有色观点

请务必阅读正文之后的免责条款部分金银：关税经济数据反复，金价震荡表1：产业高频数据【行情回顾】：关税反复、数据反复、降息观点分歧，黄金震荡。【基本逻辑】：①关税进程反复。7月9日是美国政府“对等关税”90天的截止期限。而白宫的最近表态显示，特朗普政府可能推迟这个截止期。印度与美国之间的贸易谈判存在分歧而陷入僵局。欧盟可能考虑提出有吸引力的降低关税等条件，赶在7月9日到来前的最后关头，与美国达成贸易协议。②美国5月数据反复。美国第一季度实际GDP按年率计算下降0.5%，高于预估的下降0.2%，标志着该国经济三年来首次出现萎缩。美国5月份的商品贸易逆差激增至966亿美元，较4月增长11%，比预期高出6.5%。出口下降了5.2%。特朗普旨在减少贸易逆差并同时扩大美国出口市场的目标，如今产生了反效果。③美联储官员分歧较大。两位美联储理事沃勒和鲍曼均表示，如果通胀保持受控，他们愿意在美联储7月会议支持降息。然而之后，约十位美联储高官纷纷对这一观点泼了冷水。仅在周四当日就有多位官员讲话，明确表示，需要再观察几个月，才能确认由关税引发的物价上涨不会以持续性方式推高通胀。④逻辑主线。关税地缘变数较大，长期全球降低美元依赖及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变。【策略推荐】：黄金盘面回归调整阶段，关注760附近支撑，长期黄金看多逻辑不变，择机考虑做长线准备。白银缺乏新的动力，区间震荡，关注下8550支撑。【风险提示】流动性危机。资料来源：Wind，中辉期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分铜：降息预期走高，铜冲击8万关口表2：产业高频数据资料来源：Wind，中辉期货【行情回顾】：沪铜隔夜跳空高开高走，冲击8万关口【产业逻辑】：基本面上，海外铜矿供应紧张，铜精矿加工TC降至-43.81美元/吨。5月SMM中国电解铜产量环比增加1.26万吨，升幅为1.12%，同比上升12.86%。1-5月累计产量同比增加54.48万吨，增幅为11.09%。预计6月国内电解铜产量环比下降0.72万吨降幅为0.63%。库存方面，COMEX铜正在持续抽干全球铜库存，LME现货升水环比回落。消费淡季深入，下游畏高观望，终端电力和新能源汽车等绿色铜需求表现亮眼，对冲了建筑等传统铜需求不足。特朗普威胁提前任命新美联储主席，美联储7月降息预期上升，美元指数走弱，美元指数跌0.41%报97.30，铜高开高走，冲击8万关口，建议前期铜多单继续持有。中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨。短期沪铜关注区间【79000，81000】，伦铜关注区间【9800，10000】美元/吨 【策略推荐】 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分锌：宏观和板块情绪积极，锌震荡走强表3：产业高频数据资料来源：Wind，中辉期货【行情回顾】：锌延续反弹，震荡走强【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，6月国产锌矿加工费继续上调，SMM锌精矿国产月度TC均价环比上涨150元/金属吨至3650元/金属吨，SMMZn50进口月度TC均价环比上涨10美元/干吨至55美元/干吨。5月SMM中国精炼锌产量环比下降1%，同比增加2%左右，1-5月累计同比增加0.5%以上，低于预期值，预计2025年6月国内精炼锌产量环比增加7%，同比增加8%以上。库存方面，海内外锌库存逆季节性去化，下游逢低采购，镀锌企业开工率58.6%，受钢材需求疲软拖累，整体表现低于往年同期。【策略推荐】：宏观和板块情绪积极，美元走弱，有色板块集体飘红，锌延续反弹，震荡走强，伦锌涨幅更大，带动沪锌走高，长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【2700，2850】美元/吨 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分铝：海外情绪带动，铝价反弹回升表4：产业高频数据资料来源：iFinD，SMM，中辉期货【行情回顾】：铝价反弹回升，氧化铝低位回升走势。【产业逻辑】：电解铝：海外宏观情绪转暖。产业上，终端领域淡季逐渐深入，铝锭及铝棒库存累积迹象显现，6月最新国内电解铝锭库存46.3万吨，环比上周四增加1.4万吨；国内主流消费地铝棒库存14.25万吨，环比上周四增加0.8万吨。需求端，国内铝加工下游龙头企业开工环比下降0.6个百分点至59.8%，终端淡季特征显现。氧化铝：目前海外铝土矿进口维持高位，1-5月我国铝土矿累计进口约8518万吨，同比增长了33.1%。6月国内氧化铝运行产能回升，南方部分氧化铝厂完成检修复产，北方部分企业仍有检修计划。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存小幅累库。短期来看，目前氧化铝基本面维持相对宽松的格局，关注海外铝土矿端的变动。【策略推荐】：建议沪铝关注逢高抛空机会为主，注意铝锭库存变动情况，主力运行区间【20000-20800】；氧化铝低位区间运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分镍：外盘带动反弹，镍价低位回升表5：产业高频数据资料来源：iFinD，SMM，中辉期货【行情回顾】：镍价企稳回升，不锈钢反弹承压走势。【产业逻辑】：镍：海外宏观环境有所转暖。产业上，菲律宾镍矿发运量回升，印尼镍矿价格有所下调，成本端的支撑力度减弱。国内方面，最新精炼镍纯镍产量环比小幅下降，但国内冶炼厂原材料库存充足，依然无法扭转过剩局面。6月最新国内纯镍社会库存约3.93万吨，周环比已经再度垒库，供应端压力依然较为明显。不锈钢：终端淡季与高库存压力依然延续。据统计，最新无锡和佛山不锈钢库存总量增至100.06万吨，周环比增加0.18%，社会库存连增三周突破100万吨；其中无锡、佛山200系、300系均出现增长，仅无锡400系小幅下降。目前终端市场消费淡季深入，社会库存再度面临垒库压力，整体不锈钢产业供需过剩压力延续。【策略推荐】：建议镍、不锈钢关注反弹抛空为主，注意库存变动情况，镍主力运行区间【118000-122000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分碳酸锂：基本面维持过剩，反弹高度受限表6：产业高频数据【行情回顾】：主力合约LC2509小幅减仓反弹，日内偏强运行。【产业逻辑】：市场传言1.盐湖地区6月增加资源税；2.宁德枧下窝停产以及7月需求超预期，空单主动离场。基本面维持供应过剩的格局，且供需矛盾有进一步加剧的趋势。供应端，国内生产企业内卷严重，加工费降低后，代工企业逐渐复产，一体化企业和盐湖企业维持正常运转，周度产量再度回升至近5年高位。但终端市场进入传统消费淡季且持续砍单带动材料厂7月排产环比下滑，预计碳酸锂将延续累库趋势。尽管近期盘面仓单大幅减少，但总库存创下新高且累库压力集中在冶炼端，价格反弹后将增加盘面抛压。【策略推荐】：逢高沽空【60600-62200】资料来源：百川盈孚，中辉期货 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分免责声明：侯亚辉陈焕温本报告由中辉期货研究院编制本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。期货有风险，投资需谨慎！ Z0019165Z0018790 8有色及新能源金属团队肖艳丽Z0016612张清Z0019679中辉期货全国客服热线：400-006-6688