 热卷FOB出口价（印度） 535 565 -30 热卷FOB出口价（土耳其） 540 545 -5 热卷FOB出口价（独联体） 460 445 15 热卷CFR进口价（东南亚） 463 463 0 热卷CFR进口价（中东地区） 470 470 0 热卷CFR进口价（欧盟） 585 610 -25 热卷CFR进口价（印度） 453 456 -3 热卷海外相关数据. 单位（元/吨） 2025-06-26 2025-06-25 日涨跌 周涨跌 01螺纹基差（上海） 82 92 -10 -29 05螺纹基差（上海） 82 92 -10 -29 10螺纹基差（上海） 87 94 -7 -17 01热卷基差（上海） 79 81 -2 -13 05热卷基差（上海） 83 88 -5 -14 10热卷基差（上海） 77 82 -5 -10 螺纹、热卷基差 source：同花顺,南华研究 2025-06-27 2025-06-26 日变化 周变化 螺纹01-05月差 - 0 0 0 螺纹05-10月差 - 5 3 12 螺纹10-01月差 - -5 -3 -12 热卷01-05月差 - 4 -1 -1 热卷05-10月差 - -6 4 4 热卷10-01月差 - 2 3 -3 螺纹、热卷月差 source：同花顺,南华研究 2025-06-27 2025-06-26 周变化 单位（元/吨） 2025-06-26 2025-06-25 周变化 01卷螺差 - 123 4 卷螺现货价差（上海） 120 110 20 05卷螺差 - 119 5 卷螺现货价差（北京） 40 30 10 10卷螺差 - 130 13 卷螺现货价差（沈阳） -160 -160 0 卷螺差卷螺现货价差 source：同花顺,南华研究source：南华研究 2025-06-27 2025-06-25 周变化 2025-06-27 2025-06-25 螺纹铁矿比值螺纹焦炭比值 01螺纹/01铁矿 - 4.40 -0.0504 01螺纹/01焦炭 - 2.09 05螺纹/05铁矿 - 4.51 -0.0633 05螺纹/05焦炭 - 2.04 10螺纹/09铁矿 - 4.24 -0.0639 10螺纹/09焦炭 - 2.14 source：同花顺,南华研究source：同花顺,南华研究 螺纹钢10基差季节性（杭州中天） 热卷10合约基差季节性（张家港沙钢） 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 2022 2023 2024 2025 600 元/吨 400 400 200 200 0 0 -200 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 铁矿石09合约基差季节性（PB粉）焦炭09合约基差（吕梁湿焦）季节性 元/吨2209230924092509 200 150 100 50 0 元/吨2022202320242025 2000 1500 1000 500 0 11/0101/0103/0105/0107/0109/01 source：同花顺,南华研究 11/0101/0103/0105/0107/0109/01 source：同花顺,南华研究 螺纹钢期货月差（10-01）季节性热卷10-01月差季节性 元/吨20212022202320242025 300 200 100 0 -100 元/吨20212022202320242025 200 150 100 50 0 -50 03/0105/0107/0109/01 source：同花顺,南华研究 03/0105/0107/0109/01 source：同花顺,南华研究 螺纹10盘面利润季节性热卷10盘面利润季节性 元/吨2022202320242025 750 500 250 0 -250 元/吨2022202320242025 750 500 250 0 11/0101/0103/0105/0107/0109/01 source：同花顺,南华研究 11/0101/0103/0105/0107/0109/01 source：同花顺,南华研究 各钢材即期利润（SMM) 各钢材原料滞后三周利润（SMM） 元/吨 500 长流程大厂螺纹钢利润（即期） 冷轧利润（即期） 电弧炉螺纹钢利润（即期） 长流程热卷利润（即期） 中厚板利润（即期）普方坯利润 长流程大厂螺纹钢利润（原料滞后三周） 冷轧利润（原料滞后三周）中厚板利润（原料滞后三周） 电弧炉螺纹钢利润（原料滞后两周）长流程热卷利润（原料滞后三周） 250 元/吨 500 0 0 -250 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 -500 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 现货卷螺差（上海）季节性10卷螺差季节性 元/吨20212022202320242025 500 250 0 -250 03/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究钢联 元/吨2022202320242025 400 300 200 100 0 -100 11/0101/0103/0105/0107/0109/01 source：同花顺,南华研究 10螺纹/09铁矿季节性 10螺纹/09焦炭季节性 2022 2023 2024 2025 2022 2023 2024 2025 5.52.5 2.25 5 2 4.5 1.75 1.5 41.25 11/0101/0103/0105/0107/0111/01 01/01 03/01 05/01 07/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 09焦煤/铁矿比季节性 焦炭/焦煤季节性 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 2 3 1.75 2 1.5 1.25 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 热卷各国家FOB价格 各钢材成本(SMM) 热轧板卷：SS400：3.2mm：出口：FOB价：日本（日）热轧板卷：SAE1006：3mm：出口：FOB价：印度（日）热轧板卷：SS400：4.75mm：出口：FOB价：中国（日） 热轧板卷：A1001-06a：3mm：出口：FOB价：南美洲（日）热轧板卷：S235JR：厚2-4mm：出口：FOB价：土耳其（日）热轧板卷：出口：黑海地区产：FOB价：独联体（日） 破碎料：进口价格：土耳其（日） 元/吨 4500 长流程大厂螺纹钢成本（即期） 中厚板成本（即期） 普方坯成本 长流程热卷成本（即期） 冷轧成本（即期） 4000 美元/吨 750 3500 500 3000 2500 23/06 23/12 24/06 24/12 24/04 24/08 24/12 25/04 source：南华研究 source：SMM,南华研究 热卷天津港FOB价格-国内市场价季节性土耳其废钢-唐山钢坯季节性 元/吨20212022202320242025 400 200 0 元/吨20212022202320242025 0 -500 -1000 -1500 -2000 03/0105/0107/0109/0111/01 source：同花顺,南华研究 03/0105/0107/0109/0111/01 source：同花顺,南华研究 唐山钢坯-北京螺纹季节性 冷热价差（乐从）季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 20